究竟是什么影响了水泥价格的敏感神经

　　星期五受到＂能耗双控、涨价逻辑＂这一条线的标的全部出现了大幅下跌，煤炭基本上全部跌停。太多粉丝咨询了，我就干脆写一篇文章给大家仔细讲讲。
　　一、市场爱讲的＂鬼故事＂
　　首先给大家梳理一下水泥乃至整个建材行业下跌时爱讲的四个鬼故事。
　　No.1 上半年水泥股价格的大幅下挫，演绎的是毛利率受损跟下游需求不强的逻辑。
　　因为动力煤是水泥的成本，动力煤价格的飙涨会侵蚀水泥企业的利润。我们可以通过跟踪＂水-煤价差＂来掌握企业的大致情况。
　　No.2 8月份以来水泥这波上涨走的是＂停产—涨价—利润扩张＂的逻辑。但这个逻辑并非完美无缺，因为停产幅度过大，会导致水泥生产成本飙升。
　　我查了一下数据，当停产幅度接近50%时，一些小企业水泥的生产成本会暴涨到2.5倍。当停产幅度超过90%时，理论上单位成本会接近无穷大。
　　可以预见的是，随着未来限产政策的退坡，水泥价格达到顶点，市场肯定会讲价格下跌的鬼故事。
　　No.3 限产幅度过大，产品生产不出来，导致价格上涨带来的盈利不能覆盖销售数量下滑造成的亏损，整体的盈利是向下的。
　　No.4 钢筋、水泥价格的暴涨会导致工地开工的意愿降低，进而反噬需求。
　　前天水泥的暴跌走的应该是第二跟第三种鬼故事的综合体，这些下跌逻辑是迟早要演绎的。
　　市场时不时就爱讲鬼故事，就跟光伏的下跌一样。
　　二、盈利周期拐点的确认
　　上篇写水泥的文章其实第三部分才是重点，受限于字数我就没有展开写，但大家的关注点好像都在前两部分。
　　接下来的部分算是对上篇文章的补充。
　　近期水泥股的涨幅绝大多数都没有跑赢水泥现货价格上涨的幅度。
　　长江以南的地区现货价格上涨基本超过了50%，股价上涨大多数都在30%以下。这反应了目前市场认为水泥股的上涨逻辑是能耗双控下带来的价格上涨，随着政策的退坡是不能持续。
　　但从目前的状况来看：能耗双控政策维持水泥价格的高位，新一轮财政政策的加大投入保证总量的需求，动力煤价格面临见顶遏制了成本端的继续上涨。
　　这三点足以确认新一轮盈利周期的开启。
　　水泥股的周期跟煤炭、钢铁、化工的周期其实是有错位的，从行业指数见底的时间线上就可以看出。目前市场把水泥跟煤炭、钢铁归为一类纯粹是扯淡。
　　一般来讲，一旦水泥盈利的拐点确认，维持3个季度基本没什么问题，从这一因素来考虑，目前水泥股市具备一定程度的中期配置价值。
　　而且，大多数机构目前对于水泥是整体欠配的，他们喜欢眼见为实，在没有明确的数据证明盈利周期的拐点已经到来之前是不会大规模介入的。
　　上篇文章贴了11年海螺水泥的股价图，可能说服力不够强，那我就再举几个例子。
　　近一点的有17年供给侧改革，最开始水泥现货价格的涨幅要高于水泥股价的涨幅，但是一旦水泥价格保持高位一段时间，水泥股的价格就开始奋起直追。
　　远一点的有06、07年的周期股超级大行情，当时有色、钢铁、煤炭等行业的现货价格也是比股价提前几个季度见顶。
　　这是因为企业的盈利增速实在太快了，迫使市场不断上修盈利预估。
　　我个人认为明年二季度之前整个水泥行业会保持高景气的状态，到时候动态估值会跟目前的煤炭一样，越涨越便宜，但那是才是需要引起警觉的时候。
　　罗里吧嗦讲了这么多，最核心的就是想告诉大家，当市场讲——动力煤价格上升、限产导致生产成本上升、价格上涨反噬需求的鬼故事时不要慌。
　　水泥企业迟早会迎来需求平稳、单价维持历史高位、成本整体可控的这么一段时期，这才是企业盈利最强的时刻。目前才刚开始新的一轮盈利周期。