2022医疗健康投融资初创企业逆势而上，国内二级市场有回暖趋势

　　核心观点
　　一、受宏观环境影响，2022年全球医疗健康融资整体趋于冷静；2022年1亿美元以上融资交易164起，不及2021年一半，资金抱团松动，市场分化节奏放缓。
　　二、2021年的融资火爆存在估值过高的问题，使得2022年数字健康企业融资放缓；生物医药和医疗器械赛道中，具有原始创新技术且市场空间较大的创新项目更有可能在早期市场之中脱颖而出。
　　三、全球AI+药物研发赛道保持高调表现；新一轮药审改革后，国内MAH制度的全面实施为CXO行业带来了新的发展机遇；2021年国内首个拥有完备自主知识产权的国产人工心脏获批，让人工心脏在2022年获资本重点关注，成为长坡厚雪热门赛道；海外医疗资源紧张促使院内数字化协同和院外远程护理发力，国内互联网医学教育培训领域已显露出头部效应。
　　四、全球范围内的投资机构持续对创新药相关企业保持关注度；国内投资机构多次加注生物制药领域的早期初创项目。
　　五、以色列和印度的医疗融资热度大幅上升，江苏生物医药产业高地溢出效应显现。
　　六、全球IPO事件数量和金额均有回落；2022年下半年，国内二级市场回暖迹象明显。
　　一、2011年-2022年全球医疗健康产业融资变化趋势
　　1.1 2022年全球医疗健康融资数量居历史第二位
　　2022年，全球医疗健康产业共发生3057起融资事件，仅相比2021年有所减少；融资总额达729亿美元（约5029亿人民币），居历史第三位，不及2020年和2021年，整体趋于冷静和审慎。尽管融资总额与2020年接近，但2022年的资本格局相较之下有明显不同。
　　相比2020年明显的资金抱团，2022年投资方的策略向＂投早投小＂转变，这一投资趋势在硬科技领域具有共性：由于后期项目投资估值较高，在对市场预期并不乐观的前提下，机构更希望从早期项目中发现机会。不过，一些致力于填补医疗健康产业需求空白的初创企业有望优先受到资本关注，也意味着创新企业能进一步深入格局尚未固化的蓝海市场。
　　1.2 全年1亿美元以上融资交易164起，资金抱团松动
　　2022年，单笔融资超过1亿美元的项目达到164起，约为2021年的一半，资金抱团有明显松动。
　　据统计，这164家公司融资总额超297亿美元。相比2021年，投入医疗健康产业约一半的资金被不到10%的企业占据的情况，2022年的资金去向更为分散和多元。
　　融资TOP 10的企业中，生物医药企业占5家。这5家企业业务主要集中在医药CXO方面。
　　与2021年相同，全球经济景气程度欠缺，但医疗健康产业的防御性变换了表现形式，不再紧密抱团。同时，2022年延续了2021年的节奏，市场分化速度继续放缓，完成种子轮、天使轮及pre-A轮融资的企业相比2021年明显增多。
　　1.3 2022年国外医疗健康投融资涨幅回落，投资方与成长期企业双双趋于谨慎
　　2022年海外投资的谨慎倾向打断了融资自2011年以来连续11年的稳定增长。但需要指出的是，除了投资方的顾虑外，处于成长阶段的企业也因融资环境和融资资金不及预期等原因推迟交易。
　　此外，新冠疫情于2020年和2021年催化了数字健康融资，鼓励了更多投资者扩大投资规模并承担更大的风险；且2021年美联储持续货币宽松政策的举动也进一步推高了医疗健康产业、尤其其中数字健康领域企业的估值。
　　因此，2022年的低迷很可能在为下一个季度资金的缓慢回升作准备：投资者继续储备资金、并优先考虑有竞争力的企业。
　　1.4 2022年国内初创企业融资活跃，逐步向高科技领域延伸
　　尽管融资总额不及2021年，但2022年上半年，我国医疗健康领域共发生180起早期投融资（包括种子轮、天使轮和pre-A轮）事件，累计融资近9亿美元，无论在融资事件数还是融资总额方面，都直逼2021年全年的指标（296起融资事件超11.94亿美元，约77.6亿人民币）。科研成果转化需求和国内政策导向促使一批科学家创业，具有原始创新技术且市场空间较大的创新项目更有可能在早期市场之中脱颖而出。
