亏损扩大毛利降低，但蔚来的苦日子正在结束

　　撰文 | 周勉伍
　　编辑 | 冷泽林
　　北京时间2022年6月9日，蔚来公布2022年第一季度财报。本季度蔚来实现营收99.1亿元，去年同期为79.82亿元，同比增长24.15%。
　　2022年第一季度，蔚来整车毛利率由去年同期的21.2%，下降至18.1%，公司毛利由去年同期的19.5%，下降至14.6%。
　　2022年第一季度的经营亏损为人民币21.887亿元，较2021年第一季度增长639.7%。
　　截至2022年3月31日，现金及现金等价物、受限制现金及短期投资为人民币533亿元（84亿美元）。
　　可以看到蔚来虽然整体营收在上升，但是相比理想、小鹏、比亚迪等众多快速崛起的同行而言，蔚来的交付量增长和营收增速已经明显放缓。
　　此外，蔚来第一季度的毛利下降，亏损同比也大幅度增加。毛利下降与亏损扩大是高度相关的，最主要的原因在于电池原材料以及芯片价格上涨，4月份是电池价格高点，这将对蔚来2022年财报带来不小的压力。
　　不过，李斌透露目前行业内普遍认为不会继续涨价了，而是进入一个下行区间，有人预测下半年可能会降价20-30%。光子出行猜测即使原材料真降价了，整车厂也未必会降价，而是对冲明年补贴全面取消的影响。
　　此前原材料刚开始上涨之时，李斌还表示暂不打算涨价，后来实在扛不住了，毛利率依然较为惨淡。4月仅交付5074辆，看起来蔚来似乎困难重重，但实际上蔚来很快将迎来一段好日子。
　　ET7订单强劲
　　2022年一季度蔚来交付创历史新高，达到25768辆，二季度交付指引为23000-25000台。根据4月、5月交付数据测算，6月交付指引为12902-14902台，将创历史单月交付记录，与此同时5月订单同样创历史记录，尤为重要的是，李斌在电话会议里提到尤其是ET7的订单表现持续强劲，但未透露具体订单数。
　　蔚来当下撑起销量的主要为866车型（ES8、ES6和EC6），由于这三款车型都是2020年及以前就开始上市销售，随着电动车技术飞速进步，这三款车型的先进性都受到了来自众多同行的挑战，消费者的选择也越来越多，到2022年的今天这三款车已经出现了一定程度的销量疲软。
　　因此，这三款车型的升级也是蔚来已经提上日程的事，预计明年蔚来866车型将切换至NT2平台，到时这三款车型将进行全方位升级，其在技术上也将实现明显的进步。
　　不过，2022年下半年，最让人期待的无疑是ET7、ET5和ES7这三款新车型，其中蔚来ET7已经开始交付。
　　根据我们的预计，ET7的强势订单数据，预计还将在未来几个月里继续走高，除了ET7自身的产品力以外，政策因素也将对其订单带来正向影响。
　　今年6月8日，财政部印发《财政支持做好碳达峰中和工作的意见》，里面明确新能源汽车购置补贴政策将于2022年12月31日终止。
　　此前得益于换电政策，蔚来始终有一万出头的补贴，不过对外公布的价格一直是补贴前价格。2023年新能源补贴取消对蔚来预期影响不大。
　　2023年购置税是否继续减免是个未知数，已经有蔚来销售向用户传达明年购置税可能会取消的信息。
　　无论购置税是否变化，即将终止的新能源汽车购置补贴政策都将帮助蔚来提升销量，这将对蔚来三款新车ET7、ET5和ES7的订单带来积极影响，尤其是今年内就有望实现交付的ET7，而当下预订ET5有可能要到明年才能实现交付。
　　根据光子出行在2022粤港澳大湾区车展看到的盛况，蔚来ET5将很有可能成为蔚来的一大爆款车型，无论是颜值还是产品力都受到一致肯定。
　　一位蔚来某地区城市总经理告诉光子出行，今年蔚来新上的三款车型都是要下半年甚至年底才能实现大规模交付，因此新车型对于2022年的贡献肯定是很积极的，但不一定会完全体现出来，预计到2023年将会实现非常明显的飞跃。
　　供应链与产能成关键
　　最近几个月，蔚来的订单可以说几乎不用愁，关键还看交付能力。
　　蔚来的交付能力相比同行并不算特别优秀，2021年以来，不考虑春节，蔚来有3次突然大幅度下降，分别为2021年8月的5880辆、10月的3667辆，2022年4月的5074台。
　　当然每次都还是有合理理由，要么是生产线扩产、要么是疫情影响。
　　好在，蔚来F1工厂已经恢复到疫情之前的产能水平，F2工厂也已全线贯通，2022年第三季度正式投产。
　　F1工厂极限产能是30万辆/年，F2工厂规划产能100万/辆。
　　伴随着F1工厂的全面恢复与F2工厂的增量投产，相信在下半年蔚来的交付能力将如同电话会议里所说的一般将快速飞跃。
　　此前李斌曾表示，交付量30万台NT2平台的车将有25%的毛利。与此同时，随着866车型明年切换至NT2平台，也许明年我们可以同时看到蔚来单年交付破30万台与毛利破25%。
　　光子出行通过各个论坛评论区，与人线下交流等方式，发现ET5/ET7得到了真正的潜在用户者认可，订单数，试驾锁车数均超蔚来此前预期。
　　一位之前对ET7很不以为然的用户向光子出行透露：＂本身觉得ET7没什么的，不就是一辆车吗？但坐进去后确实可以感受到豪华感，试驾之后更是超出预期。＂
　　ET5走量情况将很好。某二线城市蔚来销售向光子出行透露，ET5/ET7订单量为70：25。
　　而将于6月15日发布的ES7，目前对其底线的期待是搭载激光雷达的升级版ES6,内饰高级感、智能座舱层面能否有明显提升是不确定的，但预期将相比宝马X3极有竞争力。
　　目前已确定将于8月下旬开启量产交付，大大快于此前ET5/ET7 一年左右的从发布到交付周期。
　　从以上诸多信息可知，蔚来的苦日子正在结束。2022年下半年以及2023年都有一个不错的预期。除此之外，2024年NT3平台将面市，搭载800V高压快充，可换电。蔚来子品牌也将使用NT3的技术，售价区间为20-30万，明确和NIO电池包不同，可换电，可能意味者不会和蔚来共用换电站。