小米投资进入疯狂收割期

　　近年来，去小米化成为小米生态企业的主题词。小米系企业及顺为资本也多次减持小米生态链企业。
　　据搜狐财经报道，保守统计下小米系企业通过减持石头科技、九号公司已套现22。68亿元；顺为通过减持石头科技、九号公司、华米科技、云米或已套现31。27亿元。
　　在2021年业绩财报中，小米公布自2020年融资近250亿港元后，小米累计的对外投资情况：投资超过390家公司，总账面价值603亿元，同比增长25。7。截至2021年3月31日，公司投资的总价值为697亿元；2021年小米集团通过处置投资，获得税后净收益人民币33亿元。
　　今年以来，小米系的减持之路，仍然在继续。
　　雷峰网6月7日消息，九号公司再次发布公告称，红杉资本和小米集团旗下的创投机构，从2021年11月18日2022年6月5日期间大手笔合计减持了九号公司近6。5的股份。公告称，公司于2022年6月5日分别收到存托凭证持有人Sequoia、PeopleBetter的《关于减持九号有限公司存托凭证进展的告知函》。当前持有存托凭证来源都是来自IPO前取得。
　　Sequoia、PeopleBetter减持比例分别为4。02和2。43，减持后分别依然分别持有九号公司10。06和6。71。
　　Sequoia，即红杉。而PeopleBetter，是小米控制的企业。
　　据了解，Sequoia为SequoiaCapitalChinaGrowthFundIII，L。P。（红杉美元基金）的全资子公司，Sequoia的实际控制人为沈南鹏。PeopleBetter间接股东为XiaomiCorporation（小米集团），根据PeopleBetter出具的承诺函，PeopleBetter的实际控制人为雷军。
　　值得注意的是，红杉、PeopleBetter早在2014年就参与了九号公司的A轮融资。这意味着，上述两家股东对九号公司的投资周期长达8年。
　　2012年，九号公司创始团队开始创业，进入平衡车品类。2014年，成立刚刚2年的九号公司获得小米、红杉、顺为、华山等明星资本8000万美元的A轮融资，九号也正式成为小米生态链的一员。
　　2020年10月29日，九号公司存托凭证正式在上交所科创板上市，一举成为A股CDR第一股。上市当天，公司存托凭证一度大涨逾160，最终收涨103。27，总市值271亿元。
　　随后，公司股价连涨3个月，最高触及112。70元，总市值一度逼近800亿元。公司最新股价报66元股，较发行价上涨248，市值为465亿元。
　　值得一提的是，上市解禁期一到，小米、红杉等资本正在逐步兑现对九号公司的投资收益。
　　A股上市前，小米系两家公司PeopleBetter和Shunwei各自持有九号公司10。91股权，对应于5。08的表决权。上市后，两家公司的持股比例分别下降至9。81，而Sequoia的持股比例则为15。11。
　　2021年11月初，九号公司披露存托凭证持有人询价转让计划书。包括Sequoia、PeopleBetter、Shunwei等在内的十名存托凭证持有人，以57元份存托凭证的价格，合计转让1760万份存托凭证，嘉实基金、东方资管、兴证全球、国泰君安等14家机构接盘。
　　其中，Sequoia、PeopleBetter、Shunwei分别转让630万份、408。5万份、408。5万份存托凭证，占九号公司存托凭证总数的0。89、0。58、0。58，合计转让1447万份存托凭证，对应总金额约为8。25亿元。
　　到去年11中旬，九号公司再次披露存托凭证持有人减持存托凭证计划，Sequoia、PeopleBetter、Shunwei拟通过集中竞价或大宗交易的方式，合计减持九号公司存托凭证数量不超过7569。35万份，占公司存托凭证总份数的比例不超过10。74。三家机构各自减持比例分别为4。74、3、3。
　　密集减持套现，小米投资进入收割期
　　目前，小米生态链中已经登陆二级市场的公司已有华米科技、云米科技、石头科技、九号公司等，再算上递交过招股书的素士科技、易来智能、趣睡科技等，已有近10家小米生态链企业进入公众视野。
　　虽然都是雷军系投资，但石头科技、九号公司这两家公司是雷军系资本介入较早、持股较多且与小米关系紧密的。
　　石头科技2014年成立，靠代工小米扫地机器人起家。2015年获得雷军系的顺为资本和天津金米投资，公司上市后，顺为资本持股9。64、天津金米持股8。89，雷军系总持股18。53。九号公司2012年成立，公司产品包括智能电动平衡车、智能电动滑板车。2015年A轮融资中获得顺为资本和PeopleBetter投资，其中PeopleBetter是小米的全资孙公司。公司上市后，PeopleBetter和顺为资本各持股9。82，雷军系总持股19。64。
　　不过，减持九号公司仅是小米今年频繁套现的一例。
　　从去年开始，小米就陆续在减持九号公司和石头科技的股份。近期，石头科技也因为再次被小米减持股份而备受外界关注。
