一只591亿独角兽，杨国强豢养了30年

　　@房财经 李琦
　　最近，杨国强很恼火。国际评级机构穆迪罕见地调整了对碧桂园的评级，从高级无抵押评级调至Ba1。
　　宇宙第一房企被评为＂垃圾级＂——这个三个字很辣眼睛。碧桂园强大的公关团队，马上进行反扑，发了一堆软文，试图去扭转舆情。
　　这种事情，很容易越描越黑。最好的方法，应该是冷处理。
　　一些购房者和投资机构会担心，碧桂园会不会成为下一个恒大?恒大已经暴雷近一年，而碧桂园高达1.65万亿的负债，仅次于恒大。
　　地产步入下行通道，杨国强狠打科技牌。最近一直在铺博智林机器人的宣传稿，但没有给出它真正的第三方客户名单。
　　不过，这并不是很重要。2021年碧桂园权益销售额高达5580亿元，仅通过关联交易，博智林机器人就能吃饱喝足。
　　房地产涉及的产业链很广，杨老板随便整几条赛道，就会成为细分领域的龙头。
　　如碧桂园服务，2021年营收288.43亿元，收费管理面积7.65亿平方，坐上物管行业的第一把交椅。
　　这还只是浮出水面的部分。
　　今天，我们来讲讲杨老板的看家本领——建筑包工。它是一个沉在水底的巨无霸，而机器人也含在其中。
　　90%的关联交易
　　像绿地控股一样，碧桂园的主营业务不止于房地产开发，还包括建筑等。
　　只不过，绿地的基建业务2021年营收为3114亿元，已经超越了地产业务2049亿元。
　　而碧桂园没有披露得那么细致，2021年营收5230亿元。这是A股和港股上市公司对信息披露的要求不同，不能责备碧桂园。
　　实际上，碧桂园5230亿元的营收里，有591亿元是来自建筑工程的收入，而该笔收入的90%又是来自与碧桂园的关联交易。
　　通俗点说，建筑工程收入占了碧桂园整体收入的10%。
　　如果刨去建筑工程收入，碧桂园在2021年的营收和万科相差无几。万科去年营收为4527亿元。
　　碧桂园这591亿元建筑收入，都来自一家公司——广东腾越建筑工程有限公司(以下简称＂腾越＂)。
　　截至2021年末，它的注册资本为52亿元，直接控股股东为广东耀康投资有限公司，碧桂园间接持股100%。杨国强女儿杨惠妍持有碧桂园61.25%股份。
　　受碧桂园销售放缓，2021年腾越新签合同额降幅2.44%。
　　2022年一季度，腾越新签合同金额同比基本持平。截至2022年3月末，在手合同总额1096亿，在施工面积达到6071万平方米。
　　背靠碧桂园大树，腾越的业绩稳定，2021年利润为2.36亿元，但利润率逐年下滑，2019年、2020年和2021年的营业毛利率分别为8.9%、8.38%和6.32%，净利润率分别为1.06%、0.75%、0.40%。
　　从负债方面看，2021年腾越的总资产673.16亿元，负债473.34亿元，资产负债率为70.32%，现金短债比为2.78。
　　截至去年年底，它的应收账款为170.52亿元，到今年一季度，猛增至232.37亿元。这个应收款比例，和装修龙头金螳螂差不多，它在2021年营收253.74亿元，应收账款高达77亿元。
　　截至目前，腾越存续公司债券及中期票据本金余额合计95.62亿元，其中40亿元将于2022年内到达回售期。
　　比甲方更甲方的乙方
　　肥水不流外人田。杨国强更懂得其间的道理。
　　截至2022年3月末，腾越前十大在建房建项目均为住宅项目，且来源于碧桂园控股。
　　主要包括容桂凤凰湾项目，碧桂园时代城润园，五华区下马村城中村改造项目A5地块项目以及红鼎高尔夫社区(二期)7#地块等项目，合同造价总额为147.29亿元。
　　其中容桂凤凰湾项目的合同造价高达46.69亿元，将于2025年2月竣工。
　　有了碧桂园的业务，腾越旱涝保收。碧桂园的地产部门颇有怨言，腾越原本是乙方，但比甲方更像甲方。
　　因为，腾越是杨国强的嫡系部队。
　　腾越成立于1997年3月25日，杨惠妍为董事长，杨宝坚为总经理。
　　1986年到1997年间，杨国强、杨贰珠、区学铭、苏汝波和张耀垣5人在北滘建筑工程公司工作。1993年，杨国强和杨贰珠等拍档出资3395万元，收购北滘建筑工程公司。
　　在2006年4月24日之前，杨国强胞妹杨美容持股52%，区结萍、苏炎明、张炽标、杨丽芬分别持股12%;两日后，这些股东全部退出，杨惠妍、杨贰珠、区学铭、苏汝波和张耀垣进入，其中杨惠妍持股70%。
　　2006年底，他们把股份全部转让给了即将登陆港交所的碧桂园。
　　腾越是杨国强一手打造，但他没有给自己股权，最初由妹妹杨美容持有，待碧桂园上市之后，所幸把碧桂园也给了女儿杨惠妍。
　　那是在2007年，一个26岁的女人，振动了全球商界。那时，杨国强才52岁，正值壮年。
　　经历了一贫如洗年代，杨国强看淡财富。
　　穷人的孩子早当家，从很小的时候，他就去放牛了。念书后，为省7分钱的饭钱，中午放学走一个小时回家吃，直到十七岁他没穿过鞋子。后来，他成了一名包工头，迅速赚取了人生中第一桶金。再后来，进入地产开发，碧桂园诞生了。
　　硬币有两面。由于腾越与碧桂园的血缘关系，即便碧桂园在工程上与合作伙伴出了问题，腾越可以迅速补位。
　　但关联关系的存在，最令业主担心的是质量问题。碧桂园虽贵为房企示范生，但其所建的房屋品质，有目共睹。
　　截至目前，腾越涉及司法案件1509件，被列为被执行人4次，被行政处罚90次，被环保处罚17次。
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