上半年净亏11亿，员工人均月薪超10万，第四范式不差钱

　　营收持续快速增长、客户数量持续快速增加、亏损收窄、应收账款比例收窄……创业6年的人工智能＂独角兽＂北京第四范式智能技术股份有限公司（下称＂第四范式＂）在60余家机构投资者的簇拥，以及中金、高盛两大国内外顶级投行的保驾护航下，奔着港股IPO而来。
　　释放出的大量财务指标及业务指标显示第四范式的一切都正在变好：公司增长迅速、盈亏即将平衡、投资即将有所回报……
　　公司对自身的评价也是＂我们取得了非常快速的增长＂、＂我们账上资金充裕、资产负债表健康＂。
　　在IPO之前，这家公司已经融资近70亿元，近三年亏损了约30亿，账上还有9.8亿现金趴着。
　　＂非常快速的增长＂，
　　主营产品营收3年翻了100倍
　　＂往绩记录期，我们取得了非常快速的增长，在2018年、2019年及2020年的收入分别为1.28亿元、4.60亿元、9.42亿元；2021年上半年，公司收入为7.88亿元，已接近2020年全年水平。＂
　　在对北青科创的回应中，第四范式如此总结公司的经营业绩。
　　营收3年翻了7倍，第四范式报告期内的收入规模迅速扩大，确实称得上＂取得了非常快速的增长＂。
　　招股书显示，成立于2014年，主营AI决策业务的第四范式报告期内的收入主要来自于旗下两大业务——以应用开发及大数据营销等其他业务为主的＂应用开发及其他业务＂（下称＂应用开发＂），以及以公司决策类AI产品为代表的＂先知平台及产品＂（以下称＂先知＂）。
　　＂先知＂作为第四范式的主营产品，主要为以平台为中心为B端客户提供人工智能解决方案。据公司介绍，决策类AI识别数据中的隐藏规律，指导基于数据洞察的决策过程，并解决与核心业务运营密切相关的问题。＂几乎可以从上到下优化企业运营的所有组成部分，包括但不限于扩大业务规模、提升营销效果、改善运营效率。＂
　　至于第四范式的＂大数据营销＂业务与行业内其他企业同类业务的异同，公司的回应是＂大数据营销一般用于BI分析，或者专家根据经验来做营销决策＂。第四范式认为，人擅长＂抓大放小，是千人一面＂，而AI相比大数据营销，是通过机器分析海量的数据，总结出海量的规则，可以做到更加精准的＂千人千面＂，实现＂实时响应，以及自我更新、不断优化＂。
　　2018年~2020年，第四范式＂应用开发＂业务的收入分别为1.23亿元、2.05亿元、3.23亿元。2019年、2020年，该项业务增速稳定，分别为66%、58%。
　　（图片来源：公司招股书）
　　令公司在短短3年内实现业绩爆发的，是第四范式的＂先知＂。该项业务的营收从2018年的523万元，分别增长到2019年2.54亿元、2020年的6.2亿元，3年获得了超百倍增长。
　　＂先知＂业务的快速增长不仅改变了第四范式的业务结构——2018年，公司的主营业务还为＂应用开发＂，＂先知＂尚为占比不足5%的＂边缘业务＂。彼时，两项业务的比重分别为95.9%与4.1%。而到了2020年，局势彻底扭转，比重＂颠覆＂成了34.3%及65.7%。
　　此外，＂先知＂也让公司整体实现了短期内的迅速扩大，3年7倍的增长。
　　具体到业务层面，第四范式＂拿的出手＂数据还有公司用户的总数从2018年的38个，持续增长到2020年的156个。其中，公司＂标杆用户＂（行业内的市场领导者）的数目从2018年的18个持续增加到2020年的47个。
　　以及＂标杆用户＂的平均收入从2018年的约390万元增加至2020年的约1230万元。
　　从大范围的财务数据和业务数据来看，第四范式的盈利情况似乎能与时下流行的互联网及科技行业的增长逻辑相契合：公司前期由于投入较大成本研发而造成持续亏损，但一但到达某个盈亏的平衡点，便会出现＂指数级＂增长。
　　在看似势如破竹的增长及可预期的回报下，第四范式毫无疑问地开始筹备登陆资本市场。
　　但在更详细的信披之下，公司于靓丽业绩及高速发展华服之外的问题及隐忧，也开始显现。
　　不可忽视的隐忧
　　首先是第四范式的业务增速有放缓的趋势。
