海康机器人业绩虚胖拟募60亿投建补流存货及应收达28亿负债率71现金流承压
长江商报消息 长江商报记者 蔡嘉
继萤石网络（688475.SH）登陆科创板之后，海康威视旗下创新业务子公司杭州海康机器人股份有限公司（以下简称＂海康机器人＂）独立IPO取得实质进展。
日前，海康机器人的首发申请获得深交所创业板受理。此次海康机器人拟公开发行新股不超过2.4亿股且不低于8000万股，预计募资60亿元，分别投入到海康机器人智能制造（桐庐）基地项目等五大项目及补充流动资金。
长江商报记者注意到，海康机器人的IPO募资项目中，核心两大项目此前为公司自筹资金项目。近年来海康机器人的业绩呈高速增长趋势，但盈利质量较差，应收账款和存货高企，导致处于持续＂失血＂的状态。2019年至2022年前九月，海康机器人经营活动现金流量净额为-7.58亿元，其中仅2021年为正数。
在从未依靠外部股权融资的情况下，海康机器人财务压力较高。截至2022年9月末，公司合并口径资产负债率达71.44%。
税收优惠和补助占利润总额34.59%
海康机器人背靠全球安防龙头海康威视，是其创新业务板块的核心公司。
资料显示，2015年以来，海康威视鼓励内部员工创新创业，建立内部创新跟投制度，先后成立了8个创新业务，即萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影等。
按照海康威视的构想，创新业务成熟之时，将其分拆独立上市，有利于其做大做强。其中，萤石网络定位于智能家居服务商，也是海康威视旗下首家分拆上市的子公司。2022年末，萤石网络首次公开发行新股1.12亿股并在科创板上市，募集资金32.37亿元。
海康机器人是海康威视计划分拆的第二家创新业务子公司。3月7日，深交所创业板披露已受理海康机器人的首发申请，此次海康机器人拟公开发行新股不超过2.4亿股且不低于8000万股，预计募资60亿元，募资规模几乎是萤石网络的两倍。如果海康机器人顺利IPO并上市，其也将成为海康系第三家上市公司。
据了解，海康机器人自2016年成立以来便专注于机器视觉与移动机器人领域，是较早同时布局机器视觉与移动机器人业务的中国企业。
长江商报记者注意到，近两年来海康机器人业绩呈现高速增长趋势。2019年至2022年前九月，海康机器人分别实现营业收入9.41亿元、15.25亿元、27.68亿元、28.1亿元，归母净利润分别为4547.86万元、6509.64万元、4.82亿元、4.28亿元，扣除非经常性损益后的净利润分别为310.67万元、5035.03万元、3.91亿元、4.2亿元。
其中，2021年海康机器人的营业收入和归母净利润增速分别高达81.54%、640.7%。2022年前九月，公司营业收入和净利润金额分别达到上年全年的101.5%、88.8%。
但需要注意的是，海康机器人的利润构成中，税收优惠和政府补助占比较高。各报告期内，公司享受的税收优惠金额合计分别为6041.24万元、7382.09万元、1.18亿元、1.27亿元，占利润总额的比例分别为133.37%、112.51%、24.74%、32.29%。
同期，海康机器人计入当期损益的政府补助金额（不含增值税即征即退）分别为4254.36万元、1498.41万元、9091.21万元、903.95万元，占利润总额的比例分别为93.92%、22.84%、19.06%、2.30%。其中，2022年前九月，公司税收优惠和政府补助占利润总额的34.59%，虽然较往年有所下滑，但依旧处于较高水平。
而随着营收规模的快速扩大，海康机器人的研发费用率有所下滑。各报告期内，公司研发费用分别为3.21亿元、3.83亿元、4.5亿元、4.79亿元，研发费用率分别为34.11%、25.09%、16.27%、17.04%。
未引入外部投资者负债率达71.44%
尽管经营业绩增长较快，但海康机器人的业绩存在＂虚胖＂，且处于持续＂失血＂的状态。
招股书显示，2019年至2022年前九月，海康机器人经营活动现金流量净额分别为-1.38亿元、1.03亿元、-3.25亿元、-3.98亿元，合计净流出7.58亿元。
对此，海康机器人称主要原因系随着公司生产经营规模不断扩大，原材料采购与产品备货相应增加，应收账款也有所增加，上下游的付款及收款结算存在一定的时间差所致。此外，公司不断扩充员工团队，增加了成本。
截至各报告期末，海康机器人的应收账款账面价值分别为4.62亿元、4.32亿元、6.6亿元、10.68亿元，存货账面价值分别为2.62亿元、8.32亿元、12.11亿元、17.28亿元。其中，截至2022年9月末，公司应收账款和存货账面价值合计为27.96亿元，占其流动资产、总资产的比例为73.7%、65.85%。
但一直以来，海康机器人并未进行外部股权融资，融资渠道较为单一。目前，海康机器人的股东方仅有两名，即海康威视及其对创新业务进行跟投的持股平台青荷投资，二者的持股比例分别为60%、40%。
在本次发行中，海康机器人将使用9.3亿元募资补充流动资金，占IPO募资总额的15.5%。
长江商报记者注意到，海康机器人的IPO核心项目海康机器人智能制造（桐庐）基地项目、海康机器人产品产业化基地建设项目，均原为公司自筹资金投资项目。2022年初，海康威视曾公告称海康机器人将分别自筹15.34亿元、11.66亿元用于建设上述两大项目。如今转为IPO募投项目之后，两大项目的投资金额依旧不变。
截至各报告期末，海康机器人合并口径下的资产负债率分别为85.69%、86.84%、69.46%、71.44%，均处于较高水平。
值得一提的是，作为海康机器人的母公司，海康威视自身也面临不小的经营压力。业绩快报显示，2022年度，海康威视实现营业收入831.74亿元，同比增长2.15%，净利润128.27亿元，同比减少23.65%，为其上市近12年来首次净利润下滑。
此外，海康机器人还存在与海康威视之间关联交易规模较大的问题。各报告期内，海康机器人向关联方采购金额占各期采购总额比例分别为82.61%、66.34%、12.41%、9.55%。同期，公司向关联方销售金额占各期营业收入比例分别为10.88%、7.72%、5.10%、3.92%。
视觉中国图