选股理由：前三季度净利润增长33%，但是不及市场预期，高位暴跌之后又强势反弹，短期涨幅近30%，巨幅震荡之下，其基本面究竟如何？ 证券简称：恒铭达 评级：BBB 数据截止日期：2019年9月30日 单位：亿元 证券代码： 002947； 成立日期 ：2011年； 所在地：江苏昆山 主 营 业 务 主营业务 为消费电子功能性器件、消费电子防护产品、消费电子外盒保护膜的设计、研发、生产与销售 产品及用途 双面胶、导电胶、导电布、绝缘片、防尘网、石墨片等产品，主要用于手机、平板等电子产品内部结构件的粘贴、散热、防尘、保护等功能； 业务占比 手机类37.44%、平板类20.71%、手表及其他智能电子41.25% 销售模式 直销模式 主要客户 富士康（第一大客户，营收占比约为40%） 、和硕、广达、仁宝、立讯精密、淳华、嘉联益、莫仕、信维通信、瑞声科技、歌尔股份、安费诺，终端客户苹果、华为、OPPO、小米。 上下游 上游采购保护膜、胶带、导电屏蔽材料、离型材料等，下游卖给手机组件厂商（类似富士康、立讯精密、歌尔股份等），终端应用于手机、平板等品牌商 行业地位 国内前五名左右，主要定位中高端客户，故而整体毛利率高于同行 竞争对手 国外：日本千代达、新加坡飞比达； 国内：台湾正美集团、 安洁科技、领益制造、飞荣达、智动力 、千洪电子等。 简评 1、公司产品主要为非金属类电子产品辅助器件，看似低端，但是在竞争十分充分、激烈的手机产业链，取得50%左右的毛利率绝非偶然：一方面公司的技术在行业内处于领先地位，另一方面公司定位高端客户，高端机型可以承受的成本相对较高，当然对性能的要求也较高。 2、近两年，电子产品虽然整体低迷，但是高端手机机型依然火爆，逆势增长。未来跟随高端机型加速更新、迭代以及新技术的应用，对上游厂家的需求也会不断提升（一代机型一代研发），低端产品更加标准化，而高端机型更加个性化，因此公司的业务增长取决于重大终端客户（苹果、华为）电子产品的迭代速度以及销量； 公司治理 大股东 持股比例：38.19%，质押率：15% 管理层 年龄：39-50岁，股权激励：10%+ 员工总数 600人：技术154，生产335，销售43 融资分红 上市时间：2019年；累积融资：5.7，分红：0.24 简评 1、管理团队以前为深圳包材高管团队，2011年集体出来创业，仅8年时间便上市，应该来说是飞速了。一方面说明其技术水平、市场能力、管理能力较强，另一方面说明整个公司发展过快，存在较大的不确定性的未知风险； 2、公司整体管理团队偏年轻，人员也仅有600人，仍处于中小企业阶段，未来发展的空间和不确定性都很大； 3、大股东上市还不到一年就开始质押股份，总归不是什么好事。 财务数据 资产负债表 2019年Q3：货币资金2，应收账款2.49，存货0.59，其他流动资产6.5（银行理财）；固定资产1.23， 在建工程0； 应付账款1.2；股本1.21，资本公积6.92，库存股0.29，盈余公积0.18，未分利润3.32，净资产11.65，负债率11.12% 利润表 2019年Q3：营业收入3.89，营业成本1.98，销售费用0.27，管理费用0.26，研发费用0.18，财务费用-0.075，净利润1.14 简评 1、公司成立时间短，业务简单，会计科目也较少，简单易懂；无有息负债，负债率也仅有11%，整体来说非常健康； 2、虽然说公司产能饱和，但是上市半年多了，在建工程仍然为0，也无其他应付款，募投项目看来短期内是没有动工的意思，募集资金也用于买理财产品了。大概说明公司业务短期内并无爆发式增长可能，另一方面也说明公司很＂实在＂，为了上市而上市，估计2020年2月份解禁后，创始股东出售的意愿很强烈； 3、三季度报告营收增长超预期，净利润增长不及预期是前期股价大跌的核心，净利润不及预期主要是因为费用率的提升，预计四季度的营收维持增长，费用也会相应提升； 投资逻辑 行业逻辑 1、整个电子产业链（手机、平板、智能穿戴）在向中国转移，行业集体收益； 2、高端品牌机将延续增长态势，公司业绩跟随头部手机厂家水涨船高； 3、高端机型的推新速度较快，且非标准化，有利于公司的业务发展； 公司逻辑 核心竞争力： 1、研发和技术优势 公司历来重视生产设备与生产工艺的革新、产品创新及与客户的紧密配合，在培养了一支专业结构合理、研发经验丰富、梯队建设完善的技术研发团队； 2、成本控制优势 公司的成本控制优势主要来自于自主研发与自主改进设备、自主研发自动化控制系统、生产的规模效应所带来的营运成本的下降与产品良率的提高。 3、业务模式优势 公司对原材料具有深入的了解，能够向客户提供更好的产品方案，也能够为供应商提供增值服务。 