　　国内下半年的低迷受防疫措施和首轮新冠变异毒株冲击较大，迫使经济活动放缓，随着经济活动的复苏，国内医疗健康产业在2023年有望迎来新的机遇。
　　二、 全球2022年医疗健康投融资热门领域
　　2.1 全球融资细分领域分布：生物医药领域再登榜首，数字健康领域融资热度大幅下降
　　2022年，全球生物医药领域凭借1094起融资、累计约346.1亿美元融资总额强势领先其他细分领域，再次拿下2022年的融资榜首。数字健康领域以183.46亿美元紧随其后，器械与耗材排名第三。
　　从五大细分领域融资额占比来看，2022年数字健康融资总额占比下降明显，生物医药和医疗器械融资总额占比略微上涨。结合具体融资额，2022年数字健康领域共产生879起融资，总额约183.46亿美元，融资金额主要集中在千万美元级和百万美元级，与去年相比，事件数减少165起，融资总额环比下降53%，平均单笔融资额减少超1500万美元，或许是2021年融资火爆，存在估值过高的问题，导致2022年数字健康企业的融资环境十分艰难，资金整体放缓。
　　2.2 细胞治疗、治疗设备等创新领域表现突出，国内产业变革有望带来新增长点
　　2022年，生物医药领域在国内外一级市场中都取得了较为亮眼的融资成绩。
　　国内方面，依旧是生物医药领域稳坐第一，医疗器械领域紧随其后，且因初创企业融资项目较多，融资数量罕见地反超生物医药领域。数字健康领域融资热度显著降低，几乎与医疗服务领域持平。
　　此外，2022年以来，医疗健康产业跨境并购案较多，细胞治疗、创新治疗设备等方面的资产受到青睐。同时，当前国内医药产业正经历结构性变革，可以带来新的增长点，并保障一部分创新企业保持活跃表现。
　　2.3 近五成融资处于早期阶段，高潜力初创生物制药企业获资本大额注资
　　2022年，生物制药、医疗信息化、互联网+医疗健康以及研发制造外包赛道的热度较高。
　　从轮次分布来看，资本集中发力早期项目，早期轮次的融资事件占总事件数46%。
　　2022年A轮融资项目出现频次最高，累计有904起融资，且集中在生物制药赛道。同时有13家处于生物制药赛道的企业获得过亿美元的mega-round，说明2022年资本的目光依旧聚焦在具有高成长潜力的早期初创公司，并且愿意大额注资加速初创早期项目成长。
　　三、全球2022年医疗健康投融资亮点赛道观察
　　3.1 AI+药物研发赛道火热，技术驱动持续发展
　　2022年，全球AI+药物研发领域一共发生76起融资事件，累积融资额约33.92亿美元（约237亿人民币）。具体来看，国内AI+药物研发领域累计产生32起融资项目，融资总额约为5.89亿美元；海外免疫细胞治疗领域共完成44个项目，累计获得近28.03亿美元。
　　随着机器学习、深度学习、自然语言处理等技术的快速发展，AI在靶点发现、分子生成、活性预测，化合物筛选和晶型预测等药物研发环节应用广泛，优势逐渐凸显。如今，AI技术在药物研发各个环节逐步参与，学术界和产业界都在尝试研究使用 AI 来辅助药物的研发，为新药的发现与开发寻求助力。
　　AI+药物研发可谓是近几年最高调的赛道之一。从宇道生物、英矽智能、晶泰科技等国内首批AI制药企业创立开始，一路高举高打， 融资轮次分布上，全球AI+药物研发领域的融资仍以早期融资为主，A轮融资最多，总计为24笔。
　　3.2 国内生物医药细分赛道：前沿生物技术赛道仍旧活跃，CDMO赛道景气度有望延续
　　除近两年较火热的AI+药物研发赛道外，来自免疫细胞治疗、基因治疗等前沿生物技术赛道仍然活跃，成为了2022年国内生物医药领域融资额稳步增长的主要驱动因素。其中实体瘤免疫细胞治疗产品获得了更多的关注。
　　同时，本年度CRO热度有所回落，但随着政策支持、工程师红利等因素助推以及新兴领域CGT CDMO赛道的兴起，进一步促进了CDMO行业的发展。新一轮药审改革后，我国生物医药创新投入逐年增加，国内MAH制度的全面实施为CXO行业带来了新的发展机遇，对推动国内制药行业生态的创新改革具有重大意义。
　　3.3 6家脑机接口接口企业多次融资，柔性电极植入技术受资本追捧
