赛道Hyper科大讯飞2021年业绩究竟如何？

　　在过去的一年（2021年），科大讯飞营收增速保持了之前10年的高增长态势，同比增速高达40.61%，扣非净利润同比增长27.5%。
　　在各业务板块中，从实际业绩表现和未来想象空间维度观察，与智慧医疗和运营商、智慧汽车、智慧金融等企业客户AI解决方案业务相比，智慧教育、智慧城市、开放平台和消费者业务眼下的业绩更好，未来空间更大。
　　据财报显示，虽然净利润增速低于营收增幅，毛利率出现小幅下滑，经营活动现金流净额下滑幅度较大，但实际上2021年科大讯飞业绩增长质量仍然较好。
　　这个怎么讲？
　　＂GBC＂业务解析
　　4月22日，科大讯飞刚刚发布的2021年年报显示，2021年度科大讯飞营收183.1亿元，同比增长40.61%，净利润15.6亿元，同比增长14.1%；扣非净利润9.8亿元，同比增长27.5%。
　　科大讯飞业务板块结构为智慧教育业务、智慧医疗业务、智慧城市业务、开放平台及消费者业务和运营商、智慧汽车、智慧金融等企业客户AI解决方案业务共五大板块。
　　智慧教育业务优势极为明显，这块业务也是科大讯飞传统优势业务，营收占比最高，为32.77%。
　　财报显示，智慧教育业务（教育产品和服务）实现营收超60亿元，同比增长49.47%。这块业务由三部分构成：G端区域级因材施教项目、B端以学校为主的智慧课堂和分层作业等以及C端的AI学习机、翻译笔以及个性化学习手册等。
　　从市场结构和实际表现看，在区域因材施教领域，科大讯飞几乎没有对手。
　　报告期内，科大讯飞智慧教育因材施教综合解决方案（G端）持续落地，在郑州市金水区、武汉市经开区、青岛市西海岸新区、沈阳大东区、吉林长春市、芜湖市弋江区等近20个市、区（县）持续落地。
　　同时，智能阅卷技术在高考中的应用从9个省拓展到12个省。英语听说考试新增4个省市高考和29个地市中考，累计覆盖14个省市高考和87个地市中考。
　　财报显示，2021年，科大讯飞分层作业（B端）已服务于8000多所学校，约12万名教师和近400万名学生，布置分层作业超过6万次；讯飞课后服务业务已覆盖170多个区县及4000余所学校。
　　就G端和B端是市场特性而言，一旦获得G/B端普遍认可，同时还能实现标准产品应用的大规模验证落地，其黏性和替换成本都会显著提高，从而形成极高的竞争壁垒。若科大讯飞加快落地深度，则无论是市场规模还是利润率，都能有一个极为积极的想象空间。
　　2021年，科大讯飞面向C端的学习机销量增长150%，京东天猫GMV及销量同比增长200%，用户推荐NPS（俗称口碑：Net Promoter Score）值以近40%的成绩位居行业第一。个性化学习手册运营学校数增长50%，用户规模同比增长40%，续购率从75%提升到90%。
　　智慧城市板块，实现营收49.74亿元。其中，信息工程营收28.51亿元（同比增长15.57%，占总营收比为15.57%）、数字政府实现12.04亿元营收（同比增幅6.58%）、智慧政法营收9.18亿元（同比增幅5.01%）。
　　在开放平台及消费者业务中，前者实现营收29.88亿元，同比增长55.55%，毛利率21.21%，占总营收比重为16.31%。
　　从开放平台的技术、市场和商业逻辑看，这是科大讯飞想象空间非常大的一块业务。这块业务目前的重点，在于构建平台生态的丰富性。作为构筑讯飞AI护城河的关键要件，科大讯飞开放平台战略于2021年10月25日迭代到2.0。
　　与众多To B巨头一样，科大讯飞也正全力构建围绕其技术优势的生态体系。开发者数量是繁荣生态体系的重要核心要素。报告期内，讯飞开放平台已对外开放449项AI能力及方案，汇聚开发者数达到293万，重点赋能金融、农业和能源等18个行业领域。
　　去年增收不增利？
　　科大讯飞去年营收增幅超40%，净利增速仅14%，原因是什么？
　　科大讯飞董事长刘庆峰表示，从扣非净利表现看，总体而言主营业务盈利能力和质量仍在进一步完善。＂之所以出现利润增速不敌营收的情况，主要是由于过去一年，我们围绕长期发展做的布局性投入加大，同比增加了约8亿元。＂
　　长期发展投入表现在核心技术领域、根据地业务市场和服务和讯飞超脑2030计划的研发储备等。
　　其中，在核心技术领域，2021年科大讯飞研发人员数量增加30%，从2020年的6461人增加到了2021年的8367人；增加的研发投入约5.2亿元。这部分研发费用产生的收益，并未体现在2021年的利润中。
　　在根据地业务的市场和服务布局方面，2021年一线营销及服务人员增加约900人至3879人，增长率达33%，相关费用增长1.9亿元（从5.4亿元增长到7.3亿元）。
　　公司表示，2022年员工会有5%-10%的小幅增长，不会更大投入。
