2000亿美元基金经理解释了为什么每个股市投资者都应该准备好套现

　　在经历了7个月的上涨后，9月和10月市场出现波动，这不可避免地导致一些投资者怀疑，是不是到了在大幅回调之前＂套现＂的时候了。
　　标准普尔500指数一年多来首次下跌5%，随着财报季的开始，企业面临利润增长和利润率压力，劳动力和原材料价格不断上涨，全球供应链依然混乱，预计波动性不会消退。投资者可能会对任何令人失望的财测迅速做出反应。
　　摩根大通资产与财富管理公司（J.P. Morgan Asset & Wealth Management）首席执行官玛丽·埃尔多斯（Mary Erdoes）在最近的CNBC Delivering Alpha会议上表示：＂泡沫仍在继续，问题是只有时间能告诉我们泡沫会持续多久。问题在于投资者有多耐心，在资金的时间价值接近于零的情况下，人们应该对他们投资的东西相当耐心。＂
　　历史表明，投资者很难保持耐心，市场的不安不可避免地导致一些投资者决定卖出股票。对一些人来说，减少股票敞口可能是一种谨慎的做法——如果一个人接近或处于投资生涯的退休阶段，在这个阶段，收入比股票的绝对升值更重要，那么他们今天可能会增持美国市场。
　　但是对于大多数有较长时间跨度的投资者来说，甚至对于退休年龄的投资者来说，套现的决定不应该是要么在股市，要么出局的二元决定。所有的研究表明，这往往是一个糟糕的决定。去兑现需要两次正确——当你出去的时候，和当你决定回来的时候。而后者往往会对投资者产生重大影响。太多的人对重返市场犹豫不决，错过了长期的收获。
　　市场修正、熊市和反弹的历史表明，不作为的方法往往比套现方法更有利于投资者，但根据顶级机构投资者的说法，这两种方法都不是最佳的行动方式。研究一直表明，市场中的时间比完美的时机更重要，但这并不意味着资金不应该在相对估值的基础上从市场的一个部分流向另一个部分。投资者应该随时准备套现，这样他们就可以抓住市场上的机会，而不是从中抽身而逃。投资组合中总应该有一部分可以转化为现金，以利用市场低迷，将更多资金投入低迷的证券。
　　*不要做一个被迫的卖家。做＂超级现金效率＂的人*
　　＂你永远不想成为一个被迫低价出售风险资产的人，因为市场动荡会锁定永久性的资本减值。＂Delivering Alpha的阿什贝尔·威廉姆斯（Ashbel Williams）表示。威廉姆斯最近在佛罗里达州行政委员会退休，担任大约2000亿美元投资组合的执行董事兼首席投资官，他解释说，套现的决定实际上是在股票下跌时重新平衡股票的决定。
　　＂当股市下跌时，总会有流动性。＂威廉姆斯说，＂保护资本的首要方法是遵循投资政策，在价格低迷的情况下重新平衡股票。＂
　　Delivering Alpha的几位顶级基金经理重申了这一信息。
　　夏威夷州雇员退休体系的首席投资官伊丽莎白·伯顿（Elizabeth Burton）说：＂我们的现金效率非常高，而且进行了相当多的再平衡。＂她将＂超级现金效率＂描述为州投资组合底线的最重要策略，并表示，作为投资者，她从来没有一段时间能够不投资股票。
　　在投资者对风险的容忍度和耐心受到市场波动考验的时期，以正确的方式思考现金变得更加重要，尤其是美国股市公布了投资者认为的＂非典型＂回报。在Delivering Alpha会议上发言的许多顶级投资者预计，美国股市未来的回报率会更低，他们已经在全球股市寻找低迷的机会，包括欧洲和中国的股市。
　　＂这不是一个正常的时间段。＂埃尔多斯说。
　　投资者对中短期股票前景采取了各种方法，这让他们暂停了下来。在他们认为美国股市有点热的情况下，投资者正在通过包括房地产在内的实物资产、包括加密货币在内的替代资产以及专注于超增长公司而不是更广泛的市场收益来对冲通胀风险。
　　＂从新冠疫情底部轻松获得的收益肯定已经实现了。＂Delivering Alpha的Altimeter Capital董事长兼首席执行官布拉德·格斯特纳(Brad Gerstner)表示。他卖出了一些旅游类股票，并将其长期净敞口降至50%，但他一直在买入一些在疫情飙升后被压低的成长股，如Zoom Video和Peloton。
　　*负利率和投资组合流动性*
　　在传统的股票和债券投资组合中，在实际利率为负、债券不具吸引力的世界中，如何将资产保存在流动性更强的桶中，以便在出现再平衡机会时进行清算，是一个更大的挑战。
　　埃尔多斯表示：＂负实际利率还在，全球74%的公司都是负实际利率，每一笔美国国债到期都是负实际利率，货币的时间价值真的不算什么。＂
　　像美国国债这样的流动性资产，投资者可以快速买卖，通常在动荡时期会升值，历史上一直是产生收益的好方法，以重新平衡到股票中，并参与反弹。
　　＂这正是我们在2020年3月所做的，抛售美国国债...并且在2009年做到了。＂威廉姆斯说，＂你总是需要一些可以变现的东西来重新平衡。＂
　　威廉姆斯表示，从历史上看，他的州投资资产配置政策的美国国债比例高达25%左右，现在已降至略低于20%，这仍足以满足再平衡的需求。但在实际利率为负的情况下，州委员会也在使用债券替代品。
　　＂这通常意味着拥有东西...飞机、火车、木材、音乐和电视节目的版权、剧院，所有能够创造现金流的东西，而不是与市场相关的东西。＂威廉姆斯说。
　　伯顿说：＂收藏品，如果你在那里有优势，比如家族理财室，那可能是坐一会儿的好地方。＂
　　但对大多数投资者来说，如果他们不具备数十亿机构投资者的优势，无法同时接触私人和另类资产类别，那么在市场波动时，他们能做的最好的事情就是：使用现金进行再平衡，而不是长期持有现金。