　　2022年，全球脑机接口赛道累计融资39起，融资额约6.5亿美元。融资主要集中在A轮系列，有8起；金额以千万美元级居多，有21起。
　　全球范围内，有6家企业备受资本关注，获得多次注重，尤其是柔性脑机接口技术研发商脑虎科技，在2022年3次获得融资，并且3次都被红杉资本中国基金、联新资本和盛大资本加注。
　　脑虎科技专注于微创侵入式高通量柔性脑机接口技术，同样专注于柔性电极植入技术的还有阶梯医疗，该公司在2022年获得两次融资，2022年12月底的融资更是获得由奥博资本和元禾原点两大明星机构的联合领投，与脑虎科技不同的是，阶梯医疗使用的是超柔性微纳电极，国外在做超柔性微纳电极的企业还有Axoft，该公司同样在2022年8月获得资本加注。
　　3.4 首个拥有完备自主知识产权的国产人工心脏获批，人工心脏成为长坡厚雪热门赛道
　　2022年，全球人工心脏赛道累计融资6起，融资额约8856万美元。
　　据《中国心血管健康与疾病报告2020》，我国心血管疾病患病人数约为3.3亿，其中心力衰竭患者约890万人。心脏移植是治疗心力衰竭的有效手段，但供体心脏缺乏，使得大家都把目光移到了人工心脏上，但作为最复杂、最精密、对制造工艺要求最高、对医生护士也有高要求的产品，人工心脏技术一直被发达国家垄断，直到国内＂永仁心＂、＂中国心＂、＂CH-VAD＂等产品出现，资本开始着重关注起这个赛道，2021年11月，我国首个拥有完备自主知识产权的国产人工心脏（同心医疗的CH-VAD）获得NMPA批准的，开启国内心衰治疗新时代，让国产人工心脏成为投资热门赛道。
　　3.5 海外临床优化与家庭高端护理齐发力，力图缓解医疗资源紧张局面
　　以美国为例，包括呼吸道合胞病毒（RSV）、新冠病毒、流感等一系列呼吸道疾病正席卷各地区，医院本就面临资源短缺、疗养院关闭的不利局面，现在可谓雪上加霜。美国劳工部数据显示，2022年9月，美国医疗保健和社会服务部门有超过五十万人辞职。此外，美国医学协会2022年初的一份报告显示，五分之一的医生计划在两年内离开医疗领域。
　　只增不减的医疗需求和专业医护人员短缺的矛盾让市场将目光转向智能手段：资金集中流向医院端，尤其是能有效提升临床效率的数字化服务。此外，大额融资也多见于家庭高端护理、老年及儿童专病预防和康复等，以达成足不出户完成健康护理的目标，同时缓解医院端压力。
　　3.6 互联网医学教育培训吸金能力增强，头部效应日益显著
　　与数字健康各细分领域融资热度不及资本爆发的2021年不同，2022年全球互联网医学教育培训领域融资额达到近5年来的顶峰。不过，相比初创企业，资本更加关注逐步摸索自身商业模式的发展期企业。
　　除近几年因疫情压力导致的医护人员缺口外，在线学习工具的普及本身就促使互联网医学教育培训市场的壮大。此外，老龄人口增加，居民对健康的诉求和消费能力加大，基层医生亟需降低误诊率，医学生学业、就业和科研诉求等也构成相关市场增量驱动力。国内方面，《＂健康中国2030＂规划纲要》等政策的出台、大数据、云计算等移动互联网相关技术的成熟也丰富了医学传播模式，健康与医疗在科普八大主题中搜索量占比63.16%，位居第一。来自各方的驱动力使得线上汲取医学垂直内容的必要性日渐突出。
　　四、2022年医疗健康活跃投资机构分析
　　4.1 国内投资机构活跃度再次超越海外，红杉中国重点加注创新药赛道
　　2022年，投资全球医疗健康最为活跃的机构是红杉资本中国基金，全年累计出手49次，参与领投22次，出手的融资轮次主要是早期项目，包括21次A轮系列融资和11起种子/天使轮融资。其投资标的以生物医药公司为主，尤其关注国内创新药赛道，例如：创新基因治疗药物研发商方拓生物、大分子靶向药物开发商普方生物、干细胞治疗新药研发商士泽生物、核酸药物研发生产商慧疗生物等。
　　海外投资医疗健康领域最为活跃的机构是RA Capital，RA Capital的投资布局以药物研发为主，同时兼顾医疗设备、诊断、服务和医学研究领域。其2022年的IPO退出事件来自新型疫苗开发商HilleVax、神经肌肉疾病治疗药物研发商PepGen和口服KIT抑制剂开发商Third Harmonic Bio。
