当前中国经济运行的主要特征，三驾马车两软一硬

　　中国宏观经济形势分析与预测＂课题组，上海财经大学高等研究院
　　消费疲软，投资增速下滑，对外贸易同比大幅增长，是当前中国经济运行的基本特征。
　　（1）消费疲软，增速下滑
　　2021年第三季度社会消费品零售总额增长放缓，同比增长4.9%，两年平均增长2.2个百分点。7、8、9月社会消费品零售总额分别为34925.1亿元、34394.9亿元和36833.0亿元，同比分别增长8.5%、2.5%和4.4%，剔除价格因素，同比增长6.4、0.9和2.5个百分点，两年平均增速分别为3.6%、1.5%和3.9%。
　　在社会消费品各个类别中，第三季度的餐饮业受8月疫情影响出现今年唯一负增长。餐饮类消费第三季度为11039亿元，比去年同期提高4.0%。两年平均增速为-1.1%，低于疫情前水平。由于餐饮类消费受疫情冲击较为敏感，其第三季度同比增速较低主要是受8月多地爆发疫情的影响。具体来看，其8月同比增速为-4.5%。9月受中秋和国庆小长假的拉动，餐饮业的同比增速回调至3.1%，高于去年同期6.0个百分点。
　　在疫情期间起到中流砥柱作用的网上消费，在第三季度继续保持增长，对社会消费品零售总额的增长做出较大贡献。1至9月全国网上零售额累计91870亿元，同比增长18.5%，两年平均增长14.1%。其中，实物商品网上零售额75041.8亿元，同比增长15.2%，两年平均亦增长15.2%。
　　在社会消费品零售总额中占比超过三分之一的限额以上企业尤其值得关注，其稳定的恢复为消费总额的增长提供动力。第三季度限额以上企业消费品零售额为38669.7亿元，相较2020年同期增长4.9%。两年平均下滑13.7个百分点。
　　食品类消费作为刚需，受疫情冲击相对不显著，呈现出同比增速相对稳定的趋势。7、8、9月，食品类当月同比增速分别为11.3%、9.5%和9.2%。1至9月累计增速为10.5%，两年平均增长10.6%，高出疫情前水平0.8个百分点。
　　在众多限额以上企业中，受去年低基数影响，绝大部分消费类别在今年第一季度表现出强劲的增长势头；而去年疫情在第二、三季度的缓和使得基数提高，这些消费在今年4月以来同比增速出现回落，稳定的同比增速持续到9月。例如中西药品类，自4月以来，同比增速维持在8%左右，尽管在8月受到疫情的短暂冲击而有所提高至10.2%。又例如建筑装潢材料类消费，其同比增速在第一季度经历了大幅攀升之后，于第二季度有所缓和。进入第三季度，同比增速趋于稳定。其7、8、9月的同比增速分别为11.6%、13.5%和13.3%。两年平均分别为4.3%、5.0%和9.1%，高于疫情前同期水平。但伴随着房地产企业违约风险的加大，课题组分析认为未来建筑装潢材料类消费的增长将有所放缓。
　　然而受到8月疫情的影响，一些类别消费的同比增速在8月呈现明显下滑。例如化妆品类，其7、8、9月的同比增速分别为2.8%、0%和3.9%。与此类似的衣着类（7、8、9各月同比增速分别为7.5%、-6.0%和-4.8%）和日用品类（7、8、9各月同比增速分别为13.1%、-0.2%和0.5%），通讯器材（第三季度各月同比增速分别为0.1%、-14.9%和22.8%）和家用电器类（第三季度各月同比增速分别为8.2%、-5.0%和6.6%）的消费，其同比增速亦在8月出现短暂下滑后，于9月回升。
　　另外，2021年9月，汽车类零售额3535亿元，同比下降11.8%，占全国社会消费品零售总额的9.6%。2021年前三季度，汽车类累计零售额32066亿元，占全国社会消费品零售总额的10.1%，同比增长15.5%，增速低于同期社会消费品零售总额0.9个百分点。
　　（2）投资增速下滑，整体动力趋缓
　　全社会固定资产投资同比增速回落，且以两年平均增速衡量的固定资产投资修复也在继续放缓。2021年1-9月，全社会固定资产投资（不含农户）397827亿元，同比增长7.3%；比2019年1-9月增长7.7%，两年平均增长3.8%。其中，民间固定资产投资227473亿元，同比增长9.8%。从环比来看，9月固定资产投资（不含农户）增长0.17%，低于疫情前0.4%左右的环比增速，表明资产投资整体相对乏力。从三大产业来看，2021年1-9月，第二产业投资有所回升，其余两大产业均呈现不同程度回落态势。其中，第一产业投资10395亿元，累计同比增长14.0%，两年同比增速13.0%；第二产业投资119071亿元，累计同比增长12.2%，两年平均增速4.11%；第三产业投资268360亿元，累计同比增长5.0%，两年平均增速3.64%。分领域看，制造业投资继续保持较快恢复步伐，相对较好；基础设施建设投资低迷，复苏不及预期；房地产投资增速下滑，成为拖累固定资产投资的主因。具体来看：