　　刘庆峰说，＂为了科大讯飞能穿越长期经济周期，形成持续盈利能力，我们今年根据地业务营收占比达到50%，业务增幅超过60%。当我们实现千亿收入目标时，差不多有500亿元会来自于根据地业务，那时公司就会具备持续盈利能力。＂
　　为讯飞超脑2030计划储备研发力量，也在一定程度上影响了科大讯飞去年的利润表现。但科大讯飞表示仍将继续加大投入，因为人工智能在社会生活各领域的深度应用才刚刚开始，前述投入虽不在2021年形成收入和利润，但会对未来长期发展产生积极影响。
　　此外，三人行和寒武纪的公允价值，也比2020年减少将近1亿元，＂这使我们整个非经常性盈利也有所减缓。＂
　　刘庆峰说，＂十四五我们提出，要通过根据地业务、系统性创新和双轮驱动，支持我们更稳健和更长期的发展，从而形成独一无二的核心竞争力。我觉得2021年我们做了踏踏实实的投入。＂
　　因此，实际上科大讯飞在去年仍处于为其未来战略做长期投入的过程中。华尔街见闻注意到，2021年科大讯飞扣非净利润同比增幅27.5%，说明其利润增长主要还是依靠主营业务增长，盈利能力和质量并不差。
　　除了净利润增速不及营收增幅，科大讯飞2021年毛利率同比增幅41.43%，相比2020年同期回落4个百分点，也受到市场高度关注。
　　年报显示，教育产品和服务、开放平台和信息工程的毛利率，分别从2020年回落2.59个百分点至2021年的51.66%、回落2.87个百分点至21.21%和回落6.33个百分点至20.51%。
　　其中，教育产品中的硬件比重有所提高，而硬件毛利率相比软件要更低；同时，为配合推动教育的社会公益属性，教育产品硬件从原先的高端机型向中低端价位覆盖，以提升偏远地区的产品覆盖广度，这就拉低了硬件毛利率。
　　经营现金流不妙？
　　在科大讯飞2021年众多财务指标中，经营活动产生的现金流量净额为8.93亿元，同比下滑60.67%，显得较为刺眼。
　　有必要先了解两个概念——营业收入和现金——在财务上的定义。
　　营业收入按照权责发生制为原则确认，即符合收入确认条件，即可于利润表列示，无论资金是否到账；列于现金流量表的现金，以收付制为原则确认计量。所有销售商品、提供劳务的回款，必须以现金或现金等价物形式到账，才可归入现金流量表。
　　因此，就这两个定义看，虽然科大讯飞在2021年经营现金流同比出现较大的下滑幅度，但就主营业务健康度来说，用两个字概括：良好。
　　财报显示，2021年，科大讯飞实现183.1亿元营收，销售商品、提供劳务收到的现金为171.6亿元，占营收的比例约为93.72%，与2020年差不多持平。2020年，该比值为96.74%。
　　现金或现金等价物包括销售商品或提供劳务的回款，其占营收比例如此之高，说明科大讯飞主营业务的经营质量良好。科大讯飞总裁吴晓如也说，＂2021年的回款还是比较健康的＂。
　　华尔街见闻注意到，2021年，科大讯飞应收账款同比增加47%，而报告期内营业收入同比增长40.61%。鉴于赊销政策和会计政策的一致性原则，去年应收账款增速和营收增幅差距并不大，故可说明经营质量并没太大问题。
　　在资产负债表披露的应收账款，属于净额，也就是应收账款账面价值，是应收账款账面余额扣除坏账准备后的金额。这体现了会计处理的谨慎性原则，用以提高资产质量。
　　财报显示，科大讯飞应收款余额是86.6亿元。其中，账龄一年以内的为63.6亿元，占比73.4%；两年以内的应收款占比87.3%。
　　在科大讯飞的营收结构中，有相当大的部分来自G端和B端。这两块的账期一向以较长著称，科大讯飞应收账款账龄为12个月的占比超七成，说明销售和劳务回款速度惊人。
　　如此就很清楚，科大讯飞在2021年经营现金流净额同比增幅告负，并非是回款出了问题。那么究竟是什么原因？
　　据吴晓如解释，这是因为受票据影响。
　　吴晓如说，2019年度科大讯飞开始用票据，以增加现金净回款。2019年度，科大讯飞开具票据19亿元，兑付12亿元，其中有7亿元差额；2020年，开具票据38亿元，兑付26亿元，出现12亿元剪刀差。
　　＂这12亿元的剪刀差，要在2021年兑付。因此，兑付12亿元的票据，影响了2021年的经营现金流净额。但从2021年开始，我们开具票据和兑付票据（金额均为45亿元左右）不会再有剪刀差，那么这块对2022年经营现金流的影响也基本会消除。＂
　　吴晓如说，＂整体看，虽然（经营）现金流（净额）出现明显下降，但回款还是保持了比较健康稳健良性（的态势）。＂
　　综上所述，科大讯飞在2021年经营活动产生的现金流量净额同比下滑幅度较大，就主营业务质量来看，仍然较为健康；至于毛利率下滑4个百分点，净利润同比增速不如营收增速，但扣非净利润同比增速仍超过27%，说明仍处于资本投入期的科大讯飞，业务质量不但不差，未来反而很值得期待。
　　本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多