选股理由：净利润增长+估值较低+底部盘整 证券简称：汇洁股份 评级：BBB 数据截止日期：2019年9月30日 单位：亿元 证券代码：002763；成立日期：2007年；所在地：深圳 一、主营业务 主营业务 内衣人体工学研究、工艺技术研究、品牌策划推广、开发设计、生产制造、市场营销 产品及用途 拥有＂曼妮芬＂、＂伊维斯＂、＂兰卓丽＂、＂桑扶兰＂、＂乔百仕＂、＂加一尚品＂、 ＂秘密武器＂和＂土豆先生＂八个主品牌 业务占比 文胸64%、内裤13.81%、其他22.19% 经营模式 生产分为自制生产（主要模式）、委托加工和成品定制三种模式； 销售渠道主要分为直营（50%+）、经销、电子商务（30%）三种类型，拥有直营终端1300个，经销店铺1545个； 上下游 上游采购面料及花边，下游通过电商、直营、经销店销售至零售客户 行业地位 A股文胸第一品牌，国内品牌知名度行业前三 竞争品牌 安莉芳、黛安芬、爱慕、古今、夏娃的诱惑、都市丽人、婷美、夏娃之秀、猫人 行业发展趋势 1、男士内衣、儿童内衣需求在提升； 2、女性内衣品牌化、品牌集中度在提升； 3、对内衣品质的要求不断在提升； 简评 1、公司核心业务是女性内衣，其中曼妮芬品牌销售占比近65%是销售的主力，其余品牌对营收的贡献并不大，除了八大品牌之外公司还涉及美妆、男士、儿童、保暖，泳衣、女士护肤品、美妆等，不得不吐槽公司的多元化太过严重、品牌太多，如此众多的品牌和方向只会耽误管理层的精力、徒增费用而已；后续如果可以收缩战线，聚焦主业，加强男士内衣、儿童内衣市场的开拓或许可以更上一层楼； 2、公司对直营店和电商网络的销售依赖度较高，或许与公司产品类型（内衣）有密切关系，毕竟国内热衷逛内衣店的人还是少数； 3、公司生产模式以自产为主，也决定了公司的固定资产不会少，经营模式以生产销售为主，而非品牌运营，估值水平会比轻资产品牌运营的企业略低一些； 二、公司治理 大股东 持股比例为33.62%；股权质押率：0% 管理层 年龄：44-69岁，高管及员工持股：除二股东之外，持股较少 员工总数 7321人：技术121，生产2308，销售3443；本科学历以上：483 融资分红 上市时间：2015年上市，累计融资：7.07亿，累计分红：4.4亿 简评 1、公司大股东与二股东持股差距仅有1%，未来存在控股权之争的可能（一致行动人协议2018年到期后未续签），二股东已经近70岁，估计后续将退出管理层，控制权花落何处还尚未知晓； 2、人员结构以生产和销售为主，上市四年分红4.4亿还算不错，毕竟市值只有30亿左右； 3、公司前十大股东均为自然人，不被市场关注，或许机会大于风险； 三、财务分析 资产负债表 2019年Q3：货币资金6.44，应收账款2.14， 存货8.28， 投资性房产0.9，固定资产4.8，在建工程0.46，无形资产0.97，商誉0.18，应付账款1.88，其他应付款2.6；股本4.12，资本公积7.24，库存股0.95，盈余公积1.2，未分利润7.13，净资产18.7，负债率24.22% 利润表 2019年Q3：营业收入18.75（+11.37%），营业成本6.16，销售费用7.52（+1.3），管理费用1.42（-0.45），研发费用0.1（-0.36），财务费用-0.07，资产减值0.29，净利润2.16（+20.25%） 简评 1、存货8.3亿元，前三季度跌价准备约0.3亿元，2018年存货周转率1.2，从大概数据来看跌价准备处于合理范围，毕竟文胸的时效性并不强； 2、公司财务科目简单，现金流充沛，非常健康； 3、公司文胸产品毛利率与高端女装差不多，但是净利润相差甚远（近10%），主要原因还是在于费用太高，公司销售费用高达7.52（其中4亿+人员费用，广告费用近2亿元），归根结底还是人均销售额偏低（文胸单价相对较低），未来如果可以进一步提高电商的销售比例，净利润率有望缓步提升； 四、投资逻辑及核心竞争力 投资逻辑 1、宏观经济回暖带动服装行业回暖； 2、文胸行业集中度的提升，公司是A股文胸行业龙头； 4、业务稳定、分红稳定，防御价值高； 核心竞争力 1、品牌优势 公司目前拥有＂曼妮芬＂、＂伊维斯＂、＂兰卓丽＂、＂桑扶兰＂、＂乔百仕＂、＂加一尚品＂、 ＂秘密武器＂和＂土豆先生＂八个主品牌，公司的品牌优势是公司未来销售增长的重要保证。 2、销售网络优势 截至2018年12月31日，公司拥有直营终端1300个，经销店铺1545个，公司直营终端主要覆盖除西藏以外的所有省会城市及主要地级城市的主要商圈。 3、研发、设计优势 公司成立了专业内衣研究机构——汇洁内衣研究院，并与国内较早开设内衣专业的西安工程大学联合成立了＂汇洁-西安工程大学内衣研究院＂。 4、管理团队优势 公司核心团队成员大多具有很好的专业背景，具有十多年的从业经验，核心团队成员的稳定与专注，为公司的高效管理、稳定经营以及持续增长提供了有力保证。 五、盈利预测及估值 业绩 预测 预测假设 营收增长：15%； 毛利率：68%；净利润率：11% 营收假设 2020E：30； 2021E：34.5； 2022E：40； 净利预测 2020E：3.3； 2021E：3.8； 2022E：4.4； 注：假设数据即达到条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。 