信科移动科创板过会，三年累计亏损46亿元，客户集中度高

　　据格隆汇新股了解，中信科移动通信技术股份有限公司（以下简称信科移动）日前通过了科创板上市委会议，不久即将提交注册，申万宏源证券为其保荐机构。
　　图片来源：科创板官网
　　信科移动是一家来自武汉的从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的企业，公司业务主线围绕运营商基站建设与无线网络覆盖，为客户提供移动通信网络设备以及移动通信技术服务。
　　公司最大的股东为国资委控股的中国信科，其持有公司51。27股份，中国信科为公司的控股股东，国务院国资委为实际控制人；另外湖北长江5G基金、国开制造业基金分别持有公司23。33和11。34的股份，为公司第二和第三大股东。
　　本次发行上市，公司拟募集40亿元资金，其中22。8亿元用于5G无线系统产品升级与技术演进研发项目、4。2亿元用于5G行业专网与智能应用研发项目、3亿元用于5G融合天线与新型室分设备研发项目以及10亿元用于补充流动资金。
　　01三年累计亏损46亿
　　近年来，信科移动所处的移动通信行业实现快速发展，尤其是5G网络建设稳步推进。根据工信部统计，截至2021年末，全国移动通信基站总数达996万站。其中，4G基站总数达到590万站，城镇地区实现深度覆盖；5G基站累计开通142。5万站，已初步覆盖全国地级以上城市及重点县市。
　　信科移动的主要收入来自移动通信网络设备和移动通信设备服务。其中，在移动通信网络设备业务中，5G系统设备的收入占比从2019年的0。3上升至2021年的20。65，值得一提的是，本次募资中近75的资金将用于5G项目的研发，可见公司的业务重心正在向5G系统设备转移；而另一块业务移动通信设备服务，收入占比整体呈现下降趋势，期间内由58。11降至45。37。
　　在移动通信系统设备领域，公司在四大通信运营商的最近一期招标中，综合市场份额排名第三。不过在国内5G系统设备领域，华为和中兴通讯占据了90左右的市场份额，截至2021年末，公司累计市场份额约为3，市场占有率仍然较低。
　　在此背景下，2019年至2021年报告期，信科移动分别实现营收44。88亿元、45。27亿元和56。66亿元；相应的净利润分别为16。84亿元、17。50亿元和11。74亿元；主营业务毛利率分别为16。54、8。35和13。47，公司的营收逐年增长，但净利润三年累计亏损高达约46亿元，毛利率存在一定的波动且呈现下滑趋势。
　　对此公司表示，公司持续出现亏损，其原因主要是受新冠疫情影响，地处武汉的子公司虹服公司在2020年上半年基本处于停产的状态；而子公司大唐移动5G产品初始投入为开拓市场采取战略报价策略，使得报告期内公司5G系统设备毛利率分别为53。08、57。31和5。10，而2020年公司在这块业务的收入占比有所提升，以致公司整体主营业务毛利率大幅下降。
　　另一重要原因是，公司持续保持大量的研发投入，研发费用维持较高水平，对公司盈利造成了一定的影响。各报告期公司研发投入占营收的比例分别为33。10、31。36和23。13，研发费用率远高于同行可比公司水平。
　　不过，目前5G处于规模建设的初期，未来5G各应用场景发展趋势存在一定的不确定性，公司可能面临研发投入产出比较低、前期投入难以收回的风险。
　　另外，报告期内，公司的经营活动现金流净额为8。78亿元、8。80亿元和14。65亿元，持续三年为负数。随着公司经营规模和研发投入的不断扩大，运营资金需求日益增加，公司在运营资金周转方面或将面临一定的压力，从而影响公司的持续经营能力。
　　02依赖大客户中国移动
　　报告期内，信科移动向前五大客户的销售收入分别为38。57亿元、37。57亿元和48。28亿元，占同期销售总收入比例分别为86。09、83。17和85。22，占比较高。尤其是2019年公司向中国移动的销售占比超过50，且公司还存在一定的关联交易，2021年公司的第五大客户烽火通信以及2020年的第五大客户智慧地铁均是中国信科控制的企业，属于公司的关联公司。
　　若未来公司的主要客户经营计划发生调整，导致公司的中标份额或中标盈利水平下降，将会对公司的业务扩展和经营业绩带来一定的不利影响。
　　另外值得注意的是，由于2020年至2021年公司相继完成两轮外部融资，收到投资款补流，使得公司偿债能力有所提升。报告期各期末，公司的流动比率由0。89倍提升至1。53倍；速动比率由0。75倍提升至1。30倍；合并资产负债率由105。60下降至66。39，偿债指标有所优化，但与同行业可比公司相比，仍有一定的差距。
　　03结语
　　整体来看，信科移动在移动通信系统设备领域具有一定的市场地位，不过，在5G时代的背景下，公司在5G设备领域的占有率并不算高，且目前还处于持续亏损的状态，毛利率存在较大的波动，公司面临较大的盈利压力。此外，公司对前五大客户的依赖程度较高、资产负债率较高，存在一定潜在的经营风险和偿债风险。
　　本文源自格隆汇