何小鹏二次敲钟背后高筑墙广积粮缓称王

　　摘要：智能电动汽车即将从＂春秋＂进入到＂战国＂，何小鹏认为，这需要多储备粮草、多做好组织的建设、多研发
　　小鹏汽车登陆港交所
　　企业供图
　　文 | 赵成
　　时隔不到一年，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏再次敲响＂金锣＂。
　　7月7日，小鹏汽车在香港联合交易所正式挂牌上市，股票代码为＂09868.HK＂，自此，港交所＂智能电动车第一股＂正式诞生。与此同时，小鹏汽车也成为今年首个纽约、香港两地＂双重主要上市＂中概股。
　　财经汽车（ID:caijingqiche）了解到，按照165港元的定价，小鹏汽车将在香港上市交易中募资140.25亿港元（约合116.74亿元人民币），这与去年在美股上市募资的15亿美元（约合96.98亿元人民币）相差不大。
　　值得一提的是，由于小鹏汽车在美股上市还不满两年，因此无法满足两个会计年度的要求，所以只能选择＂双重一级市场＂的方式赴港上市募资。
　　这意味着，小鹏汽车将受到更为严格的监管，其将受到美国证券交易委员会（SEC）和香港证券及期货事务监察委员会（SFC）的共同监管，但双重上市的优势也较为明显，即符合沪港通和深港通的接入条件，今后A股投资者可通过港股通买入小鹏汽车的股票。
　　本次公开发售阶段，小鹏汽车-W获14.73倍认购，分配至公开发售的发售股份最终数目为425万股，占发售股份总数的5%（任何超额配股权获行使前）。合共接获68685份有效申请，一手中签率10%，认购20手稳中一手。
　　此外，国际发售已获超额认购，发售股份最终数目为8075万股，相当于发售股份总数的95%。
　　不过在上市首日，小鹏汽车以168港元开盘，较发行价上涨1.82%，而后出现大幅下挫，并一度破发，最终报收于165.0港元/股，总市值为2791.25亿港元。
　　图片来源：雪球APP截图
　　对此，小鹏汽车副董事长、总裁顾宏地表示：＂因为我们这次是双重主要上市，这跟小鹏汽车在美国的股价相关了，这两只股票可以相互流通，所以对一些新上市的企业表现不太一样，短期有一些波动，通过一两天的交易肯定就会平衡，而这也是两地上市的特点。＂
　　高筑墙，自动驾驶是立命安身之本
　　从技术层面看，传统汽车行业的技术壁垒在于发动机、变速箱、底盘，随着智能汽车技术开发和实用化进程加快，汽车电动化、智能化、网联化会的融合趋势进一步加强，自动驾驶技术在未来将成为汽车行业新的技术壁垒。
　　IHS Markit报告显示，中国乘用车市场2级及以上自动驾驶系统渗透率已从2018年的3.0%快速增长至2020年的13.0%，预计到2025年将达到近34.2%。
　　不难看出，自动驾驶正迅速发展并进入主流市场，无论是新势力还是旧势力，所有人都想从中分得一杯羹。
　　招股书中，小鹏汽车将自身定位为国内唯一一家自主开发全栈式自动驾驶技术，并在量产汽车上应用该软件的汽车公司。 其自研的自动驾驶辅助系统XPILOT 3.0不仅量产落地，而且领先于目前市场所售汽车自动驾驶水平。
　　＂从今天来看，自动驾驶已成为智能汽车的主体部分，很多厂商都在不断追赶自动驾驶的智能化能力，这将对整个市场的教育以及消费者心智的培养起到积极地推动作用。而小鹏汽车在这方面做的比较早，打的基础也比较深，从今年开始，大家会看到我们在自动驾驶领域的领先优势，并且与其他厂商的差距将进一步拉大。＂何小鹏表示：＂这些要根据客户实际的使用数据才看得到，因为自动驾驶领域是一个深度学习的框架体系，在这个体系里，规模越大，数据打得越深，差异化越明显。＂
