TCL科技迎来发展期？

　　作者：@睿知投资
　　研究一家公司，首先一定要站在更宏观的角度，即行业发展的角度来看待这家公司的发展。对于显示面板行业的发展，我在全新总结一些个人的研究观点：
　　一、显示面板的需求在可预见的时间内整体量很大。 这个怎么理解？我认为在可预见的时间内，人机交互的主要界面还是依赖于显示屏幕的。从这一点来看，显示面板的需求在未来新技术出现之前仍是具有巨大的市场需求量。
　　二、韩国厂商三星、LG退出，行业的整体产能向中国大陆转移； 而由于超高的投资成本和技术创新的门槛，未来该行业将由强周期行业转化为弱周期行业。
　　三、行业发展路径像当年家电行业混战后一样 ，由于激烈的价格竞争和技术升级，很多玩家逐渐退出，未来行业的价格恢复良性竞争，龙头企业的利润率会得到明显改善。
　　在这样的大背景下，我们看看TCL科技的发展。我对2020年关键一些财务数据提取出来分析了一下。
　　数据来源：TCL科技2020年年报，重组后口径
　　按照重组后的可比口径来看，2020年的营业收入766.77亿元，同比大增33.89%。大尺寸显示面板价格上涨和销量的增加，在收入上得到了体现。
　　净利润方面，2020年实现净利润43.9亿元，同比大增67.63%，显示良好的盈利能力。在过去大家都认为这个行业是一个＂只烧钱不赚钱＂的行业，这种情况在以后会有所改变。
　　数据来源：TCL科技2020年年报，重组后口径
　　我们再看看扣非后的利润，大涨11倍，一方面说明显示面板行业景气度上升，另一方面也说明TCL科技的经营质量在提高。
　　数据来源：TCL科技2020年年报，重组后口径
　　负债方面，由于投资的加速，资产负债率出现小幅上升，由61.25%上升至65.08%.
　　数据来源：TCL科技2020年年报，重组后口径
　　2020年的每股收益达到0.3226元，同比增长66.72%，股东收益得到增厚。
　　数据来源：TCL科技2020年年报，重组后口径
　　我们在看一个很重要的指标ROE，这个也是股神巴菲特非常看重的指标，由2019年的9.90%增加至13.75%，股东权益回报率提升有利于股价上涨。本来想做一个杜邦分析的，但是TCL科技的少数股东权益太大，我把这个剥离计算了一下，有点差异就没有放进来。
　　数据来源：TCL科技2020年年报，重组后口径
　　我们从2020年TCL科技的财务数据可以看出，TCL科技全面向好。一个更有意思的数据如下：
　　数据来源：TCL科技2020年年报，重组后口径
　　从季度数据来看，除了去年第一季度受疫情影响出现了亏损。后面三个季度的利润都是暴涨，尤其是第四个季度，实现了20亿元以上的净利润。如果能够延续2020年第四季度的发展态势，那么2021年的全年净利润能达到多少？有些券商预测会达到100亿元，这个也不能说是没有依据的。
　　那么，对于TCL科技来讲，2021年的净利润需要达到100亿元，有几个关键因素是不得不考虑的：  华星t7（G11）工厂一期已开始投产  苏州三星并表  收购t3项目39.95%的少数股东权益  LCD面板价格是否会回落
　　第一到三的因素都不是问题，苏州三星在近期也已经完成交割，第二季度开始并表。最关键是第四项面板价格是否会回落？从目前相关的产业研究机构来看，面板价格还是保持坚挺，预计这个态势将会延续到第三季度，到四季度也许会有所回落，但也不会大跌，毕竟产能扩大并不是一朝一夕能够完成的。
　　我们保守估计，考虑到面板价格在第四季度有所回落，那么TCL科技今年的净利润大概在80-100亿元这个区间。至于股价会上涨多少，就需要看市场的风险偏好，能够给与多高的估值。
　　这些都是较为短期的看法，对于显示面板行业发展到今天，已经存在一个较为中长期的投资逻辑了。而TCL科技作为这个行业老二，同时考虑到产业协作的问题，我认为它具有更好的增长潜力，主要核心增长原因如下：  龙头地位、行业周期驱动  技术领先，布局下一代显示技术，印刷OLED  管理效率高，TCL华星净利润率和EBITDA率行业领先  布局半导体和光伏，并购中环电子及天津普林  产业协同，TCL金融和TCL创投支撑主业发展  丰富＂鹰之精神＂内涵，强化企业文化基因
　　从目前的业务布局来看，还是具有很好的预期性的。既能兼顾当前的发展，又能预见未来。
　　对于未来的战略，我总结以下几点：  核心业务：半导体显示行业——强优势（LCD和LIPS）、突破新技术，市场占有率提高、穿越周期  新赛道：半导体光伏和半导体材料——并购中环股份，强化单晶硅和晶片的优势，分享光伏产业爆发的红利  TCL产业金融和资本，提供金融融资支持和寻找半导体产业的投资机会  支持翰林汇、天津普林电路独立发展，未来是否会剥离？
　　对于TCL科技的发展，千亿面板巨头已起航，星辰大海在前方，拭目以待。