物美二次IPO成不了中国沃尔玛，也打不过永辉大润发

　　1992年，总设计师的南巡讲话，改变了很多人的命运。
　　原本在复旦教书的郭广昌下海创办了复星；在国家体改委任职的冯仑创办了万通；在《管理世界》做副总编的陈东升更是一口气创办了嘉德拍卖、宅急送、泰康人寿三家企业……留洋归来的博士后张文中，则在1994年创办了物美。
　　在改革春风的吹拂下，物美迅速发展。2002年营收破10亿，依靠收购重组等方式，一度占据北京1/3的零售市场份额，被称为＂明日沃尔玛＂。2003年，物美成为了第一家在港上市的民营零售企业；2006年，成为全国最大的民营零售企业。
　　然而，福祸总相依，人生亦无常。2006年，张文中锒铛入狱，物美也在最辉煌的阶段被按下了慢进键，最终不得不在2016年初私有化退市。
　　12年后的2018年，张文中沉冤昭雪，物美也随之再出发，近日二次递表港交所。
　　这是一份看起来还不错的成绩单。依靠重拾并购、武装科技、转型生鲜，过去三年，新物美分别实现了213.78/227.47/390.64亿营收、2.26/3.94/7.26亿净利润。
　　临近花甲的张文中，也再次满怀热忱，用万亿沃尔玛来类比新物美的零售野心。
　　不过，摆在张文中和新物美面前的难题是：
　　往远了看，虽然中美都拥有6万亿美元左右的社零总额，但由于诸多不同，我们并没有诞生沃尔玛的土壤。
　　往近了看，超市格局早已重新洗牌，物美很难打得过背靠腾讯、京东的永辉，亦难打得过背靠阿里的大润发、盒马。
　　/ 01 /
　　新物美的＂三板斧＂
　　二次出发的新物美，交出了一份看起来还不错的答卷。
　　根据招股书，2018/2019/2020年，其营收分别为213.78/227.47/390.64亿，净利润分别为2.26/3.94/7.26亿。其中，2019年营收、净利润同比增长6.4%、74.6%，2020年，营收、净利润同比增长71.7%、84.4%。
　　这份成绩的背后，是新物美的＂三板斧＂。
　　首先是并购。2020年，其营收之所以会大幅跃升，主要是并购麦德龙的影响。
　　2020年4月23日，物美斥资119亿收购了麦德龙中国80%的股权。并表后的麦德龙，为物美带来了144.81亿营收，占其全年总营收的比重为37.1%。
　　剔除这部分影响，物美2020年内生营收为245.83亿，相较2019年，增幅降至8.07%。
　　事实上，这是物美的常规武器。
　　老物美昔日被称作＂明日沃尔玛＂，也离不开张文中的系列并购手笔。2004年开始，物美通过托管、收购、重组的方式，先后控制了超市发、京北大世界等零售企业；被捕入狱的上半年，还先后收购了美廉美超市、新华百货等企业。
　　2018年出狱以来，除了麦德龙，在张文中的操刀下，物美还先后收购了乐天集团华北区21家门店，邻家便利店70多家门店，华润万家在京5家大卖场，并入股了重庆最大的国有商贸企业重庆商社集团，颇有当年的风范。不过，除了麦德龙，其他资产并不在新物美体内。
　　在招股书中，张文中也坦言，未来会继续寻找战略性收购的机会。
　　其次是科技。这从新物美将公司名称从＂物美商业＂改成＂物美科技＂便可见一斑。＂数字化＂几乎是物美招股书中出现频率最高的一个词。
　　具体来说，物美的科技主要指多点APP。2015年诞生的多点，经过几年的发展已经颇具规模。
　　截至2020年年底，多点拥有超8000万注册用户，MAU超1000万；2020年，购买用户约为530万，每个购买用户每月平均消费4.2次，线上零售额占物美零售总额的比重超70%。
　　依靠多点，物美也实现了线上+线下的新零售模式。目前，其推出的＂30分钟达＂服务，已经能覆盖北京五环内94%的社区。
