数字经济到底有没有机会？

　　年初的时候，很多人对今年的新基建颇为期待，尤其是数字经济。
　　但实际上，期望越大，失望越大。
　　数字经济在今年的发展，可谓大大低于预期。
　　为什么？
　　接下来的半年，数字经济还有没有机会？
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　　我们以东数西算为例。
　　今年2月，高层印发通知，要在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。
　　至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，＂东数西算＂工程正式全面启动。
　　由于数据中心是数字经济的底座，一旦10个国家级算力枢纽节点的建设启动，并最终实现＂网络无所不达、算力无所不在、智能无所不及＂的全国性算力网络。
　　则我国的＂数字经济强国蓝图＂，就基本可以算是达成了。
　　因此，＂东数西算＂的定位非常高，是和＂南水北调＂、＂西电东送＂同一个级别的超级工程，足以可见其战略性地位。
　　但令人失望的是，A股相关概念炒了半个月之后，就逐渐冷下来。
　　没了下文。
　　为什么？
　　主要原因是，＂东数西算＂作为系统性工程，工程与投资浩大，时间横跨多年。
　　按政策文件，预计需要分三个阶段实现：
　　1）2022-2023年：将对时延要求不高的业务部署到西部数据中心，做到＂东数西存＂；
　　2）2023-2024年：完善不同区域高速率骨干网络建设，实现基本的东数西算；
　　3）2025年以后：强化并网能力，实现跨区域可灵活调度的实时计算能力。
　　我们跟A股结合，预计会是这种节奏：
　　第一年（2022），也就是今年，主要是工程土建，利好的是基建股。
　　第二年（2023），主要为IDC配套风火水电设备，机柜等基础设施。
　　第三年（2024），采购数通设备、自主可控设备、软硬件等通信、IT设备。
　　第四年（2025），IDC运营商、公有云运营商、IDC运维企业等进场提供服务。
　　可以看到，满打满算，今年能够利好的也只有传统基建股，而新基建概念股们今年只能望梅止渴。
　　以数据中心机柜空调龙头英维克为例，2022年一季度实现营业总收入4亿，同比增长17.1%；实现归母净利润1268.6万，同比下降59.3%
　　政策的蛋糕还远在天边，但一季度受疫情影响，业绩是铁打的下滑。
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　　业绩是关键，没有业绩就只能是一波流。
　　我们看看今年的计算机行业整体业绩是个什么情况。
　　2022年第一季度，计算机板块全行业实现营业收入2208.94亿元，同比增长15.27%，收入端延续增长。
　　但利润端就惨不忍睹了。
　　全行业22Q1归母净利润为30.96亿元，同比下降52.95%，扣非后归母净利润为17.71亿元，同比下降56.94%。
　　利润端出现大幅下降，主要是两个原因：
　　第一，受国内部分地区疫情反复影响，订单增速低于预期；
　　第二，成本大幅上升，侵蚀了利润。
　　有些人或许难以理解了：
　　软件公司又不是制造业，应该不存在通胀影响吧，为什么成本还会上升呢？
　　既然营收还在增长，利润咋就下滑这么多？
　　我们举个例子，金山办公，国产软件大当家。
　　2022Q1实现营业收入8.68亿元，同比增长12.26%；归母净利润为2.51亿元，同比下降18.42%。
　　非常典型。
　　从费用端来看，根据一季报披露，2022Q1研发/销售/管理费用率分别是35.19%/19.82%/11.2%，分别同比增长了8.73/0.8/2.49个百分点。
　　费用增长的大头，主要就是员工人数和员工薪酬支出的增加。
　　一方面，员工每年正常都会有加薪；
　　另一方面，去年营收增速为45.07%，对应的人员招聘数量将导致今年的薪酬支出大幅增加。
　　因此，一旦营收增速放缓，必将对业绩造成很大的压力。
　　这种情况，在一季度的IT软件板块相当普遍，因此今年的投资难度很大，一个不小心就是业绩杀。
　　我们再看看各个细分板块的情况。
　　2022Q1按收入同比增速排序：
　　汽车智能化（32.82%）、网络安全（26.04%）、云计算（25.54%）、工业软件（20.08%）、人工智能（19.92%）、证券资管IT（19.90%）、能源IT（18.82%）、银行IT（16.35%）、信创（15.13%）、医疗IT（10.87%）。
　　按扣非后归母净利润同比增速排序：
　　汽车智能化（62.26%）、医疗IT（57.44%）、人工智能（10.27%）、云计算（3.88%）、证券资管IT（-7.14%）、能源IT（-19.45%）、银行IT（减亏）、信创（减亏）、工业软件（亏损扩大）、网络安全（亏损扩大）。
　　这里面可以看到，净利润增速快于营收增速的，只有两个细分板块：汽车智能化、医疗IT。
　　其余都很惨淡。
　　其中，医疗IT一季度的营收增速很低，排名靠后。
　　业绩增速快，主要是因为21年部分公司在低基数下的暴涨，缺乏参考价值。
　　典型的是医疗IT龙头卫宁健康，22Q1收入4.46亿（+29.3%），归母净利润3176万元（+121.7%），扣非净利增长38.4倍至3057万元。
　　因此，实际上当下整体业绩景气度较高的，只有汽车智能化板块。
　　重点关注：
　　中科创达
　　2022Q1公司实现营收11.53亿元，同比增长45.81%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长41.36%；实现扣非归母净利润1.47亿元，同比增长53.12%。
　　德赛西威
　　2022Q1公司实现营收31.4亿元，同比增长53.9%；归母净利润3.2亿元，同比增长39.2%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长38.0%。
　　四维图新
　　2022年Q1实现营业收入6.22亿元，同比增长19.78%；实现归母净利润0.12亿元，同比增长126.08%；实现扣非后净利润0.12亿元，同比增长125.62%。
　　参考研报
　　研究报告：国金证券-云及大数据服务行业：IDC行研框架调整与＂东数西算＂空间测算-220418
　　研究报告：东莞证券-计算机行业2021年报及2022一季报业绩综述：行业利润承压，把握政策导向及技术演进趋势明确的细分领域-220512