中兴通讯（000063.SZ），作为A股5G通信设备板块的＂扛把子＂，今日又受到了资本市场的极大关注——1000多亿的盘子开盘没多久就被死死地封在了涨停板上。 （来源：Wind） 还记得2018年4月，因为受美国＂芯片禁运＂事件的影响，中兴通讯被投资者狠狠抛弃的场景吗？那段时间，股价从4月16日收盘价的31.31元直接下挫到最低的11.85元,跌幅高达62.15%，，期间还有8个跌停板，市值仅剩下不足500亿元，蒸发超过800亿元。然而，黑天鹅事件一过，短短7个多月，股价又重新回到了32.87元的高峰，累计涨幅高达147%。 资本市场从来就是如此玩味。作为全球第四大通信设备商龙头，被投资者们抛弃到不足500亿元市值，那是何等的恐慌？但终有那么一批＂聪明人＂在相互踩踏的行情之下，以很低的价格捡别人不要的带血筹码，最终赚得钵满钵满。 言归正传，我们还是回到中兴通信强势的市场表现上来。今日股价大幅异动的主要原因是中兴通讯昨日晚间一口气发了两份业绩报告——2018年全年财报及2019年一季度业绩预告。 一、业绩成色如何? 2018年，中兴通讯总营收为855.13亿元，同比减少21%。其中，国际市场收入急跌逾30%至310.7亿元，欧美及大洋洲、亚洲地区亦分別跌45%及25%，非洲略有增长8%。內地市场收入为544.4亿元，按年挫12%。 （来源：中兴通讯财报） 2018年，中兴通讯的三大细分业务均表现惨淡，特别是消费者业务。 第一，运营商网络业务。中兴聚焦无线、有线、承载网络、核心网、电信软件系统和富等技术和产品解决方案，也就是我们熟知的通信设备业务。该细分板块营收为570亿元，占总营收的比例为66.75%，同比下滑10.5%。 第二，政企业务。中兴是国企，办事方便，为政府提供各类信息化解决方案。该细分板块营收为92亿元，占比10.79%，同比下滑6.1%。 第三，消费者业务。主要是智能手机、移动数据终端、家庭信息终端等产品。该细分板块营收192亿元，占比22.46%，同比下滑45.4%。 总体来看，主营的通信业务并没有受到太大的影响，反倒是消费终端业务直接快腰斩了，我们熟知的中兴或努比亚手机似乎消失在我们的视线当中。 再看归母净利润方面，更加惨不忍睹了。全年亏损高达69.84亿元，而2017年则是盈利45.68亿元，每股亏损1.67亿元。从10年的维度来看，中兴通讯经营也不是那么稳健，除了2018年血亏之外，2012年和2016年也出现过不小的亏损，也看得出通信行业周期属性较强。 2018年的归母净利润分开来看，一季度亏损54.07亿元，主要是去年遭美国商务部罚款10亿美元，以及因销售禁令导致的经营损失、预提损失。＂芯片禁运＂事件一过，业绩就有明显的好转。二季度继续亏损24.17亿元，三季度扭亏为盈，达到5.64亿元，四季度则为2.76亿元。 中兴通讯聪明之处就在于，明知道2018年的财报不看好，索性就一起来一份今年一季度8-12亿净利润的预告，两者一对比，那真给投资者吃了定心丸。因此，中兴通讯直接涨停收市。 此外，中兴的研发投入还是比较给力，近7年研发总投入超过600亿元。其中，2018年就投入为109.05亿元，同比2017年下滑15.87%，占营业总收入的12.75%。这个研发投入比例不低，比华为少一些，但比绝大多数A股上市公司要多得多。 中兴通讯作为5G技术研究和标准制定的主要参与者之一，截至2018年12月末，累计取得7.3万件专利，其中5G战略布局专利超过3000件。此外，中兴与全球30家运营商开展5G合作，MassiveMIMO基站已累计发货万台。 当然，对比华为，中兴还是明显弱一个段位。