估值 市盈率 合理范围：15-18倍 合理估值 三年后合理估值： 60-80 亿； 当前合理估值：30-40亿。 参考价格 低于30亿 六、投资建议 影响业绩 核心要素 1、宏观经济复苏情形； 2、内部品牌梳理、整合情况； 3、新产品拓展情况； 3、同行竞争情形； 核心风险 1、市场需求变化的风险 随着社会的快速发展，消费者对内衣的品质及时尚性要求不断提高。如果公司未来对流行趋势和市场需求判断失误或把握不准确，将面临产品无法满足市场需求变化的风险，可能对公司的经营造成不利影响。 2、市场竞争风险 国内内衣行业企业数量众多，如果公司不能应对未来激烈和复杂的市场竞争，公司的生产经营将面临不利影响。 3、公司品牌被侵权的风险 随着消费升级和对高品质生活的追求，品牌已成为消费者选购内衣的重要参考因素，知名品牌更能赢得消费者的青睐。如果未来公司品牌被大量仿冒，将对公司的品牌形象和市场声誉产生冲击，从而对公司正常生产经营产生不利影响。 4、原材料价格波动或不能及时交付的风险 公司生产所需的原材料主要为面料及花边，由于原材料的价格具有一定的波动性，如果原材料的价格出现较大幅度的上涨，公司有可能面临原材料采购成本上升的风险。 5、多品牌运营的风险 公司目前拥有＂曼妮芬＂、＂伊维斯＂、＂兰卓丽＂、＂桑扶兰＂、＂乔百仕＂、＂加一尚品＂、 ＂秘密武器＂和＂土豆先生＂八个品牌，各品牌定位不同的目标市场。多品牌的推广和运营对公司的资金、人员、管理等方面提出了较高的要求，如果公司未来在上述环节不能满足多品牌运营的需要，公司的经营将受到不利影响。 简评 公司是A股文胸第一股，上市以来净利润小幅稳定增长，股价却一路下滑，归其原因还是市场预期太高叠加行业景气度不断降低，好在当前估值反应了较多的悲观预期，后续行业有望跟随宏观经济复苏，公司销售额有望加速增长，估值也将水涨船高。 A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。 如果您想了解更多内容，请关注同名微信公众号：川谷研究所
平台显示用户IP地址后，娱乐圈众多明星塌房，演员肖战被赞近日，多个社交平台突然上线了一个新的功能，那就是显示用户所在的IP地址，但并非非常详细的地址，而是只显示所在省份。并且这个功能是强制开启，不能自主关闭。也就是说，甭管你是明星还是素维度是什么？藏在眼耳鼻舌身意里？也许人类该改变维度的研究方向了维度的本质是振动，不同的振频代表不同的维度。人类是通过眼耳鼻舌身意感知世界不同的振动频率，不同的维度的。眼代表物质面，耳代表律动面，鼻代表信息面，舌代表概念面，身代表纯集面，意代表华为mate50Pro曝光鸿蒙3。01亿像素2k屏，强悍无比近一两个月手机市场很火热，各大手机厂商推出的新机不下10个。华为作为参与者之一，掌握诸多核心技术和科技专利。综合各方面的消息预测，大家期待已久华为mate50系列，有望在今年的7月五一出行，没有降噪耳机怎么行？苹果第三代耳机仅需1170元APPLE苹果厂直（第三代）配MagSafe无线充电盒无线蓝牙耳机MME73CHAIPX4级防水，3D空间音频。比前代更短的耳机柄，全新的轮廓设计，让声音直达你的耳朵，底部的力度传老年人也能用，小度智能屏1S体验一句话控制家里的智能家居家电爷爷奶奶年纪大了不会用微信，每次跟我视频都是让我爸妈弄，所以想着买个智能音箱，可以让他们语音说一声直接就可以跟我视频通话，另外也可以控制家里的智能家居家电，实现场景化智慧服务。经过库克变了，iPhone14迎来四大升级，撕掉挤牙膏的标签声明原创不易，禁止搬运，违者必究！说到苹果手机，很多人是既爱又恨。苹果手机不同于安卓手机，不管是芯片，还是手机操作系统，都能够做到特立独行。自研的A系列芯片，以及IOS系统，这是苹得胜小锤锤评测居家宅家也能欢乐地停不下来这两年人们宅在家里的时间变多了，能不出去的还是尽量减少外出。尤其是人多的地方，想想都害怕。因此，居家宅家就成了越来越多人们的选择。那在家里总要找点娱乐的事情来放松下，看看书呀，看看新家装修喜提空调，实际经历告诉你云米AI全域风空调SpaceX首选新家硬装已经完毕，各种家电陆续进场，虽然是老破小，但是总算是在大城市安了家，这个feel倍儿爽！作为新时代的年轻人，应该追求更高的生活品质，所以对家电的选购格外重视，因为临近夏天，掌阅科技2021年营收20。71亿元实现增长优化成本毛利率显著提升掌阅科技大力发展免费阅读业务，在内容积累投放效率运营效率商业化等方面均处于行业领先水平。4月22日，全球领先的数字阅读平台掌阅科技（603533。SH）发布了2021年年报，公司营定义第四产业元宇宙大数据工业互联他们都有共同的底层逻辑丨中国数度本报记者陈白郑淯心文当人们把目光焦点聚集在刚刚披露的一季度三大产业增长数据上时，吕欣认为，目前有必要加强对第四产业分类的研究。第四产业是什么？第四产业这一概念，此前从学界到业界都有前端webpack从入门到精通视频教程文末下载01webpack从入门到精通课程介绍。mp402webpack从入门到精通react脚手架介绍。mp403webpack从入门到精通path。js文件分析。mp404webpac