　　2021年前三季度，制造业投资同比增长14.8%，比全社会固定资产投资增速高7.5个百分点，两年平均增速3.3%，较上月持平，继续保持增长势头。高技术产业投资同比增长18.7%，虽然同比增速较前值回落0.2个百分点，但两年平均增速比前值加快0.4个百分点至13.8%。其中，高技术制造业和高技术服务业投资同比增长分别为25.4%和6.6%，增速较前值分别放缓0.4个百分点和加快0.3个百分点。高技术制造业中，计算机及办公设备制造业、航空航天器及设备制造业、仪器仪表制造业投资同比增速分别为40.8%、38.5%和22.4%，仍处于高位；高技术服务业中，电子商务服务业、检验检测服务业投资同比分别增长43.8%、23.7%，增速较快，这反映出国内投资结构正在发生变化，新旧动能在进行转换。从企业效益来看，制造业投资高增长仍将继续保持。一方面，1-8月制造业企业利润总额约4.68万亿，两年平均增速21.1%，显著高于历史同期，能够有效激励制造业企业投资需求。另一方面，1-9月制造业产能利用率累积值为77.9%，高于历史同期，意味着制造业景气度相对较高。然而，受能耗双控和原材料成本上行的影响，制造业上游企业面临限产政策硬约束，不利于制造业投资动能的提升；但政策导向仍然支持制造业，尤其是先进制造业，预期未来一段时间制造业投资同比增速将面临较大不确定性。
　　2021年前三季度，基础设施建设投资同比增长1.5%，低于固定资产投资增速5.8个百分点，比1-8月下降1.4个百分点，两年平均增速由0.2%回升至0.4%。其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长1.6%，增速比1-8月加快0.5个百分点；交通运输、仓储和邮政业投资同比增长2.4%，增速比1-8月下降1.9个百分点；水利、环境和公共设施管理业投资同比增长0.8%，增速比比1-8月下降1个百分点。整体来看，基础设施建设投资增长势头较弱，仍然处于低位。究其原因可能在于，资金来源受到制约。具体而言，地方专项债自从疫情以来已然成为基础设施建设投资的重要资金来源。然而，地方政府面临化解隐性债务风险的压力，需要规范城投公司等融资平台，导致基础设施建设投资的资金滞后。1-9月地方政府新增专项债仅完成全年额度的64.8%，远低于过去两年的完成额。随着后续地方政府新增专项债发行的进一步加快，将对基础设施投资起到一定支撑作用。今年是＂十四五＂规划开局之年，一系列重大项目将陆续开工建设，预计在项目储备充足的情形下，基础设施建设投资将会逐步稳定改善。
　　2021年前三季度，全国房地产开发投资112568亿元，同比增长8.8%，较固定资产投资增速高1.5个百分点，比1-8月下降2.1个百分点；近两年平均增速7.2%，比1-8月下降0.5个百分点。9月当月房地产开发投资额同比下降3.5%，增速较上月下滑3.8个百分点，也是自2020年3月以来首次同比增速降为负值，表明房地产投资增速下滑较快。首先，从房地产投资资金来源上看，在房地产调控持续升级的背景下，叠加恒大事件的冲击，金融机构风险偏好持续下降，导致房地产开放资金保持收紧态势，进而对房地产投资起到抑制作用。2021年1-9月房地产资金来源累计同比增速11.0%，较上月降低3.8个百分点，增速呈现整体下行趋势。从资金来源项目看，国内贷款、自筹资金和其他资金增速均大幅下降。
　　其次，从房地产市场销售状况看，由于恒大事件冲击带来的影响，购房者对房价下跌的预期得到加强，购房意愿降低，商品房销售额显著减少，进而加剧了房地产企业融资的难题。一方面，商品房销售面积增速回落，当月增速持续为负。1-9月商品房销售面积累计同比11.3%，较上个月回落4.6个百分点；近两年平均增速4.6%，较1-8月回落1.3个百分点；其中，9月当月的两年平均增速比8月下降1.5个百分点，降至-3.5%。另一方面，商品房价格水平仍在上升，但增速放缓。1-9月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比增速为3.3%，较上月下降0.4个百分点，且各线城市房价涨幅均有所回落。可见，房地产销售走低，在房地产企业高度依赖销售回款的情况下，开始向投资端传导，最终致使房地产投资增速下滑。