目前，华为已经在全球拿下30份5G商用合同，发往全球的5G基站已经超过4.5万个，远超其他竞争对手。可惜的是，华为不上市，中兴通讯就成为了A股通讯设备商的＂扛把子＂，也远远甩开了中国另外一家设备商——烽火通信（600498.SH）。 二、设备商的投资逻辑 中兴通讯，作为A股市场稀缺的设备商龙头，又将怎样受益于5G大时代呢？ 长期来看，5G是超级风口。因为未来即将崛起的人工智能、VR、物联网、车联网、自动驾驶、智能家居、智慧城市等产业的应用，其底层都是5G技术。这就像移动互联网时代，有了底层的互联网架构之后，才会有腾讯、阿里巴巴等舞台表演者。未来的5G大时代，搭好了底层技术之后，也一样会诞生这样的超级巨头。 5G是未来的长期风口，看看市场规模就知道了。根据中国信通院2018年发布的《5G经济社会影响白皮书》，按照2020年5G正式商用算起，2030年5G带动的直接产出和间接产出将分别达到6.3万亿和10.6万亿元，综合平均复合增长率为26%。 中期来看，运营商是5G基站建设的投资主体，根据中信建投研报统计，中国运营商5G主体投资规模将达1.23万亿元，较4G投资规模增长68%。未来，国内三大运营商的资本开支，也会逐步加快。 短期来看，在今年5月17日，也就是世界电信日当天，中国将正式发放5G的临时牌照，正式牌照也有望在今年下发。 从长期、中期、短期来看，5G设备商的投资逻辑都不差。但是，有一个利空消息值得投资者重点关注。 近期以来，三大运营商表示在2019年对于5G的建设投资保持谨慎务实的态度。想来，运营商也有自己的＂苦衷＂。其一，国家要求＂提速降费＂，本身利润的压力也比较大；其二，5G投资实在是太大，周期也会拉得更长一些。 2018年三大运营商资本开支为2869亿元，较2017年的3083亿下降7%，2019年为2859亿元，基本持平。 具体来看，中国联通预计2019年资本开支将达580亿元，其中包括5G投资60-80亿元。中国电信今年资本开支为780亿元人民币，较去年实际开支749.4亿元增加4%，其中约有90亿元会用于5G网络建设。2019年中国移动资本开支约为1669亿元，同比基本持平，预计移动今年的5G投资将占到总资本开支的10%，即170亿左右。 5G的部署，三大运营商的总投资不超过342亿元。如果正式牌照发得晚的话，可能100亿元都是问题。很显然，上游运营商把水龙头拧紧了，下游的日子就不好过。 关键是前期，大伙都对于5G的投资热情非常高涨，不管业绩好的，业绩烂的，通通录得了非常不错的涨幅。然而，现在三大运营商的投资都谨慎了，业绩烂的公司会不会被证伪呢？其实，在运营商谨慎投资的消息出来之后，A股主要的5G个股基本都连跌了3天。 但是，投资谨慎了，不代表着短期就没有机会。从运营商资本开支结构上看，更偏向无线侧。据悉，三大运营商无线侧投资预计超过 1300 亿元，增长 19%。无线主设备商以及上游供应商相对受益更大。 反观有限侧，从今年移动的招标上看，光纤光缆量价都是齐跌的。所以，有限侧的机会会比较小。 三、结语 总体来说，由于三大运营商在2019年的投资开支较为谨慎，让我们对于今年通信板块整体业绩不能过于乐观，但是结构性的机会仍然存在，比如无线侧的投资增速仍有19%。 中兴通讯，作为A股通信设备商的龙头代表，必将受益于即将来临的5G时代。不过我们仍然要关注此前＂芯片禁运＂事件留下的后遗症——美国派驻检察官进驻公司，以及＂黑天鹅＂卷土重来的可能性。 看今年一季度的业绩表现，中兴可谓是满血复活。原来短暂丢下的5G大旗似乎又有实力重新扛起了。其实，市场今日的涨停或许就表明了对于中兴的未来是有所期许的。
