稀土永磁材料的投资机会

　　稀土永磁材料主要指钕铁硼永磁材料，因为其优异的磁性能（高内禀矫顽力和高磁能积）在新能源汽车及零部件，风电，变频空调，变频工业控制（变频电梯，机器人伺服电机）等领域得到广泛应用。稀土永磁磁钢的主要原料是镨钕氧化物，属于轻稀土材料。轻稀土材料的应用中钕铁硼永磁材料占到75%。中国是稀土材料的生产大国，以 23%的储量为全球提供了90%的稀土供应， 国内轻稀土的最大供应商为北方稀土，拥有全球最大的内蒙古白云额博轻稀土矿，另外盛和资源因为和国外稀土矿山合作，不受国内矿山开采总量的限制，也在轻稀土供应上占有相当大的话语权。中国公司在轻稀土的供应上占到全球总量的80%以上。北方稀土和盛和资源这两家稀土矿业公司在过去一年得到资金的爆炒，股价涨幅巨大，不再作为我们重点关注对象。
　　我们主要研究一下产业链中游的两家公司：金力永磁和宁波韵升。
　　这两年钕铁硼永磁材料需求的暴增主要是因为两个风口：新能源汽车和风电的快速发展。这两个行业都要用到永磁驱动电机。今年前三个季度中国新能源汽车的销量达到216万辆。增长1.9倍，9月渗透率达到17%（ 年初才5%左右），全年估计可以超过300万辆的销量，年末的渗透率超过20%，这个增长速度远远超过预期。中国2020年的汽车销量在2500万辆左右，原计划到2025年中国新能源汽车的销售才可以达到600万辆，现在看来可能提前两年就可以达到600万辆新能源汽车的销售目标。今年中国新能源汽车的销量大约占到全球新能源汽车销量的55%，所以今年全球的新能源汽车的销量预计在500万辆。一辆新能源汽车平均需要2.5kg的钕铁硼磁钢用量，目前价值在800元左右。也就是说，今年新能源汽车钕铁硼永磁材料的需求在1.25万吨，大约100亿人民币的一个市场，未来五年会以每年40%以上的速度增长。风电对钕铁硼永磁材料的今年需求大概也在1万吨左右，未来五年年均增长也会超过20%。因此整个钕铁硼永磁材料产业链都出现了量价齐升，产销两旺的高景气局面。钕铁硼永磁材料目前全球的市场需求大概在20万吨左右，产需的缺口有进一步加大的趋势。在中游行业中金力永磁和宁波韵升是两家业绩比较突出的公司，所以重点关注。
　　金力永磁总部在江西赣州，在赣州，宁波和包头设有生产基地，于2018年9月上市。最初的业务主要是为金风科技提供驱动电机的永磁材料，金风科技为其原始股东之一。现在在新能源汽车领域的主要客户为比亚迪，联合电子，特斯拉等。2020年9月特斯拉和它签了一个三年的采购合同。金力永磁今年在新能源汽车的业务出现了爆发式的增长，前三个季度的销售分别为1.26亿，1.91亿和3.42亿，全年预计可以达到11亿人民币的销售，相比去年有超过两倍以上的增长。在风电领域订单也非常强劲，主要客户为金风科技和西门子旗下的风电业务集团。7月份金风科技和它签了一个三四季度的采购合同，采购总量为2223.99吨，三季度已经执行543.96吨，四季度还有1680吨的采购量需要执行，合同金额超过4.6亿元，风电这块的业务估计全年可以达到12亿左右，增长30%。第三块大的业务是在变频空调领域，主要客户为美的，格力，三菱和上海海立等。随着变频技术在家电领域的进一步渗透，变频空调业务的增长也非常强劲，前三个季度实现了10.83亿的销售，增长超过80%。金力永磁目前的钕铁硼毛坯年产能在15000吨，今年年底包头工厂8000吨新增产能开始释放，明年的产能可以达到23000吨，一举成为全球最大的钕铁硼永磁材料制造商，计划到2025年年产能扩产到40000吨。公司正在谋划在香港发行H股，募集资金进一步扩充产能和布局海外业务。
　　宁波韵升是国内最早进入钕铁硼永磁材料行业的上市公司之一，技术底蕴深厚，实际上金力永磁的三名核心技术人员就是从宁波韵升跳槽过去的。业务范围基本和金力相近，不同在于它在消费电子（主要为音箱耳机产品提供永磁材料）和云计算（硬盘磁性材料）的销售占比超过45%（2020年的数据），今年前三个季度汽车零部件和新能源汽车板块销售4.72亿（金力是6.57亿），同比增长超2 倍，消费电子和云计算9.82亿，增长32%， 工业应用（风电， 变频空调等）9.12亿（金力为18亿），增长79%。可以看出和2020年比新能源汽车和工业控制这两个方向业务增长迅猛。公司目前钕铁硼毛坯产能14000吨，今年年底扩产到18000吨，明年年底21000吨，到2025年计划扩产到36000吨。宁波韵升在新能源汽车领域的主要客户包括汽车驱动电机的厂家，比亚迪，大众，上汽，韩系和日系汽车厂。另外它在电机驱动模块有布局，但是这一块业务目前还没有盈利。
　　两家公司的基本面差距不大，金力在新能源车和风电业务增长更快，总量上后来居上，产能的扩张步伐更激进，加上金力和特斯拉签了三年供货合同，从这一点看金力在新能源汽车的业务潜力更大一些。从技术层面看，在七八月份以北方稀土为龙头带动的一波稀土行情中，宁波韵升的涨幅更大，后来回调的幅度（30%）也超过金力永磁（25%），国庆后稀土永磁板块开始回升，目前金力永磁已经回到了前高附近，尽管11/5日韵升盘中涨停过，但是从这一段时间总的表现看金力明显比宁波韵升强势，10月份主力加仓金力的迹象非常明显。和稀土公司的股价比较，整个永磁材料板块涨幅不大，基本同涨同跌：中科三环，正海磁材，银河磁体，大地熊，横店东磁走势基本相似，主力资金运作整个板块的迹象也非常明显。
　　我看好金力永磁和宁波韵升未来几个月的走势。上面的分析只是个人观点，仅做参考，不构成投资建议，请大家慎重对待。