　　5月26日，石头科技披露的公告显示，顺为资本计划再次减持不超过400。8万股股份，占公司总股本的比例不超过6。其中，拟以集中竞价方式，减持不超过约133。6万股，不超过公司总股本的2；以大宗交易方式减持不超过约267。2万股，占比不超总股本的4。
　　若此次减持股份数量达到最大计划数，顺为持有的股份比例将大幅下降，或将退出前五大股东之列。
　　这不是顺为第一次减持石头科技股份。
　　石头科技上市后，顺为资本于2021年3月16日至4月14日，率先减持了50万股，占其总股本的0。75，减持价格为954。86元1205元。其持有石头科技股份比例降至8。87。套现规模为4。8亿6亿元。
　　值得注意的是，顺为这两次减持的时间点刚刚满足规定时间限定。
　　据悉，顺为是小米创始人雷军创立的投资基金。在上市之前，雷军旗下的顺为资本和金米投资合计持有石头科技24。7的股权，石头科技的第二和第三大股东。IPO后，顺为资本和金米投资的持股比例被稀释至18。53。
　　2021年以来，除了小米相关方顺为资本对石头科技进行减持外，小米控制的天津金米也在股份解禁后进行了多次减持。
　　2021年2月，石头科技披露的一份股东减持计划显示，天津金米拟通过集中竞价或大宗交易的方式，减持石头科技不超过133。3万股，占公司总股本的比例不超过2。
　　2021年3月16日至6月10日，天津金米实际以1000。28元1344元的价格，完成了对石头科技的减持。累计减持股份数达到了预计的133。3万股，占其总股本的2。天津金米持有的股份比例下降至6。89。
　　不到一年，石头科技再次披露了股东减持计划。
　　2022年2月22日，一年解禁期限到后，天津金米、启明以及高榕等投资机构分别减持套现16。50亿元、8。26亿元和8。28亿元。还有董监高吴震、毛国华、万云鹏、张志淳也分别套现了4。22亿元、4。22亿元、1。84亿元和1。84亿元。
　　在第一轮减持后，石头科技股价已经腰斩，但是大股东和董监高们显然并没有停手的意思。
　　在2月24日发布的减持公告中，8位股东及董监高人员拟再减持不超过718。6万股，约10。75的股份，如此大规模的减持行动势必会给公司股价带来不小的冲击。
　　据不完全统计，石头科技自2020年2月上市以来，共发布了5份有关股东减持所持股份的公告。分别是在2021年2月23日、6月18日、10月26日，2022年2月25日、5月27日发布公司股东及董监高减持股份计划公告，累计拟减持股份不超过34。152。
　　受大减持影响，石头科技公司的股价也从最高峰的1492。15元，跌落至如今的682。5元左右。
　　除石头科技、九号公司外，华米也被顺为资本减持。
　　在上市前，小米旗下基金PeopleBetterLimited持股华米科技19。3，小米旗下基金RedBetterLimited持股云米19。5。
　　2021年4月华米披露的20F文件显示，顺为资本通过ShunweiHighTechLimited持有1659。86万股，持股6。6。而在华米上市前，ShunweiHighTechLimited持股数为3798万股。对比华米2018年、2019年、2020年发布的20F文件，可以发现，ShunweiHighTechLimited减持华米发生在2019年3月31日至2020年3月31日之间。
　　搜狐财经统计，在该时间区间内，华米科技的股价处于7。27美元至16。82美元之间，均价为11。51美元。以均价测算，ShunweiHighTechLimited减持华米科技可套现2。45亿美元（约15。56亿元人民币）。
　　此外，据云米于2021年4月份披露20F文件显示，ShunweiTalentLimited持股3211。14万股，小米旗下RedBetterLimited持股16。4，持股数不变。翻阅过往文件可知，2020年3月31日顺为资本相较2019年3月31日，已减持225万股，2021年3月31日较2020年顺为资本再次减持160。5万股。
　　以云米2019年3月31日至2020年3月31日的均价8。88美元，以及2020年3月31日至2021年3月31日的均价11。12美元测算，ShunweiHighTechLimited减持云米可套现3782。76万美元（约2。4亿元人民币）。
　　九号公司渴望去小米化，却又无法摆脱小米
　　九号公司在小米体系中颇为醒目，除了与小米之前有股权绑定之外，九号公司的业务也与小米存在紧密联系。
　　可以说，九号公司通过给小米代工快速打开了市场知名度。
　　从具体合作模式来看，小米向九号公司定制电动平衡车、电动滑板车等相关产品，而且九号公司在全球范围内只通过小米或其授权相关渠道进行分销，两家的合作以成本价采购利润分成模式为主，以供货价直接采购的模式为辅。
　　2020年前三季度，九号公司归母净利润为0。85亿，终于实现了盈利，这与小米的帮扶有密切关系。
　　但很快九号公司也意识到，光依赖小米的平台，是不足以支撑其长期发展的。因此，背靠小米生态链企业在打响品牌后，开始陆续开始推出自有品牌，拓展销售渠道，推行去小米化。
