2022年报顺丰控股不惧外部压力，业绩实现较好增长

　　今天我们一起盘下顺丰控股的2022年报表现出的核心财务特征。
　　1、公司业绩大幅增长，＂开源＂式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。2022年虽面临诸多外部挑战，但公司始终坚持可持续健康发展的经营基调，采取了一系列精益经营及管理举措，收入端调优结构提升质量，成本端精细管控降本增效，使得2022年度业绩仍实现较好增长，稳步达成健康经营目标。
　　2、毛利率稳定，管理费用率的降低带动核心利润率提高。经营活动盈利性的改善又带动了顺丰控股经营资产报酬率改善。
　　3、顺丰控股ROE的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。
　　4、经营活动无资金缺口。经营活动的造血能力，可以满足投资活动对资金的需求。
　　5、经营活动与投资活动资金缺口消失。融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，新增贷款规模有所减少。顺丰控股金融负债水平较高，长期偿债压力较大。
　　通过数据追踪我们发现，公司投资表现激进，五年经营赚得739亿元，内生外延投出去了845亿元。通过顺丰控股2022年报披露，公司的科技研发投入主要围绕助力业务发展、促进模式变革、实现科技产品化以及探索前沿技术4个方向。
　　6、资产规模基本稳定，经营资产占比不高。公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资、经营负债的并重驱动型。
　　下面是对 顺丰控股2022年报关键特征的解读。
　　公司业绩大幅增长。 2022 年报顺丰控股营业总收入2674.9亿元，同比增速29%，毛利润334.18亿元，同比增速30%，核心利润83.06亿元，同比增速132%，净利润70.04亿元，同比增速79%。
　　经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。 顺丰控股2022年报净利润70.04亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022年经营活动产生的核心利润较去年同期增加47.31亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。
　　经营活动成长质量较高。 顺丰控股毛利润2022年较2021年同期增加77.8亿元，费用增加30.5亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，＂开源＂式业绩增长质量较高。
　　经营活动的造血能力，可以满足投资活动对资金的需求。
　　从顺丰控股2022年报的现金流结构来看，期初现金348.14亿元，经营活动净流入327.03亿元，投资活动净流出120.91亿元，筹资活动净流出160.17亿元，累计净流入54.66亿元，期末现金402.80亿元。
　　从顺丰控股2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金177.64亿元，经营活动净流入593.84亿元，投资活动净流出441.07亿元，筹资活动净流入65.35亿元，其他现金净流入7.03亿元，三年累计净流入225.15亿元，期末现金402.80亿元。
　　经营活动无资金缺口。 顺丰控股2022年报经营活动现金净流入327.03亿元，较2022年报增加173.45亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入593.84亿元。
　　自身造血能力可以覆盖快速降低的战略性投资。 战略投资资金流出164.01亿元，较2021年报减少118.38亿元，增速-41.92%，战略性投资的资金投入快速降低。顺丰控股2020年报到本期战略投资资金流出570.00亿元，经营活动产生现金净流入593.84亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。
　　融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，新增贷款规模有所减少。
　　顺丰控股2022年报筹资活动现金流入397.36亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.58%）。较2021年报减少285.35亿元，增速-41.80%，筹资活动现金流入快速减少。顺丰控股2022年报债务净流入395.68亿元，较2021年报减少49.00亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模有所减少。
　　资产规模基本稳定。2022年12月31日顺丰控股总资产2168.43亿元，与2022年09月30日相比，顺丰控股资产减少5.69亿元，资产规模基本稳定，资产增速-0.26%。从2022年12月31日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。
　　从2022年6月30日的经营资产结构来看，固定资产占比31%，商业债权占比22%，无形资产以及其他产能类资产均占比14%。
　　顺丰控股ROE的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。
　　2022年报顺丰控股ROE7.30%，较2021年报增加1.17个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率3.28%，较2021年报增加0.84个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.21倍，较2021年报提高0.06倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
　　从2022年12月31日顺丰控股的负债及所有者权益结构来看， 公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资、经营负债的并重驱动型。 其中，留存资本规模快速增长。
　　毛利率稳定，管理费用率的降低带动核心利润率提高。经营活动盈利性的改善又带动了顺丰控股经营资产报酬率改善。
　　2022年报顺丰控股经营资产报酬率5.92%。较2021年报，经营资产报酬率增长2.57个百分点，增幅76.96%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率3.10%。与2021年报相比，核心利润率上升1.38个百分点，增幅达79.95%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率1.91次，较2021年报减少0.03次，降幅为1.66%，经营资产周转效率基本稳定。
　　顺丰控股2022年报毛利率12.49%，与2021年报相比，毛利率上升0.12个百分点，毛利率基本稳定。顺丰控股2022年报较2021年报核心利润率的提高主要源于管理费用率的降低。
　　投资流出稳定，主要流向了其他投资活动和产能建设。 顺丰控股2022年报的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比89.13%。顺丰控股2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比86.20%。
　　产能有所收缩，以维持和更新换代为主。  2022年报顺丰控股产能投入141.84亿元，处置1.76亿元，折旧摊销损耗91.74亿元，新增净投入48.34亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例5.60%，产能以维持和更新换代为主。
　　经营活动与投资活动资金缺口消失。 2022年报顺丰控股经营活动与投资活动资金净流入206.11亿元，较2021年报资金缺口消失。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入152.77亿元，无资金缺口。
　　顺丰控股金融负债水平较高，长期偿债压力较大。 2022年12月30日顺丰控股金融负债率23.34%，较2021年12月31日提高1.30个百分点。顺丰控股金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
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　　截至2022Q3， 顺丰控股在A股的整体排名上升至第1191位，在物流供应链行业中的排名上升至第9位。截止2023年4月10日，北上资金大额净买入1.3亿元，出现了北上买入信号。以近三年市盈率为评价指标看，顺丰控股估值曲线处在偏低区间。