选股理由：营收利润连续多年高增长+股价突破箱体震荡 证券简称：开润股份 评级：A 数据截止日期：2019年9月30日 单位：亿元 证券代码：300577；成立日期：2009年；所在地：安徽滁州 一、主营业务 主营业务 包袋类产品的研发、设计、生产与销售 产品及用途 B端为大客户生产商务包、电脑包为主，户外休闲包（运动包、沙滩包）、手机、平板保护套为辅； C端以自主品牌以生产销售＂Guildford＂与＂90分＂系列包袋产品； 业务占比 出行产品96.45%；出口占比34.1% 上下游 上游采购面里料、扣具配件、带绳、拉链拉头，下游销售至消费电子品厂商及户外休闲包袋零售品牌运营商 主要客户 小米、迪卡侬、戴尔、名创优品、惠普等，前五名客户销售占比约65.88%，其他客户包括联想集团、华硕电脑、新秀丽等国际知名品牌客户 行业地位 国内第三名（祥兴集团、时代集团控股） 竞争对手 主要品牌有保兰德（国际）控股、广东菲安妮皮具、泰格斯、瑞士Dicota 、United States Luggage 、祥兴（福建）箱包集团、时代集团控股 行业发展趋势 1、箱包产能向东亚转移； 2、国内行业集中度提升； 其他重要事项 1、预计2019年净利润盈利2.26亿元，同比增长：30%—40%； 2、拟发行2.23亿元可转债用于滁州米润科技有限公司优质出行软包制造项目，建设期24个月，总投资为1.8亿元，达产后提升1165万件软包的生产能力。 简评 1、公司以生产箱包、袋子类业务为主，渠道分为B端大客户及C端零售业务，大客户以消费电子（电脑、平板、手机）商务包、手机保护袋为主，户外休闲品牌包客户（迪卡侬等终端销售商）为辅，终端为自主品牌线上零售，业务占比较小； 2、中国为最主要的箱包产品出口国，中国出口箱包275.89亿美元，占全球箱包出口金额的42.80%；公司外销比例从2016年的50%左右逐步降低至34%，主要原因为电子产品产能在向国内转移，包装类产品同步向国内倾斜； 3、从竞争格局来看，国内知名的箱包企业很少，仅有港股时代集团控股和祥兴集团较大，公司排在业内第三，其他国内同行市场份额较低，预计未来随着纺织业整体向东南亚转移，国内行业集中度会进一步提升； 4、公司连续四年营收和利润均保持高速增长（30-70%），主要还是受益公司行业次龙头地位以及大客户稳定、持续的增长；虽然公司缺乏自主的品牌，毛利率仅有27%左右，但是成本费用控制较好，净利润率仍然可以达到9%以上，实属不易； 5、连续四年高速增长以后，公司继续扩建产能为后续增长提前准备，短期增长逻辑仍在；但是公司缺乏自己的品牌影响力，如果未来C端无法起量，2-3年后大客户持续增长乏力，公司的高成长难以维系； 二、公司治理 大股东 持股比例为61.4%；股权质押率：21.67% 管理层 年龄：42-48岁，高管及员工持股：约8% 员工总数 2323人：技术251，生产1710，销售108；专科学历以上：586 融资分红 上市时间：2016年上市，累计融资：5.5亿，累计分红：1.17亿 简评 1、大股东持股比例较高，持有加拿大枫叶卡，股权质押率尚处于合理区间，公司有两只社保基金（404及102）持股，代表了对公司业务稳定性的认可； 2、高管团队非常年轻，以45岁左右居多，高管持股比例较合理；因为B端业务占比较高，故而更叫依赖生产环节，而非销售； 3、公司IPO及可转债融资，金额均较小，也可以看出公司管理层对股权的惜售心态； 三、财务分析 资产负债表 2019年Q3：货币资金3.03，应收账款4.6，预付款0.31，其他应收款0.2，存货4.26，其他流动资产0.38；长期股权投资0.22，投资性房产0.3， 固定资产1.59（+0.6），在建工程0.73（+0.67）， 无形资产0.26，商誉0.91，其他非流动资产0.5；短期借款0.64，应付账款6.7，预收款0.11，其他应付款0.77；股本2.17，资本公积0.75，库存股0.18，盈余公积0.37，未分利润4.58，净资产7.78，负债率52.27% 利润表 2019年Q3：营业收入19.54（+35.47%），营业成本14.13，销售费用1.79（+0.64），管理费用0.8（+0.23），研发费用0.62（+0.18），财务费用-0.01，其他收益0.04，净利润1.81（+36.9%） 