资本管理拟行新规深度影响银行配债风格业界称利好地方政府一般债利空二级资本债

　　本报记者 苏向杲
　　自2月18日《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（下称《意见稿》）发布以来，截至2月28日，受政策预期变化等因素作用，同业存单等品种到期收益率连续多个交易日上行。
　　多位受访人士表示，《意见稿》调整了商业银行资产端不同资产的风险权重，各类资产的资本占用和投资性价比也发生了变化，这将深度影响商业银行配债风格。
　　具体而言，民生证券固收首席分析师谭逸鸣对《证券日报》记者表示，《意见稿》对各类资产的风险权重调整＂有紧有松＂：对地方政府一般债、投资级公司债券的风险权重下调，利好该类品种；对次级债（如二级资本债）、3个月以上的银行债权（如同业存单、商金债）的风险权重上调，是边际利空因素。
　　地方政府一般债等品种  风险权重下调
　　风险权重的调整之所以备受银行业和资本市场关注，是因为风险权重变化会直接影响商业银行资本充足率，进而影响资产配置格局。而商业银行是债市最大参与者，其对债市的影响不言而喻。
　　通俗来说，商业银行资本充足率=资本总额/风险加权资产，其中，风险加权资产是不同资产乘以各自风险权数之后的总数。也就是说，若商业银行某项资产的风险权重上升，则该资产对商业银行的资本占用也会提升，这一方面降低了资本充足率，另一方面也降低了资本收益率。反之，亦然。
　　正是基于上述逻辑，尽管《意见稿》还未正式实施，但其对债市不同品种到期收益率已经产生影响。如，《意见稿》发布后的首个交易日（2月20日），1年期同业存单（AAA）到期收益率大幅上行3.9个基点至2.67%，截至2月28日收盘已上行至2.75%。
　　具体看，由于风险权重下调，地方政府一般债、投资级公司债券等品种迎来利好。
　　据《意见稿》，地方政府一般债风险权重由20%调降为10%，此次调整对商业银行和债市的影响显著。数据显示，截至2023年1月末，商业银行持有地方政府债规模达到29.29万亿元，占商业银行债券投资总规模的42%，占地方政府债券余额的82.29%，是地方政府债的主要配置力量。
　　在广发证券固收首席分析师刘郁看来，由于地方政府债是银行自营的主要配置品种，风险权重下降能够显著减少商业银行资本占用，也有利于商业银行进一步增持。
　　此外，《意见稿》提到，商业银行对一般公司风险暴露的风险权重为100%，其中投资级公司风险暴露的风险权重下调为75%，中小企业风险暴露的风险权重下调为85%，小微企业风险暴露的风险权重下调为75%。对此，国盛证券固收首席分析师杨业伟对记者表示，受益于风险权重下调，企业债的综合收益率提高。
　　同业存单、二级资本债  资本占用提升
　　除利好品种之外，部分债市品种迎来利空。杨业伟表示，按《意见稿》，同业存单、商业银行普通金融债（商金债）和二级资本债综合收益率下降，主要是由于资本占用成本发生较大变化。
　　具体看，现行规则下，国内对原始期限3个月以内商业银行债权（同业存单、商金债等）的风险权重为20%，原始期限3个月以上为25%。《意见稿》下，按照标准信用风险评估结果，将交易对手商业银行划分为A+级、A级、B级、C级四档。其中，对A+级、A级商业银行原始期限3个月以上的债权的风险权重从25%提高至30%、40%，3个月以内的债权仍为20%；B级商业银行3个月以内债权的风险权重为50%，3个月以上债权为75%；C级商业银行债权均为150%。
　　根据Wind披露的中债登和上清所债券托管数据，截至2023年2月20日，同业存单和商金债存量规模分别达14.55万亿元、2.66万亿元，其中剩余期限在3个月以上的分别占比57%、89%，这也就意味着大部分同业存单和商金债将会受到影响。
　　谭逸鸣也表示，商业银行是同业存单和商金债主要持有者，往后看，风险权重变化将对需求结构有所影响，同业存单及商金债的期限利差或有走扩动力。
　　实际上，近期受政策预期等因素影响，对买方机构而言，同业存单性价比相对下滑，不少中小行发行同业存单的成本上升，部分中小行取消了同业存单发行计划。记者根据Choice数据统计，2月18日以来截至2月28日，有62只同业存单取消了发行计划。
　　此外，银行二级资本债的风险权重也出现大幅上调。据《意见稿》，银行二级资本债风险权重由100%上调至150%。
　　对此，刘郁认为，二级资本债的风险权重调整整体符合市场预期，预计不会引发商业银行对二级资本债的抛售。但部分互持多、资本充足率低的中小银行可能会受到影响，未来资本补充压力增加，需关注其二级资本债不赎回风险。
　　谭逸鸣也对记者表示，大行因资本充足率高、资本补充来源丰富，所受影响预计有限；但中小银行资本充足率相对较低、市场偏好较低之下二级资本债互持现象较为普遍，因此风险权重上升，短期内将提高中小银行持有成本，长期内或会导致中小银行资本补充压力加大，引发银行间信用进一步分化。
　　图片 | 站酷海洛 制作 | 刘睿智