　　从公司两大业务的增速情况来看，第四范式＂应用服务＂业务的增速较为平缓，2020年0.58的增速略低于2019年的0.66倍；＂先知平台＂则由于营收基础小，在经过2019年48倍的＂急速扩张＂之后，于2020年迅速回归平缓，降到1.5倍。
　　其次是公司两项主营业务的毛利率均在下降。
　　值得注意的是，虽然第四范式在招股书中自称＂公司的毛利率维持稳定＂——基于从综合毛利率来看，公司2018年~2020年分别42.7%、43.5%、45.6%的毛利率呈平稳上升趋势。
　　不过，北青科创记者注意到，公司＂应用开发及其他服务＂业务的毛利率从2019年的48.8%微降至2020年的46.3%，已然出现了略微下降。此外，目前占比公司营收超过2/3的业务、＂先知平台及产品＂的毛利率更是从2018年一路下滑，自74.9%下降到45.2%，报告期内下降了65.7%。
　　（图片来源：公司招股书）
　　事实上，根据第四范式招股书透露的情况，公司产品在报告期内的平均＂客单价＂已然得到了大幅提升——
　　其中，被第四范式作为＂标杆用户＂开拓的＂各行业市场领导者＂客户，公司的平均收入已经从2018年的390万元增至2019年的830万元，并在2020年进一步增加至1230万元。
　　具体到单个＂先知平台及产品＂的均价，第四范式并未透露。不过，招股书显示，该业务的定价＂根据硬件数量、所需算力、公司软件的使用许可费用以及部署、运营和维护的服务费用，以及向用户收取的AI算力平台的费用共同构成。＂
　　第四范式还在招股书中表示，当客户用先知平台开发人工智能应用时，他们需要向公司购买额外的算力，从而使公司能够＂经常性地获得更多变现机会＂。
　　也就是说，起码在公司的＂标杆客户＂中，第四范式＂先知平台＂业务的均价应该有持续上升的。这种情况下，该项业务毛利率仍大幅下滑则令人费解。
　　此外，值得注意的是，公司业务价格的持续上升，或对公司产品的＂性价比＂产生负面影响。
　　据一位自称第四范式＂先知＂产品的客户称，当其准备利用＂先知＂平台做AI项目时，遇到了需要＂扩展算力资源＂的问题。经对比BAT同类产品后发现，第四范式的＂先知＂产品相较百度而言，功能稍逊；较阿里而言，价格稍逊。因此认为，＂先知＂在产品外增收＂算力＂费用，变得＂没有价格优势＂。
　　（图片：用户对公司＂先知＂产品的使用反馈；来源：雪球社区）
　　对于公司产品是否存在丧失＂价格优势＂的问题，第四范式并未正面回应北青科创。公司认为，从该网友的透露的信息中，无法确认其使用的版本及功能。就定价而言，＂AI算力硬件与算力性能概念不同，一个单元的算力价格不等于实际拥有算力所花费的成本。AI领域是‘软件定义算力’，第四范式针对AI全生命周期对软件和硬件深度协同优化，同样算力可提供更高性能。＂
　　人均＂月薪＂超10万元，
　　公司亏损是否与此相关？
　　2018年~2020年，第四范式分别产生了3.7亿元、7.18亿元、7.5亿元的亏损，各期亏损分别是公司当期营收的2.9倍、1.6倍、0.8倍。虽然公司连年亏损，但幅度看起来有逐渐收窄之势。
　　而到2021年上半年，第四范式的亏损情况却陡然上升——11.87亿元，相当于公司当期营收的1.5倍、公司2019年的亏损/收入情况；从增长率上来看，公司当期高达204.6%的净亏损增幅，也已经远远超过了同期167%的营收增长情况。
　　加剧的亏损情况再次令第四范式的商业化问题受到质疑。
　　公司的钱都花到哪里去了呢？
　　事实上，从公司以技术服务、成品成本等为主的营业成本来看，第四范式报告期内分别57.27%、56.45%、54.39%、56%的成本占比，波动的幅度并不大。2021年上半年也并未发生成本大幅上升的情况。
　　相比之下，公司的各项费用率指标却均在2021年上半年＂飙升＂：销售、行政、研发费用率分别同比增长了120%.58%、206.05%、182.15%。
　　（图片：公司报告期各期各项费用率；来源：东方财富choice）
　　（图片：公司报告期各期各项费用同比增长率；来源：东方财富choice）
　　通过分析公司各项费用的支出情况，北青科创记者注意到，第四范式各项费用中的＂大头＂，并非业务开支，而均为＂雇员福利开支＂。
