新东方在线上市，俞敏洪打破在线教育亏损魔咒

　　本文首发自寻找中国创客（ID：xzzgck）
　　作者 / 唐亚华
　　编辑 / 魏佳
　　几经周折之后，新东方在线终于成为港股市场在线教育第一股。此前在美股上市的尚德、51talk、英语流利说，以及已经提交招股书但尚未上市的沪江网校，都处于亏损状态，而新东方在线保持盈利，打破了在线教育亏损的魔咒。
　　今天（3月28日），新东方在线在港交所上市，发行价10.2港元，开盘价与发行价持平，市值约94亿港元，融资净额约为15.67亿港元。
　　新东方董事长俞敏洪、新东方在线联席CEO孙畅、孙东旭、真格基金创始人徐小平等一起参加上市仪式，由新东方在线的教师和学员代表敲钟。
　　在发布会现场，俞敏洪回答记者提问时表示，如果科创板更早出现，新东方在线可能会选择在A股上市，毕竟那里是新东方的主要市场，但目前，新东方在线在港股上市是一个更好的选择。
　　新东方在线并非毫无压力，其最新版招股书显示，2018年6月至11月，公司实现净利润0.36亿元，同比下降60%，平均获客成本由上年同期的55元增加至138元。
　　顶着明星光环的新东方在线，盘中曾一度破发，最低时股价为9.53港元。竞争激烈、监管趋严、获客成本高是所有在线培训平台面临的问题，对于新东方在线来说，上市之后会柳暗花明吗？在线教育第一股，全职教师仅占比5.86%
　　新东方在线成立于2005年，是新东方集团旗下的在线教育公司，有新东方在线、东方优播、酷学多纳、酷学英语、新东方教育云等五大业务品牌，面向学前儿童、中小学生、大学生以及职业人群提供学前教育、K12教育及大学教育。
　　招股书显示，根据沙利文报告，2017年按总营收计算，新东方在线是中国大学考试备考市场中最大的在线教育品牌，占据8.2%的市场份额。
　　成立至今，新东方在线进行过三轮融资，合计1.64亿美元。第一轮由腾讯旗下Image Frame投资5088万美元，第二轮由Dragon Cloud和ChinaCity Capital分别投资7345万美元、1924万美元，第三轮由俞敏洪的投资公司Tigerstep投资2066.87万美元。
　　新东方集团直接持有新东方在线66.72%，腾讯持有新东方在线12.06%的股份，位列第二大股东。
　　＂我们很看重腾讯做产品的能力，对教育行业来说，最根本的依然是产品和服务，而不是营销、流量。腾讯在深挖用户、做产品方面的能力和对未来的洞察力，都是我们未来走的更高更远最需要的品质。＂新东方在线联席CEO孙畅表示。
　　最新招股书显示，新东方在线平台付费学生人次从2016财年起连续三年增加，分别是65.3万、100万、194万，2018年付费用户同比增长92%。2016财年-2018财年三年营收分别是3.342亿元、4.462亿元、6.505亿元，连续三年保持增长。
　　不过，作为一家在线教育公司，新东方在线的全职教师数量曾受到质疑。
　　2018年7月提交的招股书显示，截至2018年5月31日，公司有62名全职教师、957名兼职教师、53名全职导师及1525名兼职导师，全职教师占比4.63%。更新后的招股书显示，截至2018年11月30日，全职教师人数升至221名，但也仅占比5.86%。
　　总体来说，新东方在线自带明星光环，其成立之时正值新东方集团上市前夕，背靠新东方这一国内教育培训行业领头羊，相比其他在线教育机构具有天然优势，加上后来腾讯的加入，更是助力不少。
　　即使是这样含着＂金汤匙＂，它的上市之路依然颇为曲折。
　　一波三折上市路，曾三改上市地
　　2014年，新东方集团正式将旗下线上业务独立拆分，当时俞敏洪原计划新东方在线在美国上市，但2015年中概股出现集体回归潮，2015年6月，俞敏洪公开表示，新东方在线未来应该谋求在国内上市，这样＂就意味着对中国经济市场的一个推动，也是对整个中国发展的一个信心＂。
　　2017年3月，新东方在线正式挂牌新三板，但不到10个月的时间，当年12月末，新东方在线便申请摘牌。
