选股理由：营收与利润连续高增长+新股+股价逼近历史新高 证券简称：帝尔激光 评级：A 数据截止日期：2019年9月30日 单位：亿元 证券代码：300776；成立日期：2008年；所在地：湖北武汉 一、主营业务 主营业务 精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售 产品及用途 主要产品包括PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光划片/裂片机、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备等； 业务占比 太阳能电池激光加工设备99.54%；出口占比4.95%； 上下游 上游采购激光器、数字相机、振镜、透镜、扩束镜、反射镜、结构件、机械部件、电控部件、气动部件等，下游销售光伏电池厂商； 硅片→清洗、制绒 （MWT激光打孔） →扩散→边绝缘 （SE激光掺杂、扩硼） →PECD→印制电极 （PERC激光消融） →烧结→分选测试 （LID/R激光修复） 主要客户 天合光能、隆基股份、阿特斯太阳能、晶澳太阳能、东方日升、爱康科技、爱旭科技、亿晶光电等； 行业地位 光伏精密激光加工设备龙头，光伏电池厂商的PERC工艺产能中约77%采用公司设备，SE工艺产能中约86%采用公司设备； 竞争对手 德国罗芬、德国 InnoLas Solutions 、常州雷射激光、美国应用材料、友晁能源、 迈为股份等； 行业发展趋势 1、市场规模稳定增长： 光伏发电具有清洁、低成本特点，符合国家产业导向； 2、光伏电池成本进一步降低，加速设备更新换代： 本身当前光伏发电成本仍高于火力发电，需要进一步降低发电成本，2018年退补平价上网后更加大了全行业降成本的步伐，降成本无外乎提高产能和提高效率两种方式，而提升效率显得更为重要，未来设备更新换代的速度很可能进一步提升； 3、设备价格下降，毛利降低，销量增长： 降成本对中间所有设备供应商提出了以价换市场的要求，对双方来说是双赢的选择，公司产品单价已连续三年下滑，但是盈利水平持续提高； 其他重要事项 1、预计2019年净利润2.8-3亿元，同比增长66.76%-83.43%，增长原因：光伏行业整体保持增长，高效太阳能电池生产线产能持续扩张，随着客户采购规模的扩大和竞争加剧，适当调整了设备销售价格，产品价格和毛利有所降低； 2、2018年10月15日至2019年10月15日期间，公司与隆基股份及其关联方签订多份销售合同，累计金额达到2.84亿元（不含税），占2018年营业收入78%； 简评 1、激光基本涵盖了光伏电池主要生产环节，对电池产品性能影响较大，目前光伏电池技术方向有几种（主要为PERC及SE），但是不论哪种技术方向，都少不了激光加工设备，从公司2019年新增订单来看，SE路线设备增长较快，未来或成主要技术路径； 2、激光设备具有较高的定制性，公司已与国内前十大光伏电池厂家建立了合作关系，霸占行业近八成新增市场，竞争力可见一斑； 3、从竞争对手来看，基本以国外竞争对手为主，国内迈为股份并不与公司产生正面竞争关系，仅有少量业务竞争，设备国产化趋势明显，预计未来公司仍将占领新增光伏产能的主要市场； 4、公司前三年及2019前三季度营收与净利润均接近翻倍，可见行业需求非常旺盛，其中最主要逻辑在于设备更新换代加速（单晶对多晶的加速替换），未来几年在降成本大趋势之下，预计设备更新换代仍将保持较高速度； 二、公司治理 大股东 持股比例为42.51%；股权质押率：0% 管理层 年龄：40-45岁，高管及员工持股：15% 员工总数 296人：技术53，生产148，销售52；本科学历以上：102 融资分红 上市时间：2019年上市，累计融资：9.5亿，累计分红：0.33亿 简评 1、大股东持股比例较合适，管理层股东持股近15%，属于较高水平； 2、公司前十大股东除了管理层，还包括两支私募及两支公募基金，得到市场部分资金认可； 3、管理层非常年轻，平均年龄在45岁左右，员工数量近300人，人均利润近百万，属于技术密集型企业； 三、财务分析 资产负债表 2019年Q3：货币资金7.92，交易性金融资产2.2，应收账款2.46， 