都说今年A股像2012年和2018年，那两年给今年带来什么启示？

　　最近，资本市场的大佬们总是反复提及2012年和2018年。
　　为何大家都关注2012年和2018年？
　　2018年的A股，沪指全年下跌24.59%；深成指下跌34.42%；创业板指下跌28.65%；中小板指下跌37.75%，熊冠全球，投资者哀鸿遍野。
　　2012年的A股，宽幅震荡，三起两落，最终顽强收红。
　　那两年，国际和国内究竟发生了哪些大事？和今年又有何异同？给今年的股市带来什么样的启示？
　　2018年：A股为何熊冠全球？
　　2018年，A股大幅下挫，熊冠全球。
　　沪指创下有史以来第二大跌幅，全年下跌24.59%，跌幅仅次于2008年全球金融危机。
　　其他三大指数中，深成指跌34.42%，创业板指跌28.65%，中小板指跌37.75%。
　　从行业上来看，没有一个行业取得正收益，其中又以周期板块和成长板块跌幅最大。跌幅排名靠前的行业主要是受中美贸易战加征关税影响较大的电子、轻工制造、机械设备、电气设备等，跌幅较小的行业则集中在消费和金融。
　　从风格上来看，大小盘均呈现震荡下行的走势。自2018年2月以后，贯穿2017年的蓝筹股行情终结，中小盘股则仍延续自2016年以后的估值下行趋势。
　　2018年股市惨烈的背后是内外风险历史性的演绎。一方面，中美贸易摩擦加剧；另一方面，国内去杠杆持续推进；更重要的是，中美经济与金融周期的错位，使得A股受到美国加息的拖累，进一步失去了吸引力。
　　1、 中美贸易战
　　2018年3月23日，美国总统特朗普签署总统备忘录，宣布对每年高达600亿美元的中国输美产品征收25%的关税，中国政府随后对美方进行了反制裁，标志着中美贸易争端的正式开始。
　　随着摩擦升级、双方谈判态度几经反复，恐慌情绪笼罩着资本市场。投资者对风险的容忍程度呈螺旋式下降，市场迅速下跌。
　　受美国加征关税的影响，中国企业对外出口锐减、对内消费不足，盈利预期恶化，从而引发了2018年经济增长动能趋缓。上市公司盈利预期下滑进一步挫伤了投资者信心，股价加速下行，制造业和成长板块受损严重。
　　2、 国内去杠杆
　　2018年国内去杠杆持续推进。
　　数据显示，2018年中国企业信用债违约数量及金额成倍增加，125只违约债券中有106只由民企发行，信用风险急剧上升。
　　债券的爆雷又进一步加剧了上市公司的财务风险，企业融资及再融资能力下降，投资者对企业经营能力的预期进一步悲观，并导致了2018年底市场的又一轮低迷行情。
　　3、 经济周期错位
　　2018年，美国经济在持续改善后出现过热趋势，而中国经济则面临增长动能趋缓。这一点与今天的中美经济形势颇为相似。
　　中国宏观层面，拉动经济增长的三驾马车动能不足；其中，由于中美贸易磨擦加重，出口受损严重。
　　A股微观层面，由于经济周期两相错位，使得A股上市公司盈利能力及盈利预期都有所下滑，给股市带来了更大的压力。
　　4、中美金融周期错位
　　中美经济周期错位导致金融周期错位。2018年美联储超预期加息四次，而中国国内四次降准，以维持去杠杆所需的流动性，两者方向产生分化。
　　货币政策分化进一步引发全球资金回流美国，给A股市场带来更大压力。尽管国内市场全年维持宽松，但受制于基本面悲观预期以及资本外流压力，未能有效带动股市上行。
　　2012年：A股三起两落
　　2012年的A股三起两落，最终顽强收红。
　　从指数上来看，沪指全年上涨3.2%，深成指涨2.22%，中小板指跌1.38%，创业板指跌2.14%。
　　从过程上来看，2012年A股大致可分为五个阶段：
