碳中和驱动需求加速增长稀土永磁

　　钕铁硼永磁体是目前综合素质最为优异永磁体
　　钕铁硼永磁体是磁性参数优异、性价比较高、综合素质最为优异的永磁体，使用烧结钕铁硼磁体能够大幅降低磁材使用量、缩小电机体积和重量，大幅提升电能-机械能转化效率，相对于普通永磁体能效提升 10%-15%以上。钕铁硼永磁体的加速渗透有利于节能和减少碳排放。碳中和政策将推动钕铁硼永磁体加速渗透
　　钕铁硼永磁体节能优势明显，将主要在两个方面推动碳中和。一方面钕铁硼永磁电机能效较高，其渗透率提升将减少电力的消耗。另一方面钕铁硼永磁体将助力新能源发展，风力发电机中超过 40%使用钕铁硼永磁体，将助力清洁能源的发展；同时新能源汽车驱动电机主要采用钕铁硼永磁体，有利于未来减少化石能源使用、减少碳排放。新能源汽车将成为钕铁硼永磁体最主要的需求增长领域
　　2020 年是新能源汽车市场化驱动的元年，产销量在下半年快速增长，全球实现销量 324 万辆，对钕铁硼永磁体的需求量在11500 吨左右。未来 5 年新能源汽车将进度加速渗透率阶段，我们预计 2021-2025 年全球新能源汽车销量将提升至 1500 万辆以上，年复合增长率超过 35%；对钕铁硼的需求量将达到 56000 吨以上，国内的需求量将达到 24000 吨左右，成为钕铁硼永磁体最重要的消费领域。稀土价格趋稳，成本压力缓解
　　本轮稀土价格自 2020 年 5 月份由需求驱动快速上涨，到 2021 年 2-3 月份进入加速上涨阶段；随后由于下游迫于成本压力，按需采购降低采购量、导致稀土价格回落；目前全国钕金属均价在 75 万/吨左右，回落幅度超过 15%。稀土元素在钕铁硼永磁体生产成本中占比 60%-75%，本轮稀土价格上涨导致钕铁硼永磁体生产成本上涨 60%以上，而钕铁硼磁体的价格仅上涨 30%-40%。我们认为稀土价格或将趋稳运行。国内 2021 年增加稀土开采配额，全年配额增长将超过 25%，缓解全球稀土供给压力。稀土价格保持在合理水平更加有利于产业链共同合理发展，提升钕铁硼磁体渗透率。钕铁硼永磁体成本端迎拐点
　　稀土价格到磁材厂商生产成本的传导周期为 1-2 个季度，预计 2021 年 1-2 季度将成为磁材厂商成本压力最大的阶段，5-6 月份将迎来成本端拐点，因此我们看好 2-3 季度磁材厂商盈利能力回升。同时稀土磁材厂商的股价自 2017 年下半年以来均维持底部震荡，我们预计随着盈利能力回升，股价也有望触底反弹。龙头企业加速抢占高端市场
　　2019 年后稀土永磁厂商加快高端产能建设，新建产能产品方向主要集中在新能源汽车、消费电子等高端方面。我们认为本轮产能扩张主要由高端应用领域需求放量驱动，主要集中在新能能源方面；根据我们测算到 2025 年仅新能源汽车驱动电机的需求增量将超 40000 吨/年。以金力永磁和正海磁材为代表，两者均在新能源汽车方向积极扩张产能，预计到 2022 年末两者钕铁硼毛坯产能将分别达到 23000 吨/年和 18000 吨/年。中科三环在赣州新基地建设 5000 吨/年高性能磁体产能；宁波韵升在 2020 年通过内部技改提升 4000 吨/年产能至 14000 吨/年后，计划通过自有资金建设 7000 吨/年钕铁硼毛坯产能，主要拓展新能源汽车方向；大地熊除首次发行股份募投 1500 吨/年产能外，在包头建设 5000 吨/年高性能钕铁硼磁体产能已经启动。投资建议
　　短期伴随原材料成本趋稳，磁材企业盈利有望在 2-3 季度迎来拐点。同时从中长期而言，新能源汽车、高效电机等产品将受益于碳达峰、碳中和政策加速推进而快速放量，支撑稀土磁材重回快速增长。因此，我们推荐具备产能、客户优势的龙头磁材厂商，而具有产能扩张能力及成本控制优势的厂商将取得α受益，建议关注宁波韵升、金力永磁、正海磁材及中科三环等。