简评 1、公司固定资产、在建工程同比增幅较高，负债率连续四年增长，表明公司仍处于高速扩张期，好在有息负债较少，财务费用仍未负数，整体财务状况较为健康； 2、营收高速增长的同时，费用也在高速提升，销售费用增幅较为明显，估计是C端业务的投入力度在逐步加大，如果公司C端业务可以起量，那么整个公司的估值体系都将改变； 3、2018年毛利率大幅下降3.6%、2019年有所恢复，预计与宏观经济与电子产业景气度有一定关系（同时考虑原材料价格波动），2020年预计毛利率仍将持续、小幅提升； 四、投资逻辑及核心竞争力 投资逻辑 1、箱包行业属于消费品，具有稳定增长特征； 2、箱包行业集中度有望进一步提升； 3、公司是箱包行业前三企业； 4、未来C端业务存在一定的想象空间； 核心竞争力 1、团队及管理优势 公司创始团队来自联想集团、惠普等知名IT企业，同时还引进了多名箱包行业资深优秀人才、世界500强企业人才，以及互联网行业、消费品行业、零售行业的优秀人才，打造出一支跨界团队。 公司还不断引进具备互联网基因的营销人才，他们具备较强的互联网营销能力，推动公司业务全渠道扩张和产品推广。 2、突出的供应链管理和精益管理优势 公司拥有行业内科技属性突出的供应链体系，公司产品的核心原材料、核心配件等均来自国际知名供应商，优质资源的整合为高品质产品的生产奠定基础。公司重视供应商管理，选择价值观契合的优质供应商，与科思创（原德国拜耳）、杜邦、日本东丽、YKK、Segway等知名供应商建立了稳定深度的合作关系，形成了稳定优质的供应商资源和供应链管理能力。 3、多元化的渠道优势 公司在营销方面建立了多元化的销售渠道，其中，线上渠道方面，深化与小米、天猫、京东等国内主流电商平台、罗辑思维等垂直平台以及云集、环球捕手、有赞等社交化电商渠道的持续合作；线下渠道方面，积极布局和拓展团购礼品、KA、百货等线下渠道资源，并保持和小米线下渠道的深度合作；海外渠道方面，公司初步组建了强有力的团队，一方面通过与小米海外渠道的深度合作积极布局，另一方面通过其它线上线下渠道、海外合作渠道、代理商等方式积极推进海外渠道布局。整体而言，公司已初步建立突出的多元化渠道资源优势。 4、自有品牌优势 通过多年在研发、设计、供应链管理及对市场潮流快速把握方面的积累，公司抓住互联网和消费升级的巨大市场机遇，定位于将科技创新融入生活消费品，为更多用户提供高品质、高性价比和高科技的箱包鞋服及周边配件等出行消费品，成功打造了＂90分＂自有品牌。 5、优质品牌客户资源优势 公司已通过耐克、迪卡侬、戴尔、惠普、华硕等世界知名品牌公司的认证，并与该等优质品牌客户建立起了稳定的合作关系。 6、海外布局优势 公司已于2017年在劳动力成本相对低廉的印度设立了生产基地，并逐渐扩大生产规模；同时，公司于2019年2月完成了对印尼工厂PT. Formosa Bag Indonesia和PT. Formosa Development的收购，进而切入Nike供应商体系，并享受印尼普惠制关税制度的政策优势，抵御国际贸易风险的能力增强，形成了显著的海外布局优势。 五、盈利预测及估值 业绩 预测 预测假设 营收增长：25%； 毛利率：28%；净利润率：10% 营收假设 2020E：34.6； 2021E：43； 2022E：54； 净利预测 2020E：3.5； 2021E：4.3； 2022E：5.4； 注：假设数据即达到条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。 估值 市盈率 合理范围：20-30倍 合理估值 三年后合理估值：110-160亿； 当前合理估值：60-80亿。 参考价格 低于70亿 六、投资建议 影响业绩 核心要素 1、大客户的增长情况； 2、宏观经济及消费电子产业景气度； 3、产能扩张情形； 4、C端销售情形； 核心风险 1、客户集中度高的风险 报告期内公司的主要客户为小米、迪卡侬、戴尔、名创优品、惠普等，占2019年上半年营业收入的比例分别达到65.88%，公司对前五名大客户的依赖程度较高； 2、经营规模扩张带来的管控风险 随着业务规模的扩大和产品种类的丰富，公司机构、生产线和人员不断增加，海外投产及本次募投项目的实施将进一步扩大总体经营规模，这将会使公司组织架构、管理体系趋于复杂。 