　　——2021年上半年，第四范式在销售、行政、研发中＂雇员福利开支＂一项费用的支出分别为2.25亿元、1.8亿元、4.12亿元；＂雇员福利开支＂占销售、行政、研发全部费用的比例分别达76%、92%、38.8%。
　　公司当期合计约8.44亿元的＂雇员福利开支＂达到第四范式2021年上半年净亏损额的71.1%。
　　值得注意的是，北青科创记者注意到，截至2021年6月底，第四范式公司销售、行政、研发的员工数分别为194人、194人、929人。若以此计算，公司销售、行政、研发2021年上半年的人均月薪分别高达15.46万元、35.4万元、4万元。全公司人均月薪10.68万元。
　　事实上，除了2021年上半年，在第四范式报告期各期的所有费用中，＂人员开支＂一向是较大的一部分——招股书显示，＂雇员福利及开支＂对各项费用的占比中，在销售费用的平均占比超过了70%，在行政费用中则达到了80%。
　　公司的亏损是否与员工高薪有关？
　　第四范式据此回应北青科创称，公司的＂雇员福利开支＂不仅包含工资薪金及花红（实际工资奖金），另外还包括以股份为基础的薪酬、其他社保成本及雇员福利等项目。公司的亏损主要由于以股份为基础的薪酬。
　　招股书显示，第四范式报告期各期均一次性确认了大额的股份支付费用，2018年~2021年上半年分别为1.23亿元、2.33亿元、1.74亿元、6.03亿元。2021年上半年，公司在上市前夕确认的股份支付同比增长了3.5倍。
　　而扣除这部分以股份为基础的非现金薪酬的影响，第四范式2021年上半年的实际经营亏损是2.53亿元。
　　超60家机构、11轮近70亿融资，
　　公司表示＂不差钱＂
　　在回应北青科创＂公司报告期内持续较大亏损是否会引发经营危机＂时，第四范式称＂公司在今年年初刚完成7亿美元D轮融资，账上资金充裕，资产负债表健康。＂
　　的确，在递交招股书之前，在一级市场广受追捧的第四范式并不＂差钱＂。据统计，在2015年8月至2021年6月、公司创业的6年中，第四范式先后在超过60家机构的投资下进行了11轮融资，融资总额近70亿元。
　　这似乎让第四范式拥有了在风险投资领域的多重＂背书＂，因为股东阵容豪华——公司被红杉等一线明星机构多轮投资，也是唯一一家同时获中国工商、中国农业、中国银行、中国建设、交通银行五大国有银行共同投资的AI创业公司。
　　此外，多轮融资＂输血＂维持的＂入能敷出＂，也让公司看起来底气十足。所谓的＂资金充裕＂，就是即便连年亏损，但截至2021年6月底，第四范式的账上仍＂趴着＂9.8亿元现金。
　　如果一切顺利推进——公司通过资本市场成功＂上岸＂，再度融资，现金流将得以续航，第四范式短期内出现经营危机的概率似乎确实不大。
　　不过，第四范式的同行、曾有望成为＂AI第一股＂的依图科技，对这种方式进行了＂证伪＂。
　　两个月前，同样在一级市场进行了多达10轮融资的依图科技终止在科创板的IPO申请。IPO失利后，公司一级市场融资难度增大，不断传出变更业务重点、出售子公司及大幅裁员等消息。
　　相比之下，北青科创记者注意到，依图科技截至公司IPO前、2020年6月底，公司的现金流实际更加充裕——账上现金高达15亿元。
　　2020年下半年至2021年上半年，AI视觉公司依图科技及AI语音公司云知声分别终止、撤回科创板的IPO申请，被业内认为是A股对大额亏损的AI企业IPO从严审核的信号。
　　有意思的是，在第四范式此次申报港交所IPO前，公司也曾多次传出拟科创板IPO的消息。
　　——据《财新》报道，2020年8月份，在第四范式发布新品时，公司实控人及创始人戴文渊曾公开表示在科创板之前，A股对第四范式而言并不是特别好的上市选择。但由于科创板有非常开放、灵活的机制，公司在积极探索科创板上市的机会。虽然当时没有明确的时间表，但已经＂提上日程＂。
　　今年初，在第四范式完成7亿美元D轮融资时。也有接近交易所的人士向媒体透露，该轮为公司的Pre-IPO融资，之后第四范式将启动科创板上市流程。
　　而对于公司变更上市地的考虑，第四范式回应北青科创称，公司并未变更上市地，此前的媒体报道并不属实。
　　文/北青-北京头条记者 范辉 王玥
　　编辑/范辉