　　事实上，在21世纪的今天，几乎所有的零售企业都在强调科技。无论是永辉还是大润发，都推出了自己的APP，过去几年，互联网巨头也纷纷抢滩线上线下结合的新零售。
　　给传统行业插上科技的翅膀，也是最能忽悠资本的故事。卖服装的优衣库，曾强调自身是家科技公司；做金融的蚂蚁金服上市前夕，马爸爸还要求换互联网研究员来给公司估值。
　　但需要指出的是，多点也并不在新物美体内，只是作为新物美的数字化服务商。
　　再次是生鲜。科技只是路径，生鲜才是落点。
　　生鲜是生活刚需，高频消费。弗若斯特沙利文的数据显示，2015-2020年，我国生鲜市场消费规模由4.3万亿提升到了6.2万亿，年复合增速7.9%，预计2025年将达8.7万亿，年复合增速为6.8%。
　　从＂大而全＂转向＂聚焦生鲜＂，已经是大型连锁超市转型的明牌。大润发董事长黄明瑞就曾表示，要把更多的时间花在生鲜上，成为生鲜食品领域的专家。而永辉，更是自始至终专注生鲜，从而实现了差异化突围。
　　物美这几年同样在大力补课。2018年推出了＂每日鲜蔬菜＂，2020年又推出了＂活鱼净膛每日鲜＂，且76%的生鲜食品实现了产地直采。其在招股书中自称，已成为华北地区最大生鲜实体零售企业，2020年市场份额为16.9%。
　　对于练就了＂三板斧＂的新物美，张文中也报以极大的信心。其在招股书中举例沃尔玛，并表示，坚信未来中国必将诞生万亿级收入的流通产业巨头，还要将物美打造成中国的流通产业航母。
　　不过，画饼是一回事，现实却是另一回事。
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　　中国出不了沃尔玛
　　往远了看，虽然中美社零总额相当，均高达6万亿美元左右，但实际上，由于诸多不同，我国并没有诞生沃尔玛的土壤。
　　纵观沃尔玛的发展之路，时间的沉淀不可或缺。
　　从1950年萌芽，到1962年正式起步，再到如今成为年营收超5500亿美元的巨头，沃尔玛足足用了60多年的时间。
　　这不难理解。一来，大型超市的扩张，更多依靠的是门店数量增长。而动辄几千、上万平的门店，属于绝对的重资产，每新开一家，都要在租金、装修、备货、人力等多方面投入巨额资金。
　　二来，超市本就是薄利多销的买卖，净利率普遍只有2-3%。新店开业大多还要先搞促销，待到新店成熟正常盈利，还需要很长的一段时间。
　　前期投入大，后期回本还慢，这就注定大型超市的扩张不能一蹴而就。
　　而纵观我国大型超市的发展之路，1994年起步的物美，已经算是第一个吃螃蟹的了，至今也不过27年的时间。
　　没有足够长的时间予以它们施展，没跑出顶级玩家也就不足为怪了。
　　而更残酷的是，即便假以时日，我国也基本跑不出沃尔玛了。原因是半路杀出了电商这头拦路虎。
　　正所谓长江后浪推前浪，前浪拍在沙滩上。过去十年，电商发展如火如荼，阿里、京东们竞相崛起，包括超市在内的传统实体零售企业被迫不断收缩防线。
　　君不见，曾一度被称为中国零售业＂黄埔军校＂、高呼＂电商不足为惧＂的家乐福，早已卖身苏宁；大润发更是早在2017年便嫁入了阿里，只留下黄明瑞一句＂赢了所有竞争对手，却输给了时代＂的悲叹；而如今，即便是沃尔玛中国，也开始频频关店了。
　　具体来看，电商对线下零售的冲击主要体现在标品上，如2019年，家电网售额占比已达44%，服装网售额占比也已达31%。而这些产品，正是此前绝大部分大型超市的命脉所在。
　　事实上，如今大型超市集体转型生鲜也是无奈之举。生鲜虽看似前途光明，实则却是苦哈哈的生意，采购要深入田间地头，运输考验效率、冷链，且损耗极高，即便是做的最好的永辉，生鲜毛利率也仅为14%左右。
