广汽集团(601238)销量快速恢复埃安表现亮眼
公司2022 年5 月实现总销量18.3 万辆,同比+3.5%,环比+47.3%,销量持续恢复。公司新能源汽车销量2.2 万辆,同比+118.1%,其中广汽埃安实现销量2.1 万辆,同比+150.2%;节能汽车实现销量3.7 万辆,同比+64.3%,新能源及节能汽车销量快速增长。公司日系合资品牌盈利能力强、广汽埃安混改推进、且自主品牌有望迎来较为强势的新车型周期,当前广汽集团(A+H)投资性价比较高,重申"买入"评级。
2022 年5 月实现销量18.3 万辆,环比+47.3%,销量快速恢复。2022 年5 月,公司实现总销量18.3 万辆,同比+3.5%,环比+47.3%,增速显著好于乘用车行业增速(5 月预估同比约-17%)。其中广汽本田实现效率4.7 万辆,同比-27.4%;广汽丰田实现销量8.4 万辆,同比+19.7%;广汽乘用车实现销量2.9 万辆,同比+12.8%;广汽埃安实现销量2.1 万辆,同比+150.2%;广汽三菱实现销量0.15万辆,同比-71.1%。公司供应链持续恢复,五月销量显著回升,广丰、广汽乘用车、广汽埃安均具有较好的表现。
新能源及节能汽车销量快速增长,新能源化、低碳化转型加速。公司新能源及节能汽车销量快速增长:5 月实现新能源汽车销量2.2 万辆,同比+118.1%,其中广汽埃安实现销量2.1 万辆,同比+150.2%,埃安月产销再创历史新高;公司实现节能汽车销量3.7 万辆,同比+64.3%。广汽埃安在3 月涨价后新增订单及销量依然维持快速增长,其产品力获市场认证。公司日系合资品牌混动技术实力强,可靠性高,新车型如赛那、新款汉兰达全系标配混动,伴随国内汽油价格的快速上涨,公司混动车型有望显著受益。
广汽埃安混改加速,期待2022 年新车型周期。埃安股权激励及员工持股计划已经落地,有望有效激励人才、留住人才、充分激发企业活力和员工积极性。广汽埃安在纯电平台、快充、自研电池等领域技术领先,并在渠道端形成了"线上+线下"、"直营+经销"的全面布局,有望在2022 年维持较高的销量增速。公司自主品牌今年将迎来较为强势的车型周期(影豹+M8+全新GS8+GS4 换代+Aion S Plus),有望显著提升自主品牌销量与盈利能力。此外,赛那、锋兰达、型格等合资车型有望贡献销量增量,公司合资品牌有望产生进一步盈利弹性。
风险因素:芯片供给紧缺加剧;新车型上市不及预期;新能源汽车资产分拆不及预期;车型销量不及预期;上游成本传导压缩利润;宏观经济承压。
投资建议:公司日系合资品牌盈利能力强,赛那等新车型的上市有望进一步提升其盈利水平。广汽埃安的混改推进,有助于形成灵活的激励体制,助力企业长期竞争力的提升。2022 年公司自主品牌有望迎来较为强势的新车型周期,销量与盈利有望向好。我们维持广汽集团2022/23/24 年净利润预测105/136/148亿元。公司净利润未来三年CAGR 预测达25%,考虑到广汽埃安新能源汽车订单及销量增速超预期,其新能源汽车销量已稳居行业第一梯队,上调公司A 股2022 年PE 估值至20 倍,上调A 股目标价至20 元;维持H 股10 倍PE,维持港股目标价12 港元,重申A+H 股"买入"评级,在整车板块中重点推荐。
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