　　4.2 国内投资机构多次加注生物制药领域的早期初创项目
　　2022年，国内投资全球医疗健康最为活跃的机构是红杉资本中国基金，启明创投和元生创投紧随其后。
　　具体来看，国内TOP10活跃投资机构尤为关注生物制药领域的早期项目。
　　格博生物专注研发小分子创新蛋白降解药，针对既往 ＂不可成药＂的致病蛋白靶点，开发新一代靶向蛋白降解的分子胶（molecular glue）和PROTAC药物。在2022年完成3轮早期融资，高瓴创投和启明创投先后参与领投，凯泰资本、礼来亚洲基金和启明创投两次加注。
　　专注iPS衍生细胞药研发和产业化的士泽生物在2022年完成两次融资，并且两次都同时获得启明创投，礼来亚洲基金，红杉资本中国基金注资。
　　五、 2022年上市医疗健康新股盘点
　　5.1 退出环境艰难，更多海外企业倾向推迟上市进程
　　据动脉橙产业智库显示，2022年，在A股、美股以及港股上市企业共178，募集总额超179亿美元，约为2021年的三分之一。
　　在美国上市的企业数量超5成，共93家，募集总额超179亿美元，同比下降约44%，但仍超过另外两家股市之和。
　　生物医药领域在2022年共有93家企业上市，远不及2021年，相比2020年也减少30起。这也与海外2022年艰难的退出环境有关，相比上市，更多企业倾向优先考虑继续融资。
　　5.2 下半年二级市场回暖，医疗器械企业上市数量追赶医药领域
　　2022年，三大股市敲钟上市的国内企业数量都在下降，但与海外的情况有所不同。一方面，政策法规变化等原因导致2021年下半年开始，中概股赴美上市节奏放缓；另一方面，为配合防疫措施，北京和上海部分医疗健康企业停摆，国内2022年上半年的融资与上市双双受挫。
　　2022年下半年，国内迎来54家上市公司，直逼2021年下半年（63家）的历史新高，其中，医药企业和医疗器械企业表现旗鼓相当。事实上，医疗健康企业的IPO进程于2022年上半年尾集体进入加速期，科创板、创业板新增受理企业更是达到了创纪录的126家。
　　随着更多企业因赴美上市受挫而转向港股和A股，且二级市场的冷暖，往往会影响到一级市场的水温，2023年开年，医疗健康产业二级市场有望迎来新的景象。
　　六、2022年全球医疗健康投融资热点区域分布
　　6.1 全球：美国领跑全球，数字化医疗建设蓬勃发展
　　2022年，全球医疗健康融资事件发生最多的五个国家分别是美国、中国、英国、以色列和印度。
　　2022年，美国以1257起融资事件，44.03亿美元（约308亿人民币）融资领跑全球，中国紧随其后；中美囊括所有国家融资总额的75%，融资事件的81%。
　　此外，亚洲地区的医疗创新势力崛起。尤其是以色列和印度的医疗融资热度大幅上升，跻身五大热点地区之一。与印度一样，数字化也是助力以色列医疗的重要因素；其中，发展最快的细分领域当属医疗信息化。
　　从投资热点领域看，生物医药和数字健康是本年度全球共同关注的热点领域。
　　6.2 中国：江苏位居榜首，生物医药产业高地溢出效应显现
　　2022年中国医疗健康投融资事件发生最为密集的五个区域依次是江苏、上海、广东、北京和浙江。
　　高质量集聚发展的江苏生物医药产业溢出效应明显，成为本年度医疗健康产业的主要投资阵地，江苏以248起融资事件再次超过上海成为医疗健康一级市场投资最为火热的地区，领先排名第二的上海累计发生240起融资事件。
　　整体来看，2022年医疗健康融资仍集中发生在医疗健康产业基础夯实、创新要素资源集聚的北上广地区，以上地区包揽全国融资事件的53%。
　　6.3 中国：江苏反超上海，成为融资项目最为火热地区
　　纵观近十年医疗健康产业投融资的地域分布趋势，北京长期占据着中国医疗主要医疗健康创新区域的主导地位。
　　2020年之前，北京连续多年成为我国医疗健康融资项目最多的地区，2018年上海首次超过北京成为融资项目最为活跃的地区。
　　2022年江苏以248起融资项目首次登榜，成为中国医疗健康融资交易最为火热的地区。