选股理由：2019年房地产行业持续处于政策高压之下，定制家居行业龙头欧派家居、尚品宅配、索菲亚等企业营业收入增速、净利润增速均大幅下滑，仅有皮阿诺营收增长30%、净利润增长超20%，增速放缓迹象不明显。逆势高增长，市值仅有27亿，市盈率不足17倍，潜在的投资机会值得研究。 证券简称：皮阿诺评级：BB 数据截止日期：2019年9月30日 单位：亿元 证券代码： 002853 成立日期 ：2005年； 所在地：广东中山 主 营 业 务 主营业务 定制衣柜及橱柜的个性化定制及服务 产品及用途 家用衣柜、橱柜 业务占比 定制橱柜76.25%、定制衣柜22.61%，其他1.14% 销售模式 采用以经销模式、大宗业务模式及O2O模式的复合营销模式 上下游 上游采购五金件、板材、面板等材料，下游面向经销商及房地产商，终端为家装用户 行业地位 行业前十名 竞争对手 欧派家居、尚品宅配、志邦家居、金牌橱柜、索菲亚、好莱客等 简评 定制家居行业在经历了2016-2018年增长高光时刻后，开始陷入了增长陷阱，房地产始终处于调控之下，行业小企业纷纷倒闭，龙头企业勉强维持低增长，皮阿诺营业收入30%增长，净利润20%的增长实属不易，其中最核心的原因在于大宗业务的大幅增长（预计为华南某房地产商提供了大额订单），除了华东、华南地区以外，其他地区全部下滑。 公司治理 大股东 持股比例：60%，质押率：25% 管理层 年龄：38-49岁，股权激励：较少 员工总数 2251人：技术323，生产1202，销售240 融资分红 上市时间2017年：累积融资：4.8，分红：0.74 简评 股权结构一家独大，股权激励少，高管薪资水平较低，企业能否做大更多取决于老板个人能力；人员结构来看仍是以生产、销售驱动型，并无独到之处。 财务数据 资产负债表 2019年Q3：货币资金1.67（-2.3），应收账款7.68，预付款0.12，其他应收款0.63，存货2.07（+0.47），其他流动资产2.79；其他权益工具0.3，固定资产2.74，在建工程0.32，无形资产1.02，应付账款4.44，预收款1.3，长期借款0.26；实收资本1.55，资本公积4.89，盈余公积0.52，未分利润4.25，净资产11.22，负债率39.7% 利润表 2019年Q3：营业收入10（+29.7%），营业成本6.5，销售费用1.52，管理费用0.33，研发费用0.26，财务费用0，投资收益0.076，净利润1.19（+21%） 简评 公司财务健康，有息负债较少，账面现金充足。 投资逻辑 行业逻辑 1、精装房大趋势之下，行业龙头有望获得超额收益，皮阿诺业务定位较为重视房地产大宗业务； 2、房地产调控高压之下，行业集中度势必越来越高，定制家居行业亦会随着水涨船高； 3、二次装修行业值得期待：国内巨大的二次装修需求市场容量巨大，且处于稳步增长态势，不受调控影响； 公司逻辑 核心竞争力： 1、全国性营销渠道：公司经销商数量1126家，经销商门店数量1256家； 2、知名品牌影响力：公司在华南、华东地区具有一定的市场占有率，品牌知名度较高，2019年成功引入保利地产、阳光100、奥园等多家地产商进一步提升品牌影响力； 3、生产与管理优势：工业4.0柔性生产线、信息化管理系统已成行业龙头标配，未来留给中小定制家居企业的机会越来越小； 业绩 预测 预测假设 营收增长： 20% ； 毛利率： 35% ；净利润率： 12% 营收预测 2020E： 17.3 ； 2021E： 20.7 ； 2022E： 24.9 ； 净利预测 2020E： 2 ； 2021E： 2.5 ； 2022E： 3 ； 估值 估值方法 市盈率， 估值倍率合理范围 ：15-20倍 合理估值 三年后合理估值：45-60 亿 ； 当前合理估值：20-30 亿。 