周末复盘段永平买苹果股票9年9倍的逻辑
截止周五美股收盘,苹果股价以微涨0.23%收于310.33美元,市值1.36万亿美元,再次突破历史新高,市值稳坐全宇宙第一。
本部落是段永平的老粉丝了,从以前的网易博客时代一直追到现在。十几年前的时候互联网还没那么嘈杂,段永平经常在网易博客分享投资观点,教我们这些小屁孩怎么理解企业价值、怎么做投资、如何买卖期权。
大家都知道段永平成名于消费电子行业,创立了小霸王、步步高、OPPO、vivo、小天才电话手表等家喻户晓的品牌。同时拼多多的黄峥是段的第四大弟子,前三大弟子分别是执掌OPPO的陈明永、vivo的沈炜、步步高电子的金志江。
段永平2001年移民美国后开启了投资生涯,在互联网泡沫破灭后以低于1美元的成本抄底网易,之后陆续加仓,大部分持有至今,获利超过一百多倍。
一战成名,荣获"中国巴菲特"称号。
网易的案例是可遇而不可求的,毕竟再来一场泡沫破灭的话股价是超跌了,估计我们也破产没钱再抄底了。
今天以苹果作为例子,聊一聊段永平9年9倍的逻辑。
段永平是在2011年1月21日开始买入苹果的,股价在40美元左右(后复权),并一路加仓持有到现在的310美元,再加上这些年的分红,妥妥的9年9倍了。
据说,他的大部分投资都在集中在苹果,是苹果最大的个人股东,A股只持有贵州茅台。
先说说2011年1月份的背景:
雷军2010创立小米,先做的MIUI,2011年才发布第一款小米手机小米1;
2011年步步高还在卖请宋慧乔做广告的音乐手机(功能机);
OPPO刚从MP3、蓝光播放机转型,在2011年8月才发布第一款安卓系统的手机X903;
vivo从步步高集团分拆出来,2011年11月才发布第一款安卓手机vivo V1 。
那时候iPhone 4发布将近半年,乔布斯因癌症再次请病假,由库克主持工作。2011年10月5日乔布斯去世,绝大部分人都在怀疑失去乔布斯的苹果是否还能实现辉煌。
在2011年财年,苹果营收1080亿美元(2010年为652亿美元),净利润260美元(2010年为140亿美元),账上有现金总额816亿美元,市值3000亿美元出头。
(市值第一是埃克森美孚,3113.6亿美元)
在2019财年全年营收为2601.74亿美元,去年同期为2655.95亿美元。2019财年全年净利润为552.56亿美元,去年同期为595.31亿美元。账上现金总计2059亿美元,市值到现在的1.36万亿美元。
段永平的判断逻辑:
第一、乔布斯不只是"报时者",而是"造钟人"(源于《基业长青》一书的概念),乔布斯最大的"产品"是苹果公司而不仅仅是单纯的产品,他在与不在都不会影响苹果的业务;
第二、来自于段在消费电子领域20多年的经验,苹果是他"梦寐以求但难以达到"的生意模式。
他在2011年1月22日的博客中针对第二点的补充原文如下:
1.苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了,对手在相当长的时间里难以超越甚至接近(对喜欢苹果的用户而言)。
2.苹果的平台建立起来了,或者说生意模式或者说护城河已经形成了(光软件一年都几十亿的收入了)。
3.苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界,以前我大概只见到任天堂做到过(sony的游戏产品类似)。
4.苹果的营销也是做到极致了,连广告费都比同行低很多,卖的价钱却往往很好。
5.苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。
a. 智能手机市场有多大?你懂的!
b. pad市场有多大?你也会懂的!
段针对单一产品模式的好处做出了经营层面的说明,没有长期做过消费电子行业的人是无法得出这样的感悟的:
a.可以集中人力物力将产品做得更好。比较一下iphone系列和诺基亚系列(今年要推出40个品种)。
苹果产品的单位开发成本是非常低的,但单个产品的开发费却是最高的。
b.材料成本低且质量好, 大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的,同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。
c.渠道成本低。呵呵,不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量(同行也未必明白),我是20年前从任天堂那里学会的。
那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种,最后下场都不太好。
依照段永平在巴菲特学到的投资思路:
the right kind of business, with right people, at right price这三点在苹果上体现的非常充分,拿着能睡好觉。
the right kind of business指的就是好的生意模式,好的生意模式建立在强大的企业文化上。
除当时已有的产品品类外,这几年陆续又上了卖到火爆的苹果手表和无线耳机,贡献了近9%的营收。得益于封闭系统的软件增值服务收入也节节攀升。
当然,市值的提升除了得益于净利润的提高外,这9年时间里,苹果的市盈率也从12、13倍攀升至目前的24倍,几乎翻倍。
可以说利润的增长和美股的十年长牛各贡献一半。
如果说段永平投资网易是因为运气成分的话,苹果一战是最能体现其价值投资逻辑的了。
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目前9成仓位不变,将继续关注游戏股以及信息科技板块、特斯拉供应链,聚焦外资持股风格。
马上迎来财报季了,得多花时间在业绩有亮点的公司,寻找机会,届时跟大伙儿分享。
各位周末愉快,祝收益长虹!
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