存货7.59（+3） ，； 固定资产0.04， 无形资产0.34；应付账款0.97， 预收款5.7（+1.1） ；股本0.66，资本公积8.74，盈余公积0.33，未分利润4.05，净资产13.78，负债率33.79% 利润表 2019年Q3：营业收入5.18（+104.44%），营业成本2.26，销售费用0.23，管理费用0.15，研发费用0.22，财务费用-0.11，其他收益0.32，净利润2.25（+93.46%） 核心指标 2017-2019年净资产收益率：52.04%、71.22%、27.56%；毛利率：65.88%、62.07%、56.39%；净利润率：40.58%、46%、43.46%； 简评 1、定制化生产设备对厂房要求相对较低，故而公司固定资产接近零（租赁为主），存货金额高达7.6亿元，同时预收款也有5.7亿元，很明显属于新增订单带来的存货增加，属于良性增长；公司客户以前十大光伏电池厂商为主，在行业不出现剧烈变化的前提下，应收款和存货的风险较低； 2、前三季度营收与利润增速较好，从产品定制化属性、存货金额及预收款项来看，预计2020年保持较高增速的概率依然较大； 3、公司净资产收益率前两年非常高，主要是公司采用净资产运营模式，IPO募资后收益率大幅下滑；毛利率连续三年下滑，幅度较大，主要原因是行业客户有迫切的降成本需求，且投产力度加大，公司以价换量的市场策略符合行业发展方向；净资产收益率超过四成，2019年有所上升，主要得益于费用控制较好； 四、投资逻辑及核心竞争力 投资逻辑 1、光伏产业稳定发展； 2、光伏电池成本将进一步降低，加速对生产设备的更新换代； 3、光伏生产设备国产化大趋势； 4、公司是光伏电池激光设备龙头； 5、在手订单充足，短期高增长可期； 核心竞争力 1、研发和技术储备优势 公司拥有一支水平过硬的技术研发队伍，在工艺方面，公司紧密跟踪客户的动态需求，并及时反馈交流总结，积累了丰富的行业经验；在软件开发方面，公司自主开发的设备软件运算具有工艺匹配度高、速度快、实时性强、精度高、稳定性高的特点。因此，公司所生产的太阳能电池激光加工设备具有智能化、生产效率高、适应系统能力强、可靠性高等特点。 2、客户资源优势 公司客户主要为大中型太阳能电池制造企业，这类企业在选定供应商后，通常不会随意更换，这对于新进入行业企业而言，通常需要数年的时间沉淀。目前公司客户已包括 天合光能、隆基股份、尚德电力、晶澳太阳能、阿特斯太阳能、东方环晟、协鑫集成、晶科能源、东方日升、通威股份、亿晶光电、爱旭太阳 能等国内外大中型光伏企业集团。 3、产品质量优势 公司太阳能电池激光加工设备具备自动上下料、自动定位、自动加工等功能，具有生产效率高、产品良率高、电池效率高等特点。公司为保证向客户提供优质高效的产品，在设计环节，技术团队全力保证技术方案科学完善，技术参数精确细致。 五、盈利预测及估值 业绩 预测 预测假设 营收增长：40%； 毛利率：50%；净利润率：40%（充分考虑以价换市场策略） 营收假设 2020E：10； 2021E：14； 2022E：20； 净利预测 2020E：4； 2021E：5.6； 2022E：8； 注：假设数据即达到条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。 估值 市盈率 合理范围：30-40倍 合理估值 三年后合理估值：240-320亿； 当前合理估值：120-160亿。 参考估值 低于140亿 六、投资建议 影响业绩 核心要素 1、光伏发电行业发展情形； 2、光伏产业技术革新速度决定了设备更新换代速度； 3、新的竞争者进入行业； 4、下游客户对价格的过度挤压； 核心风险 1、市场需求变动风险 近年来，太阳能电池生产行业发展较快，但受太阳能电池技术更新、市场周期波动、国内外光伏行业政策及贸易政策变化等因素的影响，太阳能电池生产行业能否持续保持平稳增长具有一定不确定性。如太阳能电池生产企业减少设备采购或出现经营风险，可能对公司经营业绩和应收账款回收造成不利影响。 2、国际采购的风险 公司所使用的主要原材料为光学部件，国际采购占比较大。