　　据了解，截至2021年3月31日，小鹏汽车自适应巡航控制功能累计使用约61.4百万公里，车道居中控制功能累计使用约30.2百万公里。2021年3月，自适应巡航控制功能的月均使用率约为62%，车道居中控制功能的月均使用率约为43%。2021年第一季度，客户使用自动泊车的次数约为816,000次，其中约77%在没有人工干预的情况下成功完成。
　　不过，就软件层面而言，华为和特斯拉都将给小鹏汽车带来极大压力。
　　早在2019年10月，华为轮值主席徐直军就对媒体表示，＂特斯拉现在能做的，我们都能做。＂从车芯片到算法、从通讯设备到激光雷达、从电机等核心硬件到Hi Car等软件系统，华为在智能汽车行业已掌握多项核心技术，特别是其自动驾驶技术已达L4级别。
　　尽管华为已多次强调，自己不会造车，而是帮助车企造好车。但何小鹏此前在接受媒体采访时仍提出了自己的看法：＂华为的模式并不是长久之举，这种模式以前我在做UC的时候做过，后来死得很惨。＂他认为，合作的模式既不能把核心能力掌握在自己手中，在合作的过程中便会产生很多问题。
　　无独有偶，就在6月30日召开的上汽集团股东大会上，上汽董事长陈虹表示，与华为这样的第三方公司合作自动驾驶，上汽是不能接受的。＂这就好比一家公司为我们提供整体的解决方案，如此一来，它就成了灵魂，而上汽就成了躯体。＂
　　不难现象，如果像华为这样的自动驾驶系统被车企广泛接受，那么这些车企可以大幅减少智能系统方面的研发投入，在成本方面会占据优势。而坚持全栈自研的企业，便会面临更高的成本压力。
　　数据显示，今年一季度，小鹏汽车的XPILOT软件收入达到8000万元左右。而截至2020年一季度，特斯拉的FSD（Full Self-Driving，全自动驾驶套件）递延收益已经超过6亿美元。
　　广积粮，下阶段投入将超300亿元
　　不可否认，未来，软件服务将成为车企的一大关键利润增长点。这也是小鹏汽车愿意继续加大自动驾驶研发投入的原因之一。
　　根据计划，小鹏汽车此次双重主要上市，将把所得款项中约45%（约67.5亿港元）的资金投入到丰富产品组合与开发新技术上，约35%（约52.5亿港元）的资金投入到提升品牌认知度，加速业务扩张，10%的资金将用于扩大产能、升级生产设施、开发生产技术，10%的资金用于一般公司用途。
　　在何小鹏看来，到2025年，智能电动汽车在中国的渗透率将达到35%，而一线城市的渗透率可能超过60%。
　　＂新的软件所带来的差异化和新的场景所带来的差异化，其无论是从技术架构，还是场景的生态体系，都有规模化收敛的垄断效应，而头部企业的聚拢效应会很强。要想产生这样的效应，需要很多钱，需要大量且长时间的研发投入，这也是我们今年为什么加速募资、加速把团队放大的一个重要原因。＂何小鹏表示。
　　同时，何小鹏坦言，＂如果从0到1大概需要200亿人民币，从1到100在全球化、科技创新、组织等方面，所需的钱肯定超过300亿元，所有人都要多备粮草、多做组织建设、多研发。＂
　　据招股书披露，小鹏汽车于2019年、2020年及截至2021年3月31日止三个月，研发开支分别为20.7亿元、17.26亿元及5.35亿元。于2019年、2020年及截至2021年3月31日止三个月，研发开支分别占总收入89.2%、29.5%及18.1%。
　　财经汽车（ID:caijingqiche）了解到，目前在小鹏汽车的6100多名员工中，研发人员占比40%。尽管如此，何小鹏在财报电话会议中表示，2021年研发投入将会大比例增加，着重在智能化方面包括自动驾驶的软件、数据、算法、国际化、下一代自动驾驶技术和跟自动驾驶相关的软件驱动的硬件的变革，到今年年底研发人员数量将会翻一倍。
