从三个和尚看原油走势

　　＂一个和尚挑水喝，两个和尚抬水喝，三个和尚没水喝＂，民俗故事里藏着很多深刻的道理。比如＂三个和尚＂的故事就告诉我们，每个人都有自己的利益，不同人的利益会有冲突，当参与者增多时，竞争格局会恶化，最终对所有人产生伤害。
　　这个道理可以运用到原油市场上。以沙特为代表的OPEC曾经在原油市场上占有举足轻重的地位。上世纪70年代，正是由于中东局势紧张，从而引发两次石油危机。在这个阶段，原油价格之所以能持续飙升，主要在于市场中仅有OPEC这一个主要玩家，缺少其他有利的竞争者，市场呈现寡头垄断的格局，能够比较有效的操纵市场。
　　然而，随着西西伯利亚油田的开发，上世纪80年代俄罗斯成为世界最主要的石油生产国。此后，随着页岩油技术日益成熟，美国一跃成为全球最大的石油生产国。至此，沙特、俄罗斯、美国形成＂三足鼎立＂的竞争格局。在此过程中，美国希望扩大市场份额，沙特等传统产油国又不愿意让出市场份额，＂三个和尚＂的故事在原油市场再次上演，引发原油价格在2014-2015年的大跌。
　　图1：原油市场形成＂三足鼎立＂格局
　　数据来源：wind，截至2019年
　　当然，由于过低的油价对沙特产生的致命打击，2016年起OPEC不得不选择减产，原油价格有所回升并进入50-70美元/桶的新均衡。戏剧化的是，由于新冠疫情的爆发，2020年3月全球经济陷入冰点，油价再次大幅下挫，甚至出现＂负油价＂的异常情况，不少原油生产商破产清算。
　　图2：原油资本开支大幅下降
　　数据来源：wind，截至2020年
　　由于欧美不顾疫情发展强行重启经济，原油需求量出现迅猛回升。同时，疫情导致全球供应链不畅，叠加众多原油生产商破产，相当于疫情将＂三个和尚＂强制分离，行业竞争格局明显好转，OPEC+得以通过减产或者少增产，引导原油价格大幅上行，这是当前油价接近100美元的重要原因。
　　虽然全球产业链恢复尚需时间，但从美国港口数据看出现了好转的迹象，这或许意味着原油竞争将逐渐恢复，这使得原油长期趋势向上的可能性降低。短期内，有声音担心欧美防疫的放松，会进一步增加原油需求，尤其是铁路、公路、水路、航空、航海的需求，但根据券商的测算，这部分需求的增长相对有限。考虑到OPEC承诺增产且美国原油生产正在恢复（可以从钻机数量得到验证），原油供需缺口有望在2022年3月后恢复平衡。
　　图3：美国港口数据显示全球产业链出现好转的迹象
　　数据来源：兴业证券 投资有风险，基金投资需谨慎。
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