后市研判市场或将反复震荡,机会聚焦中小盘
前言
这篇文章是系列文章外临时写的,宏观研究下半年A股市场,同时也包含了今天的复盘。
宏观研究最大的用处在于发现机会或者抵御风险,至少对资产价格有一个大概的判断,也是我两次逃顶的核心,不了解的可以看看我这篇:股市中总被吊打?普通人如何在资本市场中存活
今天文章部分段落可能有些人看不懂,但是我希望看不懂的地方能去搜索一下,对提高认知有帮助。
一、今日A股市场复盘
今天的盘面看似涨得不错,但热点极其分散,早盘涨资源股,午盘又怼证券、新能源、光伏,下午资金又跑到白酒、CXO。
这种快速的板块轮动很明显的表明市场处于迷茫期。
如果你找不到市场上涨的那根暗线,来回追板块轮动就是死。
我维持之前的观点不变,是反弹而不是反转,沪深300不一定能弹到8月10日的高点。
中国电信今天面对连续两天跌停表示:市场买卖多空双方博弈,希望投资者理性地看待市场走势。如果跌破发行价会采取绿鞋机制。
二、后市研判
首先我们得先搞懂为什么7月份市场能涨起来。
促进经济发展,既可以通过央妈印钱来推动,也可以通过加大财政投资来推动,两者相辅相成。
在国内,货币政策由央行制定,财政政策由财政部制定,二者都要为中国经济的发展负责。
但他们观察观察经济的视角不同,所承担的具体责任也不容,所制定的政策有时候会出现一些错位。
5、6月份中国经济出现了见顶的迹象,但这轮复苏这么短,主要还是财政政策的投入不够。
大家看一下这组数据:
1-7 月政府性基金收入同比 19.9%,比 2019 年同期增长 21.4%;
1-7 月政府性基金支出同比-6.8%,比 2019 年同期增长 11.1%。
财政投入增速大幅不及税收增速,你可以想想上半年政府是有节约
为了减缓经济下滑的压力,央行开始释放流动性,股市因此成长风格演绎,出现上涨。
其实这波央行并没有释放太多的流动性,市场货币这么充足主要还是"财政佛系、货币中性"导致的错配。(地方政府投资需要靠发债来获得资金,财政投入实际上是通过债券凭证把市场流动的货币给收了回来,会导致流动性的收紧。)
政府上半年减少财政投入把它预留给明年
一是为了应付明年的经济衰退问题;
二是因为目前大宗商品位置这么高,如果今年加大财政投入,会造成严重的通货膨胀问题;
三是因为压制房地产的决心坚定不动摇;
四是因为明年中美迎来强政治周期碰撞+经济货币双周期背离,要保证双方谈判博弈关键点——中国经济要保持稳定,更不能出内部系统性风险。
用货币托底容易滋生资产泡沫、面对美联储收紧可能扛不住(2015、2018 年教训仍在),财政托底是更可能的手段,需预留空间。
从8月份各地的政府专项债数据来看,目前已经出现了明显的提速,该发的债今年大概率还是会发完。此时就会变成"财政赶发债,货币仍中性",流动性出现边际收缓。
不过,央妈货政报告提出"加强对财政收支、政府债券发行、主要经济体货币政策调整等不确定性因素的监测分析,进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性",这很明显是说:财政落地给狭义流动性带来明显影响后,我们会相应进行平抑操作。
7月份的降准就是在打提前量。
有些人简单地认为:基建发力了经济就起来了,是不是货币政策就不用那么宽松?
我这么给大家解释,按照这两年国家政策的总基调,在正常情况下,逆周期需求是要低于消费、出口等内生需求的。
意思就是,消费、出口弱了,国家会加大基建投资,不过不会大幅加大。基建会托底,但会想尽一切办法刺激内生需求。
所以,要想稳增长,通过货币政策量的宽松来配合扩信用是必然的,不可能会割裂。因此年底大概率还会有一次降准,但降息落地与否取决于经济回落和潜在增速的匹配度问题,目前尚看不到。
再往更远了看,长期利率中枢一定是走下行的趋势,货币会越来越超发。
综上所述,三季度的市场我预计会反复震荡,沪深300不排除继续创新低的可能。
市场一会担心流动性的问题,一会担心赛道的问题,流动性不充裕的情况下顶部就在那摆着。
利率上,一方面货币政策会托底;另一方面信贷供给不弱+需求高点回落的组合下,资金在非结构性信用紧缩的领域呈现一定欠缺的特征,会制约利率上行的空间,又导致热门股跌幅不会太大。
目前利率的调整可能已经走了一半了。
沪深300今年盈利不行、政策层面又有压制,基本不可能出现反转,另外市场对老美Taper的担忧也会造成反复震荡。
不过730会议强调"增强宏观政策的自主性",基本打消了中国货币政策跟随taper紧缩的担忧。
所以我们就耐心地慢慢建仓,抛弃大市值、聚焦中小盘。
在低点分批次买入,以此抵消流动性边际收紧的扰动。到了四季度等市场把主线选出来了,再考虑要不要换仓。
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