中国宏观经济运行的六个判断
受疫情冲击的影响,去年同期基数低,但刚刚公布的一季度GDP环比增速仅为0.6%,显示出经济恢复进程仍存不少变数,尤其是需要重点关注六个方面:。
判断1:总量层面的产出缺口接近修复完成,但基础不牢
参照2016-2019年期间的增长趋势,经济在去年一季度曾一度出现超过10%的产出缺口,之后经过3个季度的修复,去年四季度GDP同比增速已回升至6.5%,表明 疫情冲击出的总量层面产出缺口已基本修复完成 。
同样,若参照2016-2019年期间GDP各年一季度1.85%的环比增速均值测算,今年一季度GDP同比增速本应要达到20%以上,但实际只实现了18.3%,环比增速也仅为0.6%,远低于2016-2019年各年一季度环比平均增速1.85%,显示 去年四季度以来经济总量产出缺口修复的基础还需夯实。
图1:中国经济总量产出缺口的修复进程
数据来源:Wind
判断2:结构优化进程尚未恢复正常
与总量层面的缺口修复完成不同,结构层面的缺口和矛盾更为突出:
一方面,从需求端看,去年最终消费支出对经济增长的贡献率骤降至-22%,远低于疫情前61%的平均水平,而货物和服务净出口贡献率度高达28%,投资的贡献率更是在政策对冲下跃升至94%。
另一方面,从供给端看,去年金融业对经济增长贡献度接近25%,房地产行业的贡献度也接近10%,即去年的经济增长有超过三分之一来自于金融和房地产。
图2:三驾马车、金融业和房地产业对经济增长的贡献率
数据来源:Wind
而在疫情前,需求端结构优化的核心内容就是提升最终消费支出对经济的拉动,2016-2019年期间我国最终消费支出贡献率由50%升至60%以上。供给端的结构优化的重要内容之一则是"三去一降一补"工作的持续推进,2016-2019年期间,金融业的平均贡献度不足7%,房地产行业的平均贡献度不足6%。
可见, 受疫情冲击,经济结构优化进程不仅被干扰,甚至被中断。
判断3:服务业修复缓慢且拖累就业市场恢复
目前,城镇调查失业率为5.3%,虽然疫情期间的6.2%显著下降,但仍高于疫情前5%的平均水平, 若再考虑劳动参与率降低和非城镇实际就业情况,全国实际失业情况会更严峻。
就业压力未能缓解,主因是服务业修复缓慢,自2020年3月开始,服务业PMI就业指数始终低于制造业PMI就业指数,而疫情前的大多数时间内,服务业PMI就业指数高于制造业PMI就业指数。
图3:就业修复情况
数据来源:Wind
另外, 服务业修复缓慢集中体现在小微企业、个体工商户的经营困境 。小微企业整体运行指数自去年2月份骤降至32之后,目前仅回升至44,依然低于疫情前46的平均水平;其中服务业小微企业运行指数更是仅回升至41,大幅低于疫情前47的平均水平。尤其是与疫情前不同,受疫情冲击, 服务业小微企业运行指数就持续低于小微企业整体运行指数 ,不排除部分诸如小旅店、小酒馆、小商贸等小微实体和个体工商户因疫情已经彻底退出。
图4:小微企业运行情况
数据来源:Wind
判断4:商品价格持续上涨增加潜在滞胀风险
去年8月份以来,商品价格开始持续上涨,已呈现出"实物资产热"的苗头,目前不少商品价格不仅回升至疫情前水平,有些已超过历史峰值水平。
例如,南华沪铜指数已升至5240上方,已超出2011年末的历史峰值水平,南华螺纹钢指数升至1680上方,同样也超出了2009年历史峰值水平。截至目前,南华金属指数和工业品分别较去年8月初累计上涨了26%、27%。
鉴于服务业及就业的修复缓慢,严重制约了终端消费,而 上下游错位的扩大直接造成上游价格上涨对于中下游利润的过度挤压,进而令潜在"滞胀"风险上升。
图5:南华商品指数
数据来源:Wind
判断5:出口高增长的持续性存在不确定
在防疫产品需求上升、"宅经济"旺盛以及海外产能及订单回迁等因素叠加影响,自去年6月至今,我国出口持续高增长。但伴随全球疫苗接种率持续提升和天气转暖利于疫情平稳等因素,我国防疫产品的出口可能会下降,而海外产能的恢复也会削弱我国的出口替代。
