爱奇艺B站，会给华尔街讲什么样的商业模式？

　　新年开春不久，中国传媒业又传喜讯，爱奇艺和B站准备到美国上市。其中，爱奇艺在其招股说明书中披露，拟融资15亿美元，寻求的市场估值为100亿美元；B站寻求2018年第一季度在美国上市，拟筹集4亿美金，寻求的市场估值为30亿美金。当然对于爱奇艺和B站来说，要想顺利IPO，其商业模式就必须为华尔街所认可，那么，他们会如何给华尔街描述其商业模式呢？
　　爱奇艺和B站的收入结构是其商业模式的呈现
　　对于互联网公司来说，用户数尤其是日活用户数是商业模式的基础，而收入规模、收入结构则是商业模式的具体呈现。
　　首先，爱奇艺收入过170亿元，会员收入过60亿元。根据爱奇艺的招股书，在截至2017年12月31日的季度中，每月有约4.213亿的的月活跃用户和约1.26亿日活跃移动用户；2017、2016、2015年的总营收分别为173.784亿元、112.374亿元、53.186亿元，同比增速分别为54.6%和111.3%。其中，2017、2016和2015年的在线广告收入分别为81.589亿元、56.504亿元和33.999亿元，同比增速分别为44.4%和66.2%；2017、2016、2015年会员收入分别为65.360亿元、37.622亿元、9.97亿元，同比增速分别为73.7%和277.35%；会员服务收入占比已经从2015年的18.7%快速上升到2017年的37.6%。2015年、2016年、2017年净亏损分别为25.75亿、30.74亿、37.369亿，净亏损率分别为-48%、-27%、-22%。截至2017年12月31日，爱奇艺付费会员数为5080万，其会员业务规模增长幅度接近Netflix2017年全年2400万的新增会员数量。尤其需要指出的是，由于得益于可赎回可转换优先股增值50.73亿元以及扣除了B轮优先股偿清及再发行3.63亿元的情况下，2017年归属于普通股东的净利润为9.72亿元。
　　其次，B站是新一代平台的代表。B站作为领先的二次元网站，用户数为1.5亿，日活用户数为2500万，且90%以上的用户为90后和00后，用户的忠诚度和活跃度极高。根据腾讯科技的财务数据，B站2017年1月至4月合计营收达7.292亿元，盈利 9854 万元。其中，游戏代理+联运收入 6.41 亿元，同比增长 267%，在总收入的占比高达95%。虽然B站没有透露其2017年的收入，基于其2017年前4个月收入就高达7个多亿，可以预计其2017年的收入会远远超过30亿元。
　　爱奇艺和B站给华尔街可讲的商业模式
　　首先，爱奇艺的直接对标对象是奈飞，而间接对标对象是迪斯尼。爱奇艺和奈飞都是视频网站，其收入结构为多元化结构，主要为广告收入和会员付费收入。根据奈飞的财报显示，2017年其收入超过110亿美元，同比增长36%；截至2017年底，全球订户总数达到了1.1758亿人，同比增加2400万户。2017年第四季度，营收为32.86亿美元，同比增长32.6%；净利润为1.855亿美元，同比增长178%；新增订户人数为830万人。奈飞投入大量资金进行原创内容的制作，2015、2016、2017年的内容创作资金分别为46.1亿美元、68.8亿美元、89.1亿美元，2018年用于内容制作支出的预期高达77.5亿美元。目前，奈飞的市值已经高达1000亿美元，爱奇艺的付费用户大概是奈飞的一半左右，总收入是奈飞的四分之一左右，则爱奇艺的市值理所应当超过100亿美元。当然，从长期来看，爱奇艺对标的是迪斯尼，致力于成为一家多生态的娱乐平台公司。当然，从目前来看，美国华尔街则会更容易把爱奇艺理解为奈飞的中国样本。
　　其次，B站则会被定位为小规模的腾讯。B站的商业模式难以在美国找到精准的对标对象，其即是领先的新一代互联网平台，游戏收入占绝对主导结构，从这种角度来看，其与腾讯的收入模式更为相似。虽然B站难以在美国找到一个高度类似的对标对象，但是随着我国互联网公司的高速发展，华尔街对国内的BAT互联网巨头的商业模式更为熟悉和认可，因此，B站对标腾讯的收入模式也会更为华尔街认可，基于B站的巨大发展潜力和高速增长态势，其估值突破30亿美元也不是难事。
　　相对于美国，中国有着更为复杂的互联网场景，中国互联网公司也必将探索出更为多元化的商业模式和盈利模式，我们也坚信，中国互联网公司将会在国际资本市场上占据越来越重要的位置。