3、贸易争端加剧的风险 2016年以来，公司由中国向美国出口实现的业务收入分别为5130万元、7305万元、4267万元、216万元，自2018年开始，受中美贸易摩擦的影响，公司从中国出口至美国的产品属于美国加征关税的商品范围，导致公司由中国出口至美国的业务已出现较为明显的下降。若美国对我国加征关税的产品范围扩大或者提高关税税率，将可能对公司产品的出口产生一定的不利影响。 综述 公司是国内商务及休闲箱包行业前三，近几年通过大幅扩产以及依赖大客户的支持得以迅速扩大了市场销售，跻身国内第一梯队箱包企业。但是依靠B端大客户很难长期保持高速、稳定的增长，未来C端的销售依然是企业的重中之重。好在公司和管理层都非常年轻，未来行业市场空间也极具想象力，公司通过电子商务渠道来打开市场的模式，符合市场发展潮流，未来前景值得期待； A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。 如果您想了解更多内容，请关注同名微信公众号：川谷研究所
中国互联网络信息中心发布最新数据，有几个重点值得大家关注最近中国互联网络信息中心发布最新数据，有几项调查我是比较关注的，毕竟和手机市场的发展息息相关。首先，我们可以看到，手机网民规模及其占总网民的比例，据下面的调查表格显示目前手机网民规事关iPhone12系列用户权益，手机有这些问题的用户，赶紧去售后苹果产品的售后服务水平怎么样，相信不用我多说大家应该都知道的，在各大厂商通过售后服务赚到不少甜头的时候，苹果的售后确实个亏钱的主。但是正是这个亏钱的主，也帮苹果留下了不少忠诚的用户魅族18系列新机入网，总体升级不大，主要是处理器换芯要知道，珠海小厂早就不是当年那个小厂了，那些轰轰烈烈的演唱会也早就烟消云散了，其实不止魅族，整个手机圈也是如此，各大厂商的发布会也开始式微，新机发布的时候，也不是每一台都要搞一场轰手机圈冷知识处理器市场份额最大的不是高通苹果，而是TA现在的智能手机性能越来越强大，这个是离不开芯片的支持的，现在的处理器性能基本上已经做到了过剩的情况，尤其是旗舰机型，它们大多数都是无法发挥处理器的所有性能，但是芯片厂商为了可持续发开学季，5G手机应该怎么选？进来看看就知道了不知不觉到了暑假的尾声，相信会有不少学生网友会在这段时间给自己置办开学三件套，而手机和电脑将会是它们比较看重的工具，一个是负责沟通一个是负责学习和工作。今天我们就来给大家推荐几款不这是什么逻辑？iPhone13系列都还没有发布，就开始有人传14更香大家都知道，苹果的秋季新品发布会已经官宣，定在9月15日凌晨1点，届时将会有一大波网友围观这场科技春晚。你说平时有留意数码产品的人关注这个东西很正常，但是现在一些平时都不怎么关注手iPhoneSE3有眉目了，外形将采用家族式设计，搭载A15处理器现在已经迈进5G时代，而iPhoneSE2凭借小巧的机身以及相对廉价的售价，在这个5G智能手机横行的时代里，也打出属于自己的一片天。从历代iPhone手机销量榜来看，这款iPhoniPhone13系列评测终于解禁了，你们觉得最大的亮点是什么？大家心心念念的iPhone13系列媒体评测终于解禁了，在这之前。大家只能看苹果官方发布会上公布的数据和使用体验，所以一般情况下只能作为参考，毕竟实际使用体验还是要看一些相对客观的媒外媒爆料iPhone13更换第三方屏幕或将失去面容识别，网友合理据报道，一位YouTuber声称，用户将无法在第三方维修店里更换iPhone13的屏幕，否则将会丢失FaceID面部解锁功能，该博主表示更换第三方屏幕的时候，系统会自动提示屏幕不是手机圈最大谜团，那就是京东方有望成为iPhone屏幕供应商众所周知，iPhone13系列在9月17日晚已经开启预订，而从昨晚的各大社交平台分享的内容来看，不少网友虽然在发布前后嘴上说iPhone13系列没什么进步，但是他们的身体还是很诚实骁龙870处理器YYDS？网友都怪888太拉胯据数码闲聊站爆料，小米代号为psyche的新机即将要来了，而且这个机器采用的处理器是骁龙870，型号为2112123AC，定位不算很低的产品，既有高刷新率也有高功率的快充和高像素的