　　对此，顾宏地则表示：＂去年，我们在整个研发上的投入大约在17亿元人民币左右，今年的投入会翻倍。＂
　　数据显示，小鹏汽车今年6月交付量达6565辆，较5月的5686辆环比增长15%，同比增长达617%。今年1月~6月，小鹏汽车累计交付量为30378辆，超过2020年全年的交付量，是去年同期的5.6倍。
　　赵成 制表
　　值得一提的是，小鹏汽车除了G3和P7车型外，今年4月推出的小鹏P5计划于第三季度上市，并于第四季度交付。此外小鹏汽车计划在2021年第三季度末交付G3的中期改款版G3i，2022年发布第四款智能电动汽车——基于P7相同平台（Edward平台）打造的一款SUV。
　　缓称王，时机成熟，将回归A股市场
　　招股书显示，小鹏汽车2018年至2020年总收入分别为9700万元，23.212亿元，58.443亿元。截至2020年3月31日止三个月，小鹏汽车总收入为4.121亿元，2021同期为29.509亿元。
　　不仅如此，小鹏汽车的现金流储备也较为充裕。招股书显示，截至2021年3月底，小鹏汽车的流动资产净额为人民币315.817亿元，而截至2020年12月底的流动资产净额为人民币318.420亿元，维持相对稳定。
　　小鹏汽车的毛利率近几年也有所改观，已从2018年的-24.3%增长至2019年的-24.0%，并在2020年进一步增长至4.6%，截至2021年3月31日止三个月，这一数据为11.2%。
　　然而，这并未让小鹏汽车实现盈利。财报数据显示，今年一季度，小鹏汽车净亏损为7.9亿元。
　　＂ 从当前角度来看，我们根据我们的路线发展会考虑足够的毛利，但是整体来看，我们希望把更多的资金放到研发和创新上面去。＂何小鹏表示：＂我们可能在年报或者季报里面分享我们具体的盈利计划。＂
　　业内分析认为，凭借在港股＂双重主要上市＂的模式，小鹏汽车的真正目的或是想打通人民币市场，扩张资本触角从中国资本市场争夺＂弹药＂，以更好地把握市场先机，同时还可以拉近与A股投资者的市场距离，活跃股票成交，使得企业成长空间的提升更具潜力。
　　实际上，早在2020年美股上市时，何小鹏曾表示：＂多拿弹药才能赢得长跑。＂而从招股书来看，小鹏汽车承诺其到2023年底或2024年公司将实现收支平衡，实现这一目标需要更多的交付量、更高的研发投入以及广泛的产品布局，这一切则需要更多的资金来支持。
　　顾宏地表示：＂我们希望小鹏汽车的投资者也是小鹏汽车的用户，所以回香港上市的目的之一便是和A股打通。不过从现在来看，在A股上市的时机还不成熟。但我们肯定会密切关注A股，因为A股对我们来说就像母市场，回归A股肯定是有所考虑的。＂
　　根据IHS Markit报告，中国电动汽车销量预期将从2020年的约1.0百万辆增加至2025年的4.2百万辆，将超过美国及欧洲电动汽车销量的总和。报告预期明年电动汽车在中国乘用车市场的渗透率将超过10%。
　　对此，顾宏地预期＂到2025年，小鹏汽车将在智能电动汽车市场达到10%以上的市场份额。在某些细分市场，小鹏汽车的市场份额将远远大于10%＂。
　　在何小鹏看来，小鹏汽车的逻辑首先是强研发。其次是做精品。＂一开始。你会发现，你投了这么多钱却很难盈利，但换一个角度看，等到了第三代、第四代、第五代产品的时候，从60分的基础分做到70分的良好分，再到80分、90分的优秀分，这时候会形成一个巨大的核聚变，聚拢效应会出现。＂