　　2017年至2020年，九号公司与小米集团发生的关联销售金额分别为10。19亿元、24。34亿元、24亿元、27。56亿元，占当期营业收入比重分别为73。76、57。31、52。33、45。91。2021年年中，其与小米集团发生的关联销售金额为18。06亿元，占当期营业收入比重为38。27。
　　从数据上来看，小米为九号公司贡献的营收占比从73。76一路下滑，但仍相对较高。
　　不过，去小米化，并非那么容易。
　　九号公司曾表示，如果小米未来向公司采购金额显著下降，公司的业务和经营业绩将受到重大不利影响。
　　由于小米产品定位于性价比，且主要采用利润分成模式，小米给予九号公司的利润空间愈发微薄。2017年2019年，九号公司对小米销售产品的毛利率分别为22。46、20。79和15。11，毛利率一路下降。
　　此外，从九号公司的全部产品销售毛利率来看，2018年至2022年第一季度的销售毛利率分别为28。86、27。42、27。69、23。23、22。03，也呈现逐年走低的势态。
　　除了毛利率走低之外，九号公司的业绩似乎也陷入了滞涨时期。
　　从营业收入来看，2021年第四季度为19。44亿元，环比下跌21。74；到了2022年第一季度为19。17亿元，环比下跌1。39。
　　从净利润来看，2021年第四季度为2230。91万元，而上个季度为1。34亿元，环比下跌83。35；到了2022年第一季度为3844。66万元，环比增长72。34。
　　这也说明，九号公司营业收入连续两个季度萎缩，净利润连续两个季度疲软。
　　换言之，在去小米化运动下，九号公司的业绩不容乐观，一方面是营收增速放缓，另一方面净利下滑。
　　去小米化后，石头科技业绩增速创五年新低
　　作为小米生态链企业，石头科技的发展也离不开小米，其凭借小米在品牌、渠道、供应链等方面的支持起家，业绩和市场占有率得到快速提升，在业内迅速崭露头角。
　　最近几年，随着毛利率较高的自有品牌产品销售额占比逐渐提升，去小米化战略意图渐显。
　　招股书显示，石头科技与小米集团的关联交易比重在逐年大幅下降。2016年、2017年、2018年及2019年16月，二者的关联交易金额为分别为1。83亿元、10。1亿元、15。29亿元和9。14亿元，占主营业务收入的比重分别为100、90。36、50。17和43。01。
　　2020年上半年，来自小米的收入已经降到不足两成。2021年后，石头科技与小米似乎渐行渐远。小米不仅持续减持了石头科技，双方的交易往来也在陆续减少。
　　此时的石头科技，更是加快了海外市场的拓展步伐，用以缓解去小米化中的业绩。
　　但去小米化后，石头科技的路并没有那么好走。
　　今年2月24日晚间，石头科技发布2021年度业绩快报公告，2021年实现营业收入58。37亿元，同比增长28。84；实现归属于母公司所有者的净利润14。02亿元，同比增长2。4。
　　2021年前三季度，石头科技的净利润为10。16亿元，同比增长为12。98。四季度的增速有所下滑。与2020年、2019年分别75、155的净利润增速相比，更是大幅下滑。
　　数据显示，石头科技历年归母净利润增速总体处于下滑区间。2017年2019年，净利润和营收增速分别为696。05、359。11、154。52和510。95、172。72、37。81。
　　到2021年，营收增速已经降到了28。84，而净利润增速下降到2。40。
　　对比以往的年度财报数据来看，尽管2021年的营收增速有所增长，但营收增速已处于趋缓状态，且净利润增速有大幅下降。
　　营收上去了，利润却停滞了。增收不增利，首次出现在了石头科技的财报中。
　　而难赚钱的背后，是营业成本的增长。财报显示，石头科技营业成本为30。19亿元，同比增长33。69。
　　对于营业成本的增加，石头科技给出的解释为，营业收入增长导致营业成本的同步增长，以及委外加工费涨价导致的单位成本增加所致。
　　业绩快报发布后，石头科技开盘股价暴跌盘中股价一度跌破600元大关。从去年6月高位以来，石头科技的股价已经腰斩，从最高1492元，跌到如今股价不到700元，市值只剩449亿元。
　　2020年2月21日，石头科技在科创板上市，上市的发行价为271。12元股，被认为是科创板发行价第一股。
　　上市后，公司股价一路飙涨，于2020年12月16日首次突破一千元大关，成为当时A股市场上除贵州茅台外第二只千元股，同时也是科创板唯一的一只千元股。
　　然而自去年6月21日，股价冲至高点1492。94元后，石头科技便一路坐上了过山车。
　　仅仅一个多月间，股价震荡下跌34，市值蒸发340亿。此后石头科技股价重回至1337元（8月23日收盘价），不足一月波动上涨超25。短短两月，石头科技股价振幅之大让市场为之侧目。
　　对外界来说，石头科技失去小米生态链的支持对公司造成的影响也不小，双方可能由此前的合作光系转化为竞争关系。
　　还有券商人士认为，石头科技与小米共享专利，也没有自己的专有渠道，在缺少小米支撑后短期内很难建立比较高的竞争壁垒。
　　而股东大额减持的行为，或许也在一定程度上透露出他们对于石头科技未来成长性的担忧。