选股理由：营收增长+传感器概念+历史新高+成交量持续放大 证券简称：顺络电子评级：BB 数据截止日期：2019年9月30日 单位：亿元 证券代码：002138；成立日期：2000年；所在地：深圳 一、主营业务 主营业务 片式电感器和片式压敏电阻器等新型电子元器件的研发、生产和销售 产品及用途 磁性器件、微波器件、精密陶瓷、PCB 和传感器五大产品体系 业务占比 片式电子元件99.5%；出口占比23% 上下游 上游采购金属磁性粉末，下游销售手机、通信、汽车电子领域制造商 主要客户 前五大客户占比19.5%，第一大客户占比9.8% 行业地位 电感国内第一全球第五；电感行业前五大厂商市场占有率约60%，公司市占率7%左右。 竞争对手 国外：日本村田（14%）、日本TDK（13%）、日本太阳诱电（13%） 国内：台湾齐立新（7%）、台湾美磊（4%） 行业发展趋势 小型化、模组化、高频化 其他重要事项 公司2019年第三季度实现销售收入7.13亿元，同比增长了15.14%，单季收入首次突破7亿元，创公司成立以来新高。 简评 1、公司第一感受是信息披露非常不完善，在年报中都找不出公司具体业务和具体产品，还需要去网上搜索；每一块业务的销售情况也无从得知，只有一个整体的数据，具体客户是谁更无从知晓了； 2、公司业务包括磁性器件、微波器件、精密陶瓷、PCB 和传感器五大产品体系，虽然在客户资源方面有一定的协同效应，但是总感觉业务比较杂，信息披露又不完善，感觉不太好； 3、前三季度业绩增长较快，再加上近期传感器概念走势较好，二者是公司股价坚挺的主要原因； 二、公司治理 大股东 持股比例为14.2%；股权质押率：80.93% 管理层 年龄：49-66岁，员工持股：约9% 员工总数 5323人：技术803，生产3992，销售177；本科学历以上：823 融资分红 上市时间：2007年；累积融资：25.44，分红：8.9 简评 1、公司前十大股东包括魁北克储蓄投资集团（加拿大魁北克省公共养老金管理者）及比尔及梅林达—盖茨基金两大知名外资位列前十大股东，这让投资者增强不少信心； 2、公司大股东质押率高达81%，大股东在外以股东或高管身份参与的公司还有24家，涉及房地产、芯片、股权基金、餐饮、投资公司等多个领域，大股东已经63岁，而精力还如此分散，让人不得不担心；虽然股价一路上涨，但是大股东质押率并未降低，估计都深陷实体内，短期抽不出现金，后续如果股价有所波动需警惕大股东爆仓风险；此外，二股东（高管持股为主）质押率也超过了80%，剩余就不赘述了； 3、从员工结构和财务信息来看，公司属于重资产、劳动密集型行业； 三、财务分析 资产负债表 2019年Q3：货币资金3.41（-1.3），应收账款11.4（+1.7），存货5.11，长期股权投资0.45，固定资产26.4（+1.8），在建工程2.44（+0.36），无形资产1.81，商誉3.3，短期借款4.38（+3.8），应付账款4.2，其他应付款1.36，长期借款0.3；股本8.06，资本公积19.8，库存股1.4，盈余公积2.1，未分利润14.6，净资产43.1，负债率22.41% 利润表 2019年Q3：营业收入19.3（+10.38%），营业成本12.6，销售费用0.51，管理费用1.06（+0.2），研发费用1.38（+0.42），财务费用0.1，其他收益0.28，净利润3（-17.87%） 简评 1、2019年第三季度毛利率同比去年三季度下降了4.62%，主要原因系去年二、三季度因为电容电阻市场异常，导致市场对电子元器件恐慌性备货，价格平稳，其后一直处于消化库存状态，价格出现下滑； 2、公司未编制信柏陶瓷的盈利预测报告（2016年收购企业，2017-2019年合计承诺净利润1.67亿元），2019年是最后一年对赌期，承诺净利润0.67亿元，如果完成不了业绩承诺，商誉减值将是一个雷； 3、从公司资产规模及营收规模来看，公司现金流明显偏紧张，而公司仍在持续拿地、准备继续扩产，好在当前负债率还算低（22.4%），银行还有贷款空间，公开市场发债、定增也有可能，现金流偏紧的情况下扩产还算需要谨慎； 4、公司前三季度增收不增利核心原因还是在于费用增长较快，毕竟当前仍处于扩产周期； 5、整体来看，公司当前财务处于亚健康状态，正在恶化过程中：有息负债提升、各项费用在增长，净利润下滑，需要警惕； 四、投资逻辑及核心竞争力 投资逻辑 1、器件国产化大趋势； 2、消费电子行业周期性回暖带来需求提升； 3、公司是国内片式电感龙头企业； 核心竞争力 1、技术优势 公司在技术和规模处于领先地位，细分产品领域中市场份额达到全球前列；同时新型电感产品持续推向市场，始终保持在全球电感行业前沿。 2、公司拥有全球领先的大客户群体 公司客户涵盖了全球主要相关行业的标杆企业，在中国市场以及国际市场上均占有较高的市场占用率。 