中信证券称A股市场底已二次确认，股市真的企稳了吗？

　　中信证券
　　中信证券表示，A股市场底已二次确认，A股即将迎来价值和成长的共振上行。如果按照中信证券的判断，当前A股市场已基本上具备了投资的价值，股市大概率企稳了。但是，站在当前国内外的市场环境与政策环境来看，A股真的具备了企稳的条件吗？
　　从外部环境分析，目前影响A股走向的，主要来自于地缘局势的冲击、美联储加息预期、全球疫情反复以及高油价助推通胀压力抬升等因素。另外，针对中概股企业，还牵涉到《外国公司问责法案》的实施，并对部分中概股企业带来了摘牌退市的风险预期。
　　就目前来看，外部环境并没有发生实质性好转的迹象，而这些因素对市场投资情绪难免会构成不少的冲击影响，同时也会影响到市场资金的风险偏好水平。
　　实际上，从去年四季度以来，全球股市已经开始出现高位滞涨的表现。步入2022年，全球股市的走势呈现出较强的联动性，在A股快速下跌的背后，美股港股以及欧洲股市的整体表现并不乐观，全球股市基本上处于深度调整的状态之中。
　　与复杂严峻的外部环境相比，A股市场的内部环境却温和不少。
　　其中，在GDP增速目标确定为5。5左右的背景下，实际上强化了未来稳增长的预期，未来国内的货币政策并不会发生大幅收紧的风险，为股票市场的走势营造出有利的环境。
　　再者，从多家上市公司公布的1、2月份经营数据分析，基本上呈现出稳健经营，甚至是稳中有进的发展状态。但是，从近期上市公司股票价格的表现来看，却与上市公司的基本面出现明显背离的迹象，股价走势并未真实反映出上市公司的经营状态。
　　此外，正如中信证券的研究分析，当前A股市场的估值水平与历史和全球可比估值水平严重背离，从某种程度上反映出目前A股市场逐渐具备投资的价值。
　　不过，与中信证券的观点对比，个人认为目前A股市场的平均估值还不算非常便宜，只是处于历史估值中位数附近的水平。虽然当前A股市场的估值较海外多数市场的估值更显合理，但从投资安全性的角度出发，与2018年12月、2020年3月等重要底部所对应的估值百分比相比，目前上证50、沪深300等重要市场指数的PE百分比仍处于不低的水平，估值优势还不算特别显著。
　　近期上证指数出现快速下跌的走势，并创出了3147。68点的调整低点，这一个指数点位也是创出了指数编制改革以来的新低位置。让人感慨的是，十多年来，A股市场仍然围绕着3000点反复震荡徘徊，若以上证指数作为参考标的，那么十多年来A股市场的投资回报率确实少得可怜。
　　虽然与海外不少市场指数相比，A股市场的估值优势更强一些，但近年来A股市场的扩容步伐却有升无降，而股市持续扩容压力，也从一定程度上分流了股票市场的存量流动性，不少上市公司已经陷入流动性不足的局面之中。
　　股市快速扩容对市场投资信心冲击不少，与股市估值相比，市场资金更注重股市流动性的问题。与A股市场相比，港股市场的流动性更弱一些。然而，在本身流动性不足的市场环境下，却需要承接着一批中概股企业的回归，且港股市场自身存在较强的扩容需求，进一步挤压掉存量股票的流动性水平，并造成了多数港股上市公司流动性严重不足的现象，这也是港股市场持续低迷的原因之一。
　　市场流动性不足，将会从一定程度上影响到上市公司的股票价格发现功能。假如市场长期处于供大于求的状态，在存量资金博弈的背景下，可能会导致一批上市公司陷入流动性不足的局面，即使是部分低估值的蓝筹股，也可能因此陷入低估值陷阱或者流动性陷阱的状态。因此，从A股市场健康发展的角度出发，应该要均衡股市投资与融资功能的发展，市场扩容仍需适度，维系市场活跃的流动性状态，也是提升股市防风险能力、增强市场投资回报能力的体现。