加之伴随美国既定的"去中国化"全球战略的推进,不排除拜登政府在实施基建计划过程中,率先在其进口端实施"去中国化"。
因此, 出口高增长的持续性存在很大不确定。
图6:中国出口增速和海外制造业PMI
数据来源:Wind
判断6:跨境资金流动对境内金融市场的冲击
2018年以来,我国加快了金融领域的对外开放,人民币资产对于国际投资者的吸引力持续上升。截至去年末,境外投资者持有境内人民币股票和债券余额合计已近6.8万亿元,较2017年末增长了184%。
另外,有别于主要发达经济体多数已进入零利率、负利率和量化宽松的政策环境,我国货币政策仍处于正常空间,境内外利差给人民币汇率和人民币资产提供了重要支撑。
但今年以来美国中长期国债利率持续上升,10年期美债利率已突破1.75%,市场普遍预期年内还会突破2%,受美债带动,其他发达国家中长期国债利率均不同程度上升, 一些新兴市场国家则实施加息举措,这些变化均会令境内外利差趋于收窄,进而可能触发跨境资本的流动。
图7:境内外利差与A股、人民汇率走势
热播电视剧知否病句赏析,语文老师要坐不住了!免费微课制作工具眼下,赵丽颖冯绍峰朱一龙等人主演电视剧知否知否应是绿肥红瘦正在热播,引发了一波收视热潮。不过这部剧中的台词,却成了很多人调侃的对象,甚至还上了热搜,网友们吐槽说影视
教师职称评定,老师们心中永远的痛!老师是太阳底下最光辉的职业。这是曾经人们对老师的评价。因为它光鲜亮丽,值得人尊敬。家长们爱戴,孩子们的榜样,曾经抚育一代又一代的天之骄子。听起来很伟大,可是如今的老师谈起未来,只有
老师,2018年出台的这些政策太重要了!与你的工作和生活息息相关各位老师,2018年出台的教育政策您还记得哪些?您从这些政策中获得了哪些利好呢?关于全面深化新时代教师队伍建设改革的意见出台,真正让教师成为令人羡慕的职业2018年中小学教师职称评
要比惨,我语文老师认第二,没有人敢认第一免费微课制作工具前段时间,一组常州老师的表情包评语赢得了网络上一片赞誉。老师们在作业旁边写上暖心的个性化评价,还配上生动可爱的简笔画卖萌。小新同学忍不住感叹,当年如果有这样的老师,
一个操盘手的来信七别给自己亏钱定了心态不好的罪名经常听到有人说道理我都懂,我就是心态不好导致亏钱的。这话说得好像你心态好了,就能赚钱似的。事实我们在交易的过程中,你根本不可能心态好。有些人开口闭说是要改变自己,挑战自己,战胜自己
老师,你离一个幸福的寒假,还差这4件小事!免费微课制作工具寒假来了,课堂教学告一段落。假期难得,让自己过得有幸福感,才是最重要的事。老师,愿你给自己一个张弛有度的寒假,活成理想的自己!卸下疲惫,相伴家人如果你是男教师,你可
七绝大别山山人原创近作十二首咏牛四季勤耕志未移,岂哀风雨歇无时。平生乐是田家饱,何惜奔波一老皮。。早春寒烟散尽暖风轻,一带溪山景自明。嫩柳才飞堤上绿,村翁早已问春耕。。。春知时好雨洗纤尘,远岸平田一色新。柳漾
如何进行课堂教学录制?目前,课堂教学录课已广泛地应用于教学研究师资培训(职称晋升)课堂诊断远程教学以及学校教科研成果的资料留存等方面,越来越多地进入了教师的工作中。值得一提的,近年来学校老师执教的课有机
新时代下,教师都需要什么样的教学利器?年中国职业教育信息化蓝皮书显示,的职业院校学生明确表示喜欢运用互联网学习,且绝大部分学生认为在线学习对其专业学习大有裨益。夜间成为学生在线学习的主要时段,主要集中于至。学生单次在线
微讲师课堂教学系统对教师有什么帮助随着互联网的发展,教学信息化是教学发展的必然趋势,应用信息化教学工具进行辅助教学已经在各大中小学以及各种培训机构广泛的普及。随着信息技术的普及,大部分学校已经从传统单一的多媒体教学
调控课堂气氛五种方法一个好的教师,不仅要课讲得好,而且还要善于调控课堂气氛。授课的过程中,当学生昏昏欲睡时,当学生思想开小差时,自然而巧妙地加塞上一段幽默语言,能解除学生的疲劳,并能在欢快的气氛中集中