女掌门掌舵半年，净利创10年新低，第一创业去年IPO为零

　　富凯摘要：​IPO惨淡收场，债券牛市却占有率大降，第一创业祸不单行。中国券商圈，甚少有女老板掌舵。
　　作者|天鹅，微信公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）
　　2018年7月，1978年出生的王芳开始掌舵第一创业证券，整个高管层十余人也随之发生变化。
　　女当家掌舵后，第一创业能否在竞争激烈的券商行业中突围？最新的年度业绩报告却给出了些许＂尴尬＂的线索——净利润降幅七成，创十年来新低。
　　以固收业务作为突破，市占率却在＂债牛＂下降
　　近年来，头部券商的资源集中度越来越高，以第一创业为代表的小型券商如何突围，这成为了棘手问题。
　　第一创业证券2016年登陆A股，公司前身为1992年成立的佛山证券公司。1997 年12 月，佛山证券公司与中国人民银行脱钩改制并增资扩股，同时更名为＂佛山证券有限责任公司＂。1998 年1 月，佛山证券有限责任公司领取了核发的《企业法人营业执照》，2012 年2 月，中国证监会核准第一创业证券有限责任公司变更为股份有限公司，2016 年5 月，公司首次公开发行股票21900 万股
　　并在深圳证券交易所上市。
　　去年7月份，第一创业高管层发生变动，迎来了一位女性总裁王芳。
　　王芳早期曾任大鹏证券有限责任公司法律支持部经理，2004年10 月起，历任一创有限首席律师、法律合规部总经理、合规总监、副总裁，之后任银华基金监事会主席等职务。
　　随着今年A股情绪的迅速回暖，第一创业的股价年内涨幅45.02%，但流通市值仅有150.79亿元。截至3月30日收盘，第一创业股价报7.86元/股，而2016年上市初期股价一度在45元/股高位。
　　2018年年报中，一创证券对于战略目标的描述是＂成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司＂。
　　虽然第一创业证券属于中小型券商，但旗下参股两家知名公募，包括银华基金和创金合信基金。比如，银华基金在债券圈子就很出名。
　　换言之，这家券商的突破点是固收为突破口，撬动大资管业务。
　　上图为2018年一创证券固收产品销售情况。在去年债券＂牛市＂的背景下，公司在企业债、国债、政策性银行金融债、短融债的销售数量为4135只，明显多于2017年的3497只，销售数量较上年同期上升18.24%。
　　看似业务大好，但销售金额从2017年的3927亿元下降到3069亿元，降幅为27.96%。
　　WIND显示，2018年全市场固定收益产品发行量继续扩容，国债、政策性金融债、非金融企业债务融资工具分别较上年同期上升4.69%、5.50%、38.41%。
　　对于固收产品销售额下降的潜在因素，第一创业在年报透露了一丝线索，＂非金融企业债务融资工具承销商成员已由2016 年末的50 家扩充为79家，竞争不断加剧，对承销销售业务的市场占有率带来了冲击。＂IPO零单，市值快速蒸发引人忧虑
　　实际上，一创证券一直想以综合类固收业务打通一级二级市场，就势撬动投行业务。
　　然而，业绩却极为惨淡。2017年上市公司IPO承销家数仅为3家，但去年＂零单＂。公司债项目7单，与前一年持平，但承销金额却大幅下降，由87亿元降至55.4亿元。
　　从上图可以看出，除固收业务外，证券经纪、投行、资管业务末模块的营业收入均在下滑，分别为-16.47%、-52.18%、-12.60%。
　　自营和投行最新数据同比发生变动30%以上，一创证券也给出了原因说明：受证券市场波动影响，本期自营投资及交易业务营业收入同比下降 1.82亿元，各项支出相应下降；投资银行业务本期共实现营业收入1.10亿元，同比下降52.18%，主要系证券承销保荐业务收入下降所致。
　　实际上，第一创业上市后可谓持续跌入＂滑铁卢＂。最初上市后不久，市值便攀升至千亿元大关，但之后便累计蒸发700亿元。
　　根据东方财富的统计，第一创业在净资产、净利润、毛利率、净利率等重要指标上，均排在券商信托同业的下游水平。
　　还有一点值得忧心，持股比例5%以上的股东中，三大股东均有大比例质押。其中，持股比例15%的第一大股东华熙昕宇质押5.25亿股，此外还包括能兴控股集团、广州黄埔龙之泉实业有限公司，上述三家股权质押比例近25%。
　　如此业绩表现下，女掌门王芳的新一年战略会有哪些调整？从年报透露的信息看，主要目标是持续提升债券承销业务专业服务能力，夯实以专业能力、销售能力和创新能力为核心的业务基础，保持承分销市场占有率。
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