　　最后，从供给端来看，房屋新开面积持续走低，竣工面积延续高位。在房屋新开工方面，1-9月房屋新开工面积增速为-4.5%，已连续3个月负增长，表明当期楼市景气度不高。在房屋竣工方面，1-9月房屋竣工面积增速为23.4%，维持在较高区间。房屋竣工面积增速持续大于新开工面积，表明房屋施工面积趋于回落，房地产投资下行压力较大。
　　整体而言，在应对目前地产行业的信用危机和维持房地产市场平稳健康发展的同时，需保持政策定力，如九月底召开的房地产金融工作座谈会重申＂坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段＂的政策定调，预计房地产政策将保持连续性、一致性、稳定性。未来严监管、严调控将成为行业常态，叠加房地产企业违约压力增加，金融机构放贷决策将更加谨慎，房地产行业融资环境很难大幅宽松。考虑到＂共同富裕＂目标下房地产税将积极稳妥推进，预计明年房地产投资仍将弱于今年。
　　（3）对外贸易同比大幅增长，货物贸易顺差均较去年同期有所增加
　　2021年一、二季度，受中国疫情的有效控制和低基数效应的影响以及价格的推升，进、出口增速均大幅上升。随着基数上升，第三季度进、出口增速有所下滑，但仍处于较高水平。2021年前三季度，进出口、出口、进口的增速分别为32.8、33.0%、32.6%。受2020年下半年以来人民币汇率升值的影响，以人民币计价的进出口增速低于以美元计价的进出口增速，进出口、出口、进口的人民币值增速分别为22.7%、22.7%、22.6%。出口方面，2021年前三季度高速增长，一、二、三季度分别同比增长48.8%、30.7%和24.4%，有效拉动了出口增长。尽管前三季度同比增速在逐季下滑，但第三季度内同比增速却逐月上升，7、8、9月分别同比增长19.3%、25.6%和28.1%，表明出口方面的良好态势。前三季度累计出口额已经接近去年全年累计出口额，2021年全年将实现大幅增长（2020年全年增长3.6%），整体表现将明显好于2020年。2021年前三季度所有主要地区出口增速均较去年全年大幅上升，其中巴西、印度、南非增速靠前，日本、东盟靠后，主要受基数效应的影响。进口方面，2021年前三季度也高速增长，一、二、三季度分别同比增长29.2%、43.6%和25.9%。第二季度进口增速大涨主要是我国有效控制了疫情，生产需求逐渐扩大；另外，去年国外疫情从第二季度开始恶化，第二季度为基数低点，进一步今年大宗商品价格不断上升，已处于历史高位。7、8、9月进口同比增速分别为28.1%、33.1%和17.6%，9月进口增速有所下滑，一定程度上受大宗商品价格过高的影响。2021年前三季度所有主要地区进口增速也较去年全年均大幅上升，其中南非、美国、印度增速靠前，日本、韩国靠后。差额方面，由于出口增速略快于进口增速，2021年前三季度贸易顺差较去年同期增长536亿美元。从贸易方式上看，无论出口还是进口，2021年前三季度一般贸易同比增速均高于加工贸易。进出口表现强劲的主要原因有：第一，新冠疫情导致的低贸易基数的影响和国内经济持续恢复发展。2020年受新冠疫情影响，全年出口同比增速仅为3.6%，进口同比增速为-0.6%。由于疫情防控得当，中国经济在全球主要经济体中率先恢复正常，且经受住了包括德尔塔病毒在内的多轮疫情冲击，因而支撑起了进出口的高速增长。第二，全球经济复苏，推动贸易回暖。国际货币基金组织10月发布的《世界经济展望》预测2021年全球经济增速为5.9%，世界贸易组织10月发布的《贸易统计及展望》预测2021年全球货物贸易量将增长10.8%。2021年前三季度，中国对美国、欧盟、东盟出口增速分别为32.7%、31.3%和29.4%，进口增速分别为43.9%、27.9%、32.7%。第三，国际大宗商品价格大涨带动进出口价格上涨特别是进口价格，拉高了进出口额。2021年9月30日路透CRB商品指数相比2020年12月31日上涨36.4%，相比2020年9月30日上涨54.1%。受国际大宗商品价格上涨影响，2021年1-8月进口价格平均同比增速为10.1%，第三季度出口价格也随之上涨，7、8月出口价格同比上涨3%、7%。除了货物贸易表现强劲外，服务贸易也有所改善。2021年1至8月，服务贸易总额为4702.7亿美元，同比增长17.9%，其中，服务贸易出口（支出）总额为2042.9亿美元，同比增长37.0%；服务贸易进口（收入）总额为2659.8亿美元，同比增长6.48%；服务贸易逆差为627.0亿美元，较去年同期减少389.9亿美元。