如果因进出口政策发生变动导致原材料 （主要是激光器） 采购受限的情况，将对公司的生产经营产生不利影响。 3、核心技术失密的风险 公司拥有激光加工工艺、高精度运动平台及核心模组、电子及运动控制技术、软件技术等相关核心技术，尽管公司已采取技术保密措施，但仍然存在技术失密或者被他人盗用的风险。 4、存货账面价值占比较高 公司的存货账面价值相对较高，倘若未来下游客户经营状况发生重大不利变化，则可能产生存货滞压或客户延迟验收的情况，进而影响公司的经营业绩。 综述 公司是国内光伏激光设备龙头，霸占新增市场近八成份额，连续四年营收与净利润接近翻倍，可见行业需求之旺盛。2018年光伏退补以来，行业加速了技术革新，单晶硅成为技术主流，也带来了新一轮设备更新换代。未来平价上网、成本靠近火力发电成本的大趋势之下，预计技术革新和设备更迭速度仍将保持较高水平，这也是公司持续高增长的核心驱动力； A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。 如果您想了解更多内容，请关注同名微信公众号：川谷研究所
新能源汽车保值率提高12月中国汽车保值率研究报告发布日前，中国汽车流通协会与精真估联合对外发布2021年12月中国汽车保值率研究报告（以下简称报告）。报告指出，随着2021年12月份新车置换的恢复，二手车源也出现反弹增长。但与去年相全国新能源汽车换电站数量接近1200座换电模式推广情况如何？央广网北京1月7日消息（记者吕红桥）最新统计显示，截至2021年11月，我国新能源汽车换电站数量已经接近1200座，不到一年时间数量翻倍。这些换电站运行情况如何？换电模式目前推广得西瓜视频联合抖音发布中视频2021发展趋势报告月活创作者数量1年增80e公司讯，1月10日，西瓜视频联合抖音今日头条发布的中视频2021发展趋势报告显示，2021年，上述三个平台的月活中视频创作者数量同比增加80。2021年6月，西瓜视频联合抖音今日2022物联网机器人市场投资前景分析及供需格局研究预测报告物联网机器人行业前景物联网机器人行业现状如何？受制造业自动化改造需求影响，2020年中国日本美国韩国和德国等主要国家工业机器人的年装机量合计超过全球72。9，2021年全球工业机器为什么现在不推荐大家买128GB内存的手机？原因有三点，别纠结了相信大家不难发现，现如今的手机内存是越来越大。数年前32GB内存空间就能成为超大内存空间，现如今128GB储存空间就只能算是基础，更高的都能达到512GB，甚至1T2T的储存空间，华为有望推出国产自研内核浏览器谷歌脸书遭法国罚款2。1亿欧元华为有望推出国产自研内核浏览器1月8日，数码博主长安数码君发文称，华为浏览器的某位自身经理透露，大概再过两年就能够看到更好的华为浏览器问世。如今浏览器的四大内核分别是，Triden2。4寸触屏搭人体工学键盘，刷抖音玩微信，三防老人机也能这么潮随着手机硬件和功能的不断升级，日常生活中给人们带来了不小的便利，人们对手机的依赖性也逐渐增强，随处可见青少年熟练的玩着各种智能手机，但是这些复杂的操作和时尚的机型，对于老人来说却是诺基亚1104G功能新机开启发售，首发价仅为249元！联通新机发布诺基亚1104G功能新机开启发售SK数码科技8月28日消息，诺基亚于昨日又更新了一款110型号的4G功能机。据官网表示，该机支持支付宝付款喜马拉雅在线电台和语音播报，售价仅269元怪不得手机电池这么不耐用，原来是这2个功能没关闭分享生活小妙招，共享科技新生活！大家好，欢迎来到今天的知识分享！我是你们的好朋友小俊！如果您的手机经常出现耗电快，电池不耐用，那么这2个开关一定要关闭！一关闭自启动应用我们在应用管这不得馋哭了iQOO8系列这些新功能真贴心智能手机行业这几年的发展趋势似乎并没有前几年那么迅猛。各家都在疯狂堆料的同时，手机硬件同质化的现象也与日俱增。于是现在的消费者在选择一款手机是时候，在关注手机硬件的同时，似乎也越来微信朋友圈封面视频怎么弄？来看设置动态视频的方法前几天没事干，躺在床上玩手机。在随意观看微信好友朋友圈的时候，有了新发现。好友的朋友圈封面不是图片，而是动态视频。要知道，在过去，朋友圈封面只能设置图片，视频是无法设置的。也就是说