　　孙畅曾表示，在新三板设计之初，对其寄予厚望，希望其能够成为中国资本市场的重要组成部分，而作为行业内的标杆企业，新东方在线也收到了来自监管层的橄榄枝。但很快，新三板就陷入了流动性不足的境地，使得这个市场并不能很好的发挥其融资功能。
　　＂新三板的这种状况，与新东方在线上市的初衷发生了非常大的偏离，上市从来不是我们的终极目标，我们是希望在线教育板块能够拥有独立发展的平台，这其中包括资本平台，无奈之下，只能选择摘牌＂，孙畅坦言。
　　2018年7月，新东方在线递交了在港上市申请书，11月通过了聆讯。新东方在线选择了港股，在孙畅看来，新东方在线毕竟是在中国的企业，＂小到我们的业务模式、大到内地的教育产业现状以及政策环境，都更容易被港股市场的投资者理解。＂
　　但随后两个月，公司一直未挂牌，一度引发大众对于新东方在线上市受阻的猜测。直到2019年2月1日，新东方在线更新了招股书。
　　今天，新东方在线终于尘埃落定登上港股。俞敏洪在答记者问时表示，如果科创板更早出现，新东方在线可能会选择在A股上市，毕竟那里是新东方的主要市场，但目前，新东方在线在港股上市是一个更好的选择。如果未来新东方还有新的教育体系，可能选择在A股上市，三个资本市场相互配合，将会使新东方的教育体系为中国教育起到非常重要的作用。
　　新版招股书业绩变脸，上市是出路吗？
　　此前在美股上市的尚德、51talk、英语流利说，以及已经提交招股书8个月但至今尚未上市的沪江网校，都处于亏损状态，新东方在线至少是难得盈利的在线教育公司。
　　但在新东方在线更新的招股书中，公司业绩出现了变脸。2018年6月至11月，公司实现净利润0.36亿元，同比下降60%。资料显示，2016-2017财年，新东方在线的净利润从5960万增加至9220万，但到2018财年减少至8200万元。如此大幅度的利润下降，原因何在？
　　新东方在线更新的招股说明书显示，大学及K12分部的线上媒体推广活动增加和广告费上升是线上媒体推广开支大幅增加的主要原因，线上媒体推广正是新东方在线长期以来最主要的营销渠道。受此影响，公司2018年6月至11月销售及营销开支上升157%至2.33亿元。
　　也就是说，新东方在线的平均获客成本由上年同期的55元增加至138元。这一成本增加的背后能够带来多大的转化尚不可知，但在线教育领域竞争日趋激烈，获客成本居高不下一直是行业共识。
　　孙畅坦言，不参与竞争是不可能的，但正常投入营销之后，还是要回归教学能力本身，这才是教育最根本的。
　　广州证券的一份研报显示，从2014年开始，在线教育融资进入井喷，2015-2016年的投融资案例数量达到293和298起，2017年之后，许多泡沫剔除，但每年的投融资数量依然达200多起。
　　虽然市场前景较好，但资本助推之下行业也不乏乱象，导致近年来政策对教育领域的监管趋严。
　　2018年11月，教育部办公厅联合国家市场监管总局办公厅、应急管理部办公厅发布通知，要求2018年底前不能存在无证无照还在开展培训的机构，并同步规范线上平台。这一政策一度被解读为史上最严监管。
　　孙畅透露，在新东方在线的上市路演中，来自中国政府的监管如何影响到行业，被诸多投资者问及。但她并不将政府的监管划入＂风险＂一类，她认为，来自政府的有效监管，能够去除行业顽疾，端正行业风气。
　　在新东方在线提交递交招股书同时期，沪江网校和卓越教育先后提交了赴港IPO申请书，还有博俊教育、春来教育、希望教育、华图教育等10余家企业在排队等候香港上市。
　　值得注意的是，和新东方在线同时期提交招股书的另一家在线教育老牌企业沪江网校迟迟未能上市，还在2019年3月传出上市对赌失败、裁员95%的消息。对此，官方回应称裁员谣言失实，公司对亏损业务线进行了优化合并，同时表示＂上市进行中，对赌不存在＂。
　　竞争激烈，监管趋严，获客成本高，转化率低是所有在线培训平台面临的问题，未来谁能有效地解决这一问题，谁就能在在线教育市场上分到第一杯羹。
　　对于新东方来说，这同样是绕不开的问题，上市只是第一步，未来要考验的依然是课程内容和用户体验带来的付费转化能力。
　　持续吸引学生付费、保证合资格教师、提升品牌认可度、应对激烈市场竞争、适应考试评估标准的变化等都是新东方在线将面临的挑战。