3、研发优势 公司一方面积极拓展新产品，另一方面持续扩展产品应用领域，由通讯、消费类电子向汽车电子、5G市场、物联网及模块、新能源、工业电子及精细陶瓷等领域持续拓展。应用领域的拓展进一步打开了公司的发展空间，为公司的持续成长奠定了良好的市场基础。 五、盈利预测及估值 业绩 预测 预测假设 营收增长：15%； 毛利率：34%；净利润率：14% 营收假设 2020E：30； 2021E：34； 2022E：39； 净利预测 2020E：4.2； 2021E：4.7； 2022E：5.5； 注：假设数据即达到条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。 估值 市盈率 合理范围：25-35倍 合理估值 三年后合理估值：140-200亿； 当前合理估值：70-90亿。 参考价格 低于80亿 六、投资建议 影响业绩 核心要素 1、下游消费电子景气度恢复情形； 2、行业竞争情形； 3、原材料价格波动； 4、公司产能扩产情形、融资情况； 核心风险 1、大股东、二股东爆仓风险，进而对公司管理层将造成较大影响； 2、现金流紧张情况下，募投产能不及预期风险； 3、行业景气度恢复不及预期风险； 简评 公司2019年股价连续上涨不断创历史新高，主要还是基于行业景气度恢复预期，再叠加传感器、元器件国产化等概念，支撑了股价一路向北。公司业务包含五大块比较复杂，而信息披露又不完善，再加上大股东、二股东80%+的股权质押率以及正在恶化（尚且健康）的财务报表，虽然股价不断走强，但是更多的是担忧，毕竟估值和预期都很高。股价走势虽好，且涨且谨慎（PS：如果哪天爆个雷，并不意外）。 A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。 如果您想了解更多内容，请关注同名微信公众号：川谷研究所
新能源惊现大基地速度首大基地项目已开75GW，各地披露今年新增1锂电池特斯拉四季度交付量再超预期，供需紧缺背景下锂盐价格仍将上行，这家公司手握2个盐湖氯化锂资源储备特斯拉2021年第四季度交付30。86万辆汽车，超出市场预期，此前市场预估26预算3000左右，vivo哪款手机值得购买？3000元左右的vivo手机有哪些？我脑海里就三个选择iQOO8iQOONeo5s和vivoS12系列。首选iQOO8，全能直屏旗舰iQOO9即将发布，这段时间iQOO8优惠蛮大，车补明确退坡30，特斯拉蔚来小鹏理想等车企如何应对？特斯拉在暗自欣喜，因为等待车补退坡的这一天已好久了！扩产降价新科技，仍是特斯拉永远的选择，以不变应万变！扩产是肯定的，无论是建新工厂还是扩能，2022大势已定。降价，这就要照顾国内平价真无线蓝牙耳机如何选择求推荐？平价的真无线蓝牙耳机有很多，下面就给你推荐几款音质比较好的真无线蓝牙耳机蓝牙耳机就是将蓝牙技术应用在免持耳机上，让使用者可以免除恼人电线的牵绊，自在地以各种方式轻松通话，听歌，甚至为什么头条有些用户在与别人互相关注后，不久就偷摸地取关别人了呢？这是一种什么心态？不要总想着别人都是这么坏的，当然也有这样的人存在，但一定是极少数的。好多人应该都遇到这样情况，经常你的粉丝会无缘无故把你取关，对一些经常互动的朋友，你私信一下，发觉对方并没进行过此大学的第一台笔记本怎么选？看这篇就够了对于大学生来说，购买笔记本电脑一般都会使用34年，性能外观设计便携以及续航都是需要考虑的，与此同时，大学专业与笔记本的选择也是具有很大相关性的。买轻薄本还是游戏本？轻薄本和游戏本有SummitWireless全新低成本空间音频模块现已震撼上市SummitWireless将于1月5日至7日在拉斯维加斯举办的2022年国际消费电子展（CES）上展示该音频模块加利福尼亚州圣何塞市（美国商业资讯）沉浸式空间无线声效技术领先开发哪款手机让你称之为2021年的王者，你对新款手机的换代有何期待？2021年不知不觉过去，一年来各家都发售了很多的新机。在数码爱好者圈子里，往往都会有机皇或神机的年度讨论，有点年会的感觉。去年安卓端里大家相对公认的完美神机旗舰机是华为Mate40行走的麦克风，自媒体人的录音神器前言作为一名自媒体自由创作者，可以说是看着流量从图文转到视频，好早之前我就想转型，但奈何自己的拖延症太重，又加之转型的阵痛，被我一拖再拖，但最近我痛定思痛，想了又想，决定还是要迈出黑莓手机服务系统正式停运据新华社消息，加拿大黑莓公司自4日起停止更新黑莓手机的服务系统，意味着这款曾经风靡一时的手机几乎所有机型正式停用。用户将不再能用这款手机执行一些基本操作，包括传输数据上网发信息和打关于开发部署中（4层7层C端S端）软负载均衡笔记写在前面负载这一块的知识有些乱，听人家常说软负载硬负载，四层负载，七层负载客户端负载，服务端负载之类的，所以梳理一下。负载均衡在系统架构中是一个非常重要，通过负载均衡可以提高系统的