参考价格 跌破20亿市值可以重点关注 影响业绩 核心要素 1、房地产大客户订单取得情况； 2、房地产行业调控政策； 3、行业竞争； 核心风险 1、房地产调控政策趋紧，交房速度下降，营收利润将双降； 2、行业不景气，竞争趋于激烈，未来订单数、毛利率均面临较大挑战； 3、房地产大客户波动，未来房地产商将成为各大定制家居必争之地，想必取得一个大单将越来越难。 简评 皮阿诺逆势增长的核心原因在于房地产客户的支撑，公司业务定位较为重视房地产商，如果公司可以持续取得房地产客户的订单，目前的体量来看，想必高增长是可以预期的；房地产客户已成同行必争之地，若公司无法持续开拓大客户，逆势增长必将戛然而止。 A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，仅供参考，不作为投资建议。 如果您想了解更多内容，请关注同名微信公众号：川谷研究所
家里的老人耳朵有听力问题，请问助听器怎么配？对于听力下降的老年人，或者经过药物或手术治疗无效，病情稳定，有残余听力，并且期望改善言语交流的耳聋病人，均可配备助听器。应先了解病人听力的情况，根据病人对助听器的需求，还有结合听力马斯克老妈嘲讽拜登你电动汽车演讲稿20年前写的吧马斯克与其母亲梅耶凤凰网科技讯北京时间11月23日消息，美国总统拜登近日在一次关于电动汽车未来的演讲中称赞了通用汽车，却没有提及特斯拉。遭到马斯克老妈嘲讽拜登的演讲稿是在20年前写即将发布的三大国产旗舰手机对比第一款小米12消息爆料小米12这次会首批采用骁龙898处理器，镜头方面很可能会采用和K30S镜头类似的大眼萌设计，并且采用2亿像素的定制传感器，11。3超大底镜头，和最新的光学防抖OPPOReno7真机亮相，颜值没得说，性能给力，11月25日发布OPPO手机这几年在国内外市场运营的都非常不错，从产品的设计到硬件软件优化，几乎做到了一流的用户体验，而今年一加手机业务更是并入了OPPO，让其产品线更加丰盈，消费者针对OPPO手特斯拉事件再度反转，自动驾驶终将驶向何方？最近关于特斯拉的瓜着实让人吃得有点撑，前脚女司机维权事件的热度还没有退去，后脚失控追尾的特斯拉又不断新增，甚至出现了撞击警车的事件。面对这一切，特斯拉全球副总裁陶琳先是决不妥协，而撕下这些手机的遮羞布，让我们看清缺点，才能用着舒心我觉得买手机不怕买到配置有阉割有缺点的机器，毕竟有些缺点可能其他人并不在意，也压根用不到，但手机市场仍然有厂商对外宣传全能配置品质旗舰旗舰杀手等等，手机厂商不会告诉你这款手机的缺点华为荣耀手机能用几年？这个我有发言权！2016年秋天我买了一款上市不久的荣耀8，当时主要看中它像素高，拍照效果好，后来证实拍照效果的确不赖，购买价2200元。用了大概两年的时候，电视剧都拍不出来的惊奇情荣耀50基本确认，高通提供助力，新荣耀能否再创佳绩？荣耀50虽然还没有发布，但基本信息已经确认得差不多了。时隔多年后荣耀又一次联手高通，那荣耀能否再次扬帆起航，帮助荣耀走出困境！高通骁龙778G还不具备挑大梁的实力！目前已经确认荣耀618持币3000元，购买什么手机好？目前是五月，距离618还有整整一个月。就目前而言3000元的预算是可以买旗舰机型的，骁龙888870或天玑1200都不在话下。如果未来这一个月不会再有新机出现的话。那么性价比极高的都2021年了，荣耀9x还值得买吗？先看看价格，看到这个价格，只能恭喜一下之前购买荣耀9X的用户了，因为荣耀9X升值了，现在664GB还要1500左右，6128GB都在1800左右了，说真的看到这个价格后，我很好奇这跑步用什么手表比较好？悟空问答跑步用什么手表较好？跑步与走步（跑步走步数统计经验）根据我的经验35年！（AppleWatch）运动锻炼后，华为，苹果，非常有效！我很高兴朋友们也高兴。谢谢！我跑步从来不带