潍坊财政状况恶化债务水平增加，潍坊城投被降级

　　近年来，潍坊市债务规模逐年增长，债务负担较重。
　　01
　　降级
　　4月18日，惠誉将潍坊市城市建设发展投资集团有限公司（以下简称＂潍坊城投＂）的长期外币和本币发行人违约评级从＂BBB-＂下调至＂BB+＂，展望＂稳定＂。
　　此外，惠誉还将潍坊城投的4亿美元2024年到期2.6%高级无抵押债券评级、1亿美元2025年到期6%高级无抵押债券评级从＂BBB-＂下调至＂BB+＂。
　　惠誉认为，由于财政状况恶化、债务水平增加，潍坊市政府向潍坊城投提供合法支持的能力将略微下降。
　　潍坊城投是潍坊市的一个重要政府相关实体，拥有＂强＂政府以往支持力度。在过去几年里，公司获得了大量的资本注入。
　　2021年，潍坊城投获得了超过10亿元的政府补贴，还获得了政府提供的大量专项债资金，其中2022年约2亿元，2023年超10亿元。
　　然而，受限于高杠杆率，潍坊城投的财务状况仍然较弱。
　　《小债看市》统计，目前潍坊城投存续美元债两只，存续规模5亿美元，分别将于2024年9月和2025年8月到期。
　　存续美元债
　　在境内债方面，潍坊城投存续债券18只，存续规模180.15亿元，其中今年待付本息47.74亿元。
　　据最新评级报告，潍坊城投主体和相关债项信用等级均为AAA，评级展望＂稳定＂。
　　02
　　财务状况弱
　　据官网介绍，潍坊城投于2013年成立，是由市委管理领导班子、市政府授权市国资委履行出资人职责的市属国有全资大型企业集团。
　　潍坊城投是潍坊市重要的基础设施建设投融资与国有资产运营管理主体，拥有两家上市子公司美晨生态（300237.SZ）和亚星化学（600319.SH）。
　　潍坊城投官网
　　从股权结构看，潍坊城投由潍坊市政府下属潍坊市国资委控股90%，山东省财欣资产运营有限公司控股10%，潍坊市国资委为公司控股股东和实际控制人。
　　股权结构图
　　潍坊城投收入主要来源于自有土地出让、贸易业务、园林绿化和汽车零配件等业务，近年来由于贸易和土地出让业务营收增长，公司营业收入逐年上涨。
　　但受毛利率下滑和期间费用增长等因素影响，潍坊城投净利润却持续下滑，＂增收不增利＂迹象十分明显。
　　2022年前三季度，潍坊城投实现营收131.75亿元，同比下滑1.24%；实现归母净利润2.06亿元，同比上升18.37%。
　　归母净利润
　　值得注意的是，近年来潍坊城投经营性现金流净额持续净流出，2020年至2022年前三季度该指标分别为-22.51亿、-35.65亿以及-18.29亿元，对债务和利息的保障能力下降。
　　经营性现金流净额
　　虽然潍坊城投营业利润亏损，但政府补助对其利润形成重要补充。
　　2019年至2021年，潍坊城投分别获得政府补助收入4.74亿、5.46亿以及12.53亿元，三年合计22.73亿元。
　　政府补助收入
　　截至2022年三季末，潍坊城投总资产有1174.9亿元，总负债690.06亿元，净资产484.84亿元，公司资产负债率为58.73%。
　　近年来，潍坊城投的财务杠杆水平不断走高，公司资产负债率已达最高值，存在一定杠杆风险。
　　资产负债率
　　《小债看市》分析债务结构发现，潍坊城投主要以非流动负债为主，占总债务的60%。
　　截至相同报告期，潍坊城投非流动负债有412.74亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计有315.55亿元。
　　此外，潍坊城投还有流动负债277.32亿元，主要为一年内到期非流动负债，公司短期债务合计181.1亿元。
　　相较于短债压力，潍坊城投流动性紧张，其账上货币资金仅有84.44亿元，现金短债比为0.47，再加上经营性现金流持续净流出，公司面临较大短期偿债压力。
　　在备用资金方面，截至2022年9月末，潍坊城投银行授信总额有374.95亿元，未使用授信额度仅剩50.14亿元，可见公司财务弹性欠佳。
　　银行授信
　　整体来看，潍坊城投有息负债总规模有496.65亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为72%。
　　有息负债占比过高，2021年和2022年前三季度  潍坊城投财务费用分别为9.64亿和5.07亿元，对公司盈利空间形成严重侵蚀。
　　从融资渠道看，潍坊城投主要依赖于债券和借款融资，此外还通过租赁、应收账款、股权、股权质押以及信托等方式融资。
　　在资产质量方面，潍坊城投其他应收款高达83.29亿元，其中部分欠款方账龄较长且出现票据逾期事项，存在一定回收风险。
　　截至2021年末，潍坊城投受限资产合计24.56亿元，主要为受限货币资金。
　　另外，   潍坊城投对外担保规模大，存在一定担保代偿风险。
　　截至2022年6月末，潍坊城投及关联公司担保合计86.5亿元，占净资产的23.3%，被担保企业主要是当地国企，区域集中度较高。
　　总得来看，潍坊城投盈利能力较弱，对政府补助较为依赖；债务规模不断攀升，短期偿债压力大；应收款规模大，资产质量一般。
　　03
　　区域环境
　　潍坊市位于山东省中部，东接明珠青岛与港城烟台，北临渤海湾与东营，西侧穿过淄博便是省会济南，南部是日照与临沂。
　　近年来，潍坊市经济总量持续增长，在山东省各地级市中处于中上游水平。
　　2021年，潍坊全市实现生产总值7010.6亿元，同比增长9.7%；2022年上半年实现生产总值3523亿元，同比增长3.7%，GDP在山东省地级市中排名第四，处于中上游水平。
　　另外，潍坊市工业基础较好，财政实力较强。
　　2021年，潍坊市一般预算收入656.9亿元，一般预算支出879.64亿元，一般预算收入对一般预算支出的覆盖程度一般。
　　2022年前7个月，受大规模组合式减税、疫情、重点税源减收等因素影响，潍坊市一般预算收入373.2亿元，收入扣除留抵退税因素后同口径下降20%，按自然口径计算下降27.4%。
　　近年来，潍坊市债务规模逐年增长，债务负担较重。
　　2021年，潍坊市地方政府债务余额为1672.9亿元，其中一般债务余额704.3亿元，专项债务余额968.6亿元。
　　2023年3月，山东省财政厅长发文表示将围绕防范化解风险，开展政府融资平台调查核查。
　　同月，潍坊市政府与8家山东省财政厅履行出资人职责的国有企业达成战略合作协议，旨在坚持财金联动，集聚更多优质资源，打好＂组合拳＂，助力潍坊在强省建设中＂挑大梁＂、蹚新路。
　　在此前国发[2022]18号文及财预[2022]137号文、银保监办发[2023]11号文等中央部委配套文件的支持下，未来潍坊地区的政府债务管理有望逐步步入正轨。