互联网连续大跌，还有未来吗？

　　最近中概又进入了跌跌不休的模式，原因在于近期互联网三季报逐渐披露，整体增长面临较大压力。
　　对于丐帮来讲，这种走势比较煎熬，再加上媒体过于夸大的标题，让人感觉互联网穷途末日，持有信心多少会受到影响。
　　然而从财报披露信息来看，除了少数赛道由于竞争格局变差之外，多数赛道韧性较强，暂时处于蛰伏期，当大环境变好之后，就会重回正常发展。
　　今天多多替大家梳理一下互联网财报。
　　腾讯
　　从营收来看，三季度营收1423亿，同比增长13%。
　　净利润395亿，同比增长3%，非国际财务准则下净利润317亿，同比下降2%。
　　前三季总营收增速19%，净利润增速29%，非国际会计准则下净利润增速10%。
　　从财报数据可以得出两点结论：
　　1）业绩增速逐季度下降
　　2）增收不增利
　　仅从整体数据来看，似乎不及预期，但腾讯的经营韧性很强，财报释放的信息较为积极。
　　具体来看，游戏方面国内营收336亿，同比增长5%。
　　国外市场营收113亿，同比增长20%，若剔除汇率影响，同比增速达到28%。
　　比较惊喜的是国际市场增速较快，逐渐成为拉动游戏增长的引擎。
　　网络广告营收225亿，同比增长5%。
　　广告方面受教培、游戏、保险行业影响，相关广告收入断崖式减少，但其他品类迅速填充（消费品和互联网行业），使得广告整体受到的冲击较小，维持了稳健增长。
　　金融科技和企业服务方面营收433亿，同比大增30%。
　　这块主要是微信支付和云计算，以当前的体量来看，占比总营收略微小于游戏，已经是支柱性业务。
　　综合来看，依靠微信和QQ搭建起来的社交网络，腾讯的基本盘非常稳固。
　　游戏和广告虽然受到政策冲击，但保持了较好的韧性。随着经济持续增长和行业发展，恢复至10%以上的增速是可以期待的。
　　除此之外，海外游戏增长较快，金融科技和企业服务接过领涨大旗，成为业绩增长的强力驱动。
　　阿里巴巴
　　三季度营收2007亿，同比增长29%，若剔除高鑫零售，同比增长16%。
　　非公认会计准则下的净利润285亿，同比下降39%。
　　这份数据比较难看，相较二季度的增收不增利而言，利润端出现明显的下滑，这也导致阿里吃了一个跌停板。
　　阿里营收主要以核心商业和云计算为主，其中核心商业收入1968亿，同比增长33%。
　　虽然增速较高，但以淘系电商为核心的中国零售收入1113亿，同比增长仅3%。
　　花重金打造的自营（含高鑫零售）收入855亿，同比增长111%，拉动核心商业走高。
　　云计算收入突破200亿，同比增长33%，增速依然强劲。
　　从市场反馈来看，市场对这份财报不满意。
　　原因在于淘系电商作为阿里的现金奶牛，是支撑其扩张的基本盘，该数据增速较二季度的14%明显下降，引发了投资者的担忧。
　　但总体来看，阿里财报不乏亮点，比如自营业务增长较快，规模效应上来之后，会带来新的利润增量；淘特在下沉市场飞速增长，当前年度活跃人数超过2.4亿，贡献了大部分流量增长。
　　云计算方面，增速摆脱最近几个季度的疲弱态势，经调整后利润3.9亿，已经是连续第四个季度盈利。
　　当阿里云具备造血功能之后，随着营收高速增长，将会带来较大的业绩增量。
　　京东
　　三季度营收2187亿，同比增加25.5%，
　　非公认会计准则下净利润46亿，同比下降13%。
　　京东同样是营收增长、利润端下滑，但市场偏乐观，主要是其核心业务维持了较高的增速。
　　拆开来看，京东零售1980亿，同比增长23%。
　　自营物流257亿，同比大增43%。
　　此外年度活跃用户数量达到5.2亿，同比增加1100万。
　　综合来看，京东自营口碑以及京东物流优异的履约服务相互促进，形成了良好的飞轮效应，在激烈的电商竞争中取得了独特的优势。
　　百度
　　三季度营收319亿，同比增长13%。
　　非公认会计准则下的净利润51亿，同比下降27%。
　　拆开来看，在线营销（广告）195亿，同比增长6%。
　　云及AI方面，收入52亿，同比增长76%。
　　爱奇艺收入76亿，同比增长6%。
　　总体来看，百度处于新旧动能转换期，核心搜索面临天花板，广告增长空间不大。爱奇艺增速放缓，亏损扩大，盈利遥遥无期。造车和智能驾驶方面，仍在培育期，对营收的贡献微乎其微。
　　网易
　　三季度营收222亿，同比增加19%。
　　非公认会计准则下的净利润39亿，同比增加5%。
　　拆开来看，游戏收入159亿，同比增加15%。
　　网易有道收入14亿，同比增加55%。
　　创新及其他（含网易云音乐）收入49亿，同比增加26%。
　　网易的游戏增速要高于腾讯，原因在于三季度上线了《永劫无间》和《哈利波特：魔法觉醒》。
　　这两款大作反响较好，推升三季度递延收同比大增115%，侧面反映出网易游戏的竞争力。
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　　综合来看，细分赛道中社交和游戏韧性最强。
　　其中游戏行业在三季度遭遇史上最强监管和版号停发，当政策因素消退之后，行业有望重回中高速增长。
　　广告受教培、游戏等行业政策影响，相关收入断崖式下跌，但随着经济发展，其他品类广告会逐步填充，恢复增长可能需要1年以上。
　　电商由于抖音、快手等新玩家冲击，竞争格局变得更为激烈，行业增长短期不明朗。
　　云计算表现出强大的增长势头，但对于各大巨头来讲，短期还未成长为支柱性业务，对整体的业绩拉动比较有限。
　　当下互联网面临困境，原因是政策的威力开始显现，业绩正处于低迷期。不过这是利空性政策下的正常结果，就像被塑化剂和限酒令爆锤了近两年的白酒，或者531新政下的光伏产业。
　　但政策终将过去，只要经济和行业还在发展，低谷期也将过去。一旦恢复增长，就会迎来景气周期。
　　从互联网总体规模和发展形态来看，虽然高增长不再，但恢复至10%以上的增速问题不大，从时间上看，预计需要1年左右。
　　以3-5年的持有周期来看，假设估值不变，预计可获得70-100%的收益。
　　因此对于互联网的投资，需要较大的耐心，一定要控制好仓位，稳健投资。
　　截止目前，我的互联网总仓位在16%左右，后续会按计划定投，找到好机会降低持有成本，耐心等待业绩拐点和收益兑现。