最懂苹果分析师电子业投资的三大逻辑将在2022年变化

　　1. 电子业面临的三大挑战，包括：缺料、塞港与需求的结构性改变。因缺料与塞港而导致的砍单风险目前正在持续中，需求的结构性改变对电子业的负面影响最快将在1Q22变为显著。
　　2. 2019–2021年的电子业投资策略核心为缺料与涨价。电子行业的投资典范将在2022年再度回归到由创新驱动的需求成长。
　　3. 头戴显示装置 (AR/VR/MR/XR)、折叠机、基础建设与相关IoT装置、以及电动车为电子产业在未来数年的创新机会。半导体的投资主轴也将在2022年由缺货与涨价驱动，转换为创新驱动。
　　过去许多投资人将缺料视为利多，但现在缺料已越来越成为新的利空风险。
　　1. 过去缺料通常代表需求强劲、需求有结构性改变或涨价契机。然而，现在越来越多投资人将缺料视为是利空。
　　2. 对供应短缺的零组件而言，涨价幅度与频率均显著放缓。对供应不短缺的零组件与终端产品而言，缺料意味着出货量将低于预期。
　　塞港的风险，在于造成供需资讯严重不对称，以及因成本上升而砍单。
　　1. 通路商重复下单与零部件库存显著提高原因为供需资讯严重不对称。通路商重复下单的动机在于降低塞港造成的供应不确定性，故供应端接受到的订单并不一定反映真实的市场需求。此现象在消费性电子尤为明显。
　　2. 成本上升而砍单会造成出货不如预期。我们发现到，若运费上涨导致售价须提升20–30%或以上，则许多品牌会停止生产避免调涨售价后滞销。最显著例子为TV与Chromebook。
　　后新冠肺炎时代与通膨导致需求有结构性改变。我们认为此改变对电子业的负面影响最快将在1Q22变为显著。
　　1. 受益于新冠肺炎增长的需求，包括PC/NB (WFH与LFH)、TV/电视游乐器 (家庭娱乐)，在后新冠肺炎时代将增长放缓甚至衰退。
　　2. 因消费性电子非生活必需品，故通膨不利消费性电子。此外，大部分的消费性电子换机需求在过去2年已满足，故如果不能提供创新使用者体验，则大部分的消费性电子需求在通膨时代下可能会衰退更显著。
　　3. 目前大部分的厂商均把砍单归咎于缺料或塞港，但我们认为砍单也可能与需求的结构性改变有关。目前难以判断需求的结构性改变对砍单的实际影响程度，但我们预测最快在1Q22此事将会更明朗。
　　2019–2021年的电子业投资策略核心为缺料与涨价。电子行业的投资典范将在2022年再度回归到由创新驱动的需求成长。
　　1. 电子业在未来数年内，我们预期较多的创新机会将来自头戴显示装置 (AR/VR/MR/XR)、折叠机、基础建设与相关IoT装置、以及电动车。
　　2. 头戴显示装置 (AR/VR/MR/XR)。下一个世代的使用者介面革命，长期而言将取代大部分的配备荧幕的消费性电子，短期内此装置仍受游戏行业景气影响。
　　3. 折叠机。行动装置的下一个革命，可望带动高阶手机与平板电脑的换机需求。成功关键在于生态、软体、面板与机构。
　　4. 基础建设与相关IoT装置。基础建设新应用主要是通讯 (如：5G、Open-RAN、卫星通讯等) 与能源 (智慧电网)，这也会带动IoT装置与相关零组件需求。
　　5. 电动车。2021年因缺料导致的汽车出货量缺口约为750–800万部。电动车与供应链可望在2022年显著受益于缺料显著改善与新消费趋势。
　　6. 在所有电子产业中，汽车行业对GDP与就业率的贡献相对显著，故有国家政府 (如美国) 介入零部件采购。因此，我们认为汽车/电动车在2022年缺料改善将最为显著，有利于出货增长。
　　7. 许多规格升级与创新体验仍由半导体推动，故我们仍正向看待半导体行业趋势。但值得注意的是，半导体的投资主轴将在2022年由缺货与涨价驱动，转换为创新驱动。
　　本文作者：郭明錤，来源：天风国际，原文标题：《【郭明錤电子研究】2022年电子产业的三大挑战与典范转移下的新投资机会》
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