4、品牌优势 公司凭借较强的设计研发实力、可靠的产品品质、快速响应能力、诚信经营等优势，得到了国内外知名消费电子产品终端品牌商、制造服务商及组件生产商的好评和信赖，建立了长期稳固的合作关系，形成了较强的品牌优势。 5、客户定位优势 在与行业高端客户的合作过程中，公司在产品设计、产品研发、产品生产、质量控制、客户服务等方面积累了丰富的经验。 业绩 预测 预测假设 营收增长： 20%（过去三年增长分别为4%、41%、11.4%） ； 毛利率： 49% ；净利润率： 27%（前三季度为29%，2018年为25%） 营收预测 2020E： 12 ； 2021E： 14.4 ； 2022E： 17.3 ； 净利预测 2020E： 3.2 ； 2021E： 3.8 ； 2022E： 4.6 ； 估值 估值方法 市盈率， 估值倍率合理范围 ：30-40倍 合理估值 三年后合理估值：140-180 亿 ； 当前合理估值：60-70 亿。 参考价格 低于55亿可以关注 影响业绩 核心要素 1、高端机型的销量及迭代速度； 2、人民币汇率波动； 3、同行竞争格局； 核心风险 1、市场竞争加剧的风险； 2、客户集中度相对较高的风险，富士康占公司销售额超过四成； 3、技术更新与产品开发风险：高端消费电子产品更新换代速度越来越快，个性化需求越来越强； 4、劳动力成本上升风险 5、2020年2月创始股东解禁带来股价短期波动风险 简评 公司创立时间短，发展迅猛，定位消费电子中高端，增长潜力和风险都比较高，需要谨慎观察。需要重点关注行业竞争格局以及大客户的机型迭代速度和销量。 A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。 如果您想了解更多内容，请关注同名微信公众号：川谷研究所
Gatekeeper开源DDoS防护系统Gatekeeper是什么？Gatekeeper是目前第一个开源的DoS拒绝服务攻击防护系统。该系统被设计成可以扩展到任何峰值的带宽，因此它可以抵御目前的DoS拒绝服务攻击攻击。尽在中国点亮第一盏聚变之灯记荣获第二十六届中国青年五四奖章集体的新一代人造太阳中国环流器二号M装置研制团队奋斗者正青春能源短缺，是日益严峻的全球性挑战。能否在地球上造出人造太阳，为人类提供清洁稳定的能源？这一问题，困扰了全世界几代科学家。为了实现人造太阳这一梦想，一个平均年龄只有33岁国产操作系统不行，关键还是国产工业软件不行，国外不给你适配按照数据显示，截止至1月份，国内的桌面操作系统市场，windows占了90的份额，另外MacOS占了4左右的份额。而linux系统只占了1。43左右的份额，我们知道所有的国产系统其如虎添翼勇攀高峰丨赵玉军先生加盟微网，强化公司战略引领微网WiFi6生产制造基地二期6个月投产，1个月上规，一年产值突破12亿，创下多项辉煌成绩的微网已然在网通行业扎稳了脚跟。今年12月16日，微网WiFi6生产制造基地二期超级工厂也港媒中国科技公司须小心海外陷阱来源环球时报香港南华早报5月10日文章，原题随着地缘政治紧张加剧且国内增速放缓，中国科技企业正在波涛汹涌的大海中航行过去几周来，中国科技企业不得不面对或将影响其海外业务的一连串负面埃塞俄比亚启动5G网络试点服务新华社亚的斯亚贝巴5月10日电（记者汪平）埃塞俄比亚电信公司9日宣布启动5G网络商用服务前测试，首先在首都亚的斯亚贝巴6个区域启动5G网络服务，未来将逐步扩大覆盖范围。埃塞俄比亚电鸡蛋里挑骨头零差评手机真的是无可挑剔？手机市场真的更新换代超快的，虽说外观差不多少，但是内芯还是有很大区别的，在很大程度上一些手机短板都会得到很好的改善。接下来的四款手机据说在同价位中是零差评的，到底是噱头还是实至名归红米Note12Pro还是低价，12512G定在2599，还是雷军良心Redmi新机又要来了，自从联发科的进场，今年的新机是没完没了，最近Redmi又要上线一款新机，就是RedmiNote11T，搭载的是之前曝光的天玑1300，性能很强，Pro版本搭国内首个道岔垫板智能制造数字化车间试运行河北新闻网讯（通讯员高扬钱帮蕾）偌大的厂房内，一排机器人有条不紊地焊接着道岔垫板，协同作业整齐划一，几位技术工人盯着数控设备，随时做出调整。5月7日，笔者走进中铁山桥集团有限公司轨创维数字（000810。SZ）将推国内首款Pancake超短焦VR一体机，打造C端B端多元产品矩阵历来新兴产业的爆发往往需要具备前瞻性眼界的企业躬身入局，发挥推波助澜作用。回顾移动互联网的发展历史，正是苹果在智能手机上的革命性创新，才带来了后续移动互联网软件内容的大繁荣，苹果也空气调节（AirConditioning）科技系统的五恒指什么？使房间或封闭空间的空气温度湿度洁净度和空气流动速度（俗称四度）等参数通过人工技术进行调节与控制，并提供足够的新鲜空气，简称空调。在某些场合，也需要对空气的压力气味噪声等进行控制。目