　　正因此，生鲜也是少有的，尚未受到电商太多冲击的品类，是传统超市必须抓住的稻草。
　　但战线的收缩，意味着生意越来越难做，这只会让我国超市龙头离沃尔玛越来越远。
　　看到这里，有人可能要说了，美国也有电商，为啥亚马逊的成长，没有阻碍沃尔玛的脚步？
　　究其原因，电商在我国之所以能后来居上，主要有两个因素。其一，通过减少中间环节，实现了同品低价；其二，物流速度持续提升，带动购物体验持续改善。
　　而美国不同，其一，在亚马逊崛起之前，沃尔玛已经发展了30多年的时间，在供应链及经营效率等方面均已完成初始积累，这让其在商品价格方面并不存在明显的劣势；其二，美国地广人稀，物流速度明显更慢，这是亚马逊不得不面对的劣势，也是其没能颠覆沃尔玛的重要原因。
　　总的来说，本身起步较晚，中途又遭电商阻击，我国出不了沃尔玛已经是不可逆的事实了。
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　　物美打不过永辉、大润发
　　往近了看，即便不提虚无缥缈的＂中国沃尔玛＂，物美也不得不面对永辉、大润发等强手。
　　虽然最先起步的物美，算得上是我国现代化大型超市的带头大哥，但如今行业格局早已重新洗牌。
　　在中国连锁经营协会发布的2019年超市百强排行榜中，华润万家以951亿的含税销售额排名第一，大润发以947亿的含税销售额排名第二，永辉以931亿的含税销售额排名第三。
　　物美只以379亿的含税销售额排名第七，不仅与前三名差距甚远，甚至也已被刚刚成立两三年的盒马鲜生超越。
　　总的来说，在通往万亿巨头的路上，物美最大的竞争对手是永辉。
　　永辉不仅规模更大，增速也比物美更快。2017-2019年，营收同比增长分别为19.01%、20.35%、20.36%，均为20%左右。未来大概率会是我国第一家营收突破1000亿级别的超市企业。
　　与营收对等的是门店。截至2019年年底，永辉大型超市业态门店911家，全年新开205家。而哪怕截至2020年年底，物美的门店数量也仅为426家，相比2019年年底，仅净增43家。无论数量还是速度，物美都是落后的一方。
　　且在门店分布上，物美的门店全部集中在华北、华东两地。永辉在深耕福建、重庆、四川三地之外，合计已进入24个省市，基本实现了全国化扩张。哪怕是在物美的大本营华北，永辉也已经合计开设了近100家门店。
　　具体到业务上，物美在招股书中反复强调的生鲜，在永辉面前也依然还是个弟弟。作为＂农改超＂模式的开创者，生鲜一直都是永辉最大的优势，占其营收的比重超40%，是所有超市企业之最。
　　其次是大润发、盒马。
　　大润发虽近年来陷入调整、增长停滞，但前期打下了庞大的江山。考虑到华润万家的销售额中还包含苏果超市的275亿，如果只算单一品牌，排在百强之首的，无疑还是大润发。
　　且大润发嫁入阿里后，近年来也在持续推进科技改造，并加大生鲜投入，未来能否焕发第二春也犹未可知。
　　如果说大润发是阿里的＂干儿子＂，那盒马无疑就是阿里的＂亲儿子＂。盒马这两年势如破竹，成立第三年即实现了400亿含税销售额，是百强超市中增速最快的那一个。
　　事实上，永辉的背后也站着腾讯、京东。前者持股5%，后者持股10%。腾讯对永辉的支持主要体现在数据、算法等后台系统上，永辉的门店则已经接入了京东，二者在到家业务上展开合作。
　　张文中说＂零售业就是高科技＂，此言非虚。只不过，物美想用高科技来抗衡已获互联网巨头背书的永辉、大润发，显然并不容易。
　　这是摆在张文中和新物美面前的难题。