芯片产业未来两年将面临设备短缺

　　产业基本面
　　在全球晶圆厂商大规模扩产的背景下，上游设备厂商迎来持续高景气；近日ASML指出芯片制造商在未来两年内将面临设备短缺问题，再次印证行业景气度。
　　3月21日，据媒体报道，全球第一大光刻机供应商ASML指出，芯片制造商在未来两年内将面临设备短缺问题。
　　2月末，根据日本半导体设备协会SEAJ披露的数据，1月日本半导体设备销售额（3个月移动平均值）同比增长69.4%至3063亿日元，实现连续13个月的增长，而且再次刷新2005年以来的最高记录。SEAJ同时表示，由于晶圆厂商的投资持续扩大，将2022年度日本半导体设备销售额预测值由原来的3.42万亿日元上调至3.55亿日元，较2021年度增长5.8%。
　　2月中旬，全球营收最大的半导体设备厂商应用材料发布FY22Q1（自然年2021Q4）财报，最新一季度实现营收62.71亿美元创新高，同比增长21%，并且对2022年业绩预期乐观，预计全球晶圆厂设备支出在2022年可能同比增长25%。
　　在芯片产能紧缺背景下，全球各大晶圆厂已开启大规模扩产，为半导体设备带来持续的需求。目前披露的业绩中，半导体设备公司业绩和订单增速最高，印证了行业高景气。
　　据SEMI预测，2022年全球晶圆厂资本支出将超1400亿美元。台积电2022年资本开支计划将达到400-440亿美元，较2021年的300.4亿美元提升46.5%。中芯国际2022年资本开支指引为50亿元，中芯京城、深圳项目将在2022年内投产。此外，华虹半导体、士兰微、华润微、闻泰科技等厂商均在推进扩产。随着国内外晶圆厂大规模、持续性扩产，将为上游设备厂商带来至少2-3年的高景气。
　　近期，多家半导体设备公司已披露的2022年1-2月经营情况，北方华创实现营收13.66亿元，同比增长135%，新增订单超过30亿元，同比增长超过60%；华峰测控实现营收2.0亿元，同比增长172.0%，净利润1.1亿元，同比增长241.4%；新益昌实现营收2.4亿元，同比增长114.1%，净利润0.4亿元，同比增长133.6%；至纯科技实现营收2.2亿元，同比增长388.1%，新增订单7.7亿元。 板块PS估值
　　2021年8月至今，半导体设备板块经历了股价大幅调整以及业绩高速成长，行业PS中值由25.9倍回落至10.5倍。
　　尽管半导体设备板块有望保持多年的高度景气，但从股价上来看，整个板块自2021年8月以来仍然经历了长达半年的持续调整。以芯源微为例，自2021年8月至2022年2月14日，股价最大跌幅高达56%；类似地，中微公司、至纯科技、北方华创、华峰测控最大跌幅分别为52%、50%、45%、42%。
　　经过股价的大幅调整，以及接近一年的业绩成长，整个半导体设备板块估值得到大幅消化。由于中国半导体设备厂商主要出于产品放量早期阶段，研发投入较高，尚未形成大规模利润，因此市场往往用市销率（PS）进行估值，上图反映了半导体设备行业核心公司自2021年7月30日股价最高点以来的估值变化情况。
　　从典型公司来看，2021年7月30日，华峰测控市值356亿元，相对于当时的一致预期当年营业收入6.9亿元，PS高达52倍；而到2022年3月21日，该指标已回落至16倍。类似地，中微公司、芯源微、北方华创的PS也分别由46、38、25倍回落至当前的17、11、12倍。
　　从行业PS中值来看，2021年7月30日，整个半导体设备板块PS中值高达25.9倍，而到2022年3月21日，该指标已回落至10.5倍，回落幅度高达59.5%。从行业纵向估值的角度而言，半导体设备板块近年在10倍PS附近已经是相对低位。例如北方华创、中微公司、芯源微目前在近三年PS中分别处于35%、17%、10%分位。 考虑到半导体设备行业的高成长性和景气度的可持续性，目前，板块整体性价比已逐渐显现。