　　1 月6 日-3 月2 日：上行阶段，沪指涨14.53%，通胀回落，货币宽松形成一致预期；
　　3 月5 日-3 月29 日：下行阶段，沪指跌8.47%，两会宽松预期落空；
　　3 月30 日-5 月7 日：上行阶段：沪指涨8.87%，宽松预期再起；
　　5 月8 日-12 月3 日：下行阶段，沪指跌20.07%，经济增速下滑超预期；
　　12 月4 日-12 月31 日：上行阶段，沪指涨15.79%，改革预期强化，市场风险偏好上升。
　　从行业上来看，房地产全年上涨33.8%，位居所有申万行业第一。银行、建筑装饰和家用电器等地产周期相关板块也涨幅居前。此外，受益于2012年的金融创新，非银金融板块也同样有着不错的表现。
　　海外：美国再度启动印钞机，欧债危机进一步扩散
　　美国方面，2012年仍处于2008年金融危机后的复苏进程中。
　　2011年，美国刚刚结束了第二轮量化宽松（QE2），经济增速三季度开始触底反弹。但美国的经济复苏仅仅维持了3个季度。2012年3月，时任美联储主席的伯南克在讲话中释放了新一轮QE的信号。随后的6月，美国PMI快速滑落至50.6%，几近触及荣枯线。最终，美联储于9月14日的议息会议正式宣布开启第三轮量化宽松（QE3），并在12月宣布量化宽松力度加码。
　　欧洲方面，2012年是欧债危机进一步扩散的一年。先是2月惠誉将希腊的长期本外币发行人违约评级（IDR）降至最垃圾级。5月和6月，西班牙和塞浦路斯又先后爆发银行危机。到了7月，穆迪甚至将欧元区拥有最高信誉的德国、荷兰和卢森堡的信用评级前景从＂稳定＂调为＂负面＂。受欧债危机拖累，欧元区2012年GDP同比下滑了0.6%。
　　国内：经济下行VS宽松预期
　　2012年，中国经济增长面临较大的下行压力。一方面，通胀高位回落，房地产仍处于调控周期；另一方面，欧债危机愈演愈烈，对中国出口产生负面影响。
　　在此背景下，2012年中国前三季度GDP增速持续下滑，货币政策宽松预期不断强化。2月24日，央行宣布降准0.5个百分点，随后的5月再次降准，并在6月和7月连续两次降息。在政策的刺激下，四季度GDP增速终于实现了反转，由三季度的7.5%回升至8.1%。
　　除了货币政策，2012年的金融创新也受到关注。年初，保监会放宽了保险资金的投资范围和投资额度，允许险资投资银行理财产品、券商资管等。在实际操作中，这些资金很多都直接投向了住宅项目，从而激发了房地产市场的活力。
　　2022年：A股预期受到怎样的启示？
　　当前，A股面临的境遇与2018年和2012年有很多相似之处。
　　但是，今年的海外环境更困难更复杂，美联储收紧力度更高，地缘风险更不容易控制，强美债+强美元+高油价对全球股市压制力更大。
　　对比2012年，海通证券认为，2012年市场的年度低点出现在12月，而今年A股市场外部因素扰动更为严峻，年初下跌幅度较大，全年低点可能已经出现了。
　　对比2018年，中信建投认为，当前A股市场位置偏高，下跌时间较短。从微观流动性上看资金流入并不强劲，配置型外资流出压力依然值得关注。当前仍有部分中期担忧未解，如经济和企业盈利仍在寻底、全球通胀和美联储加息、疫情反复影响复苏等。
　　有市场人士相对乐观地认为，俄乌战争进入尾声后，A股可能会迎来第一个拐点，因为地缘冲突、滞胀风险对全球股市的压制会适度缓解。此外，最近中国国务院金融委等多个金融主管部门接连召开会议，标志着本轮下跌政策底已经出现，市场信心修复，流动性恶化获得缓解。同时，国内环境要比2018年略好一些，高层稳增长的决心很大。
　　但也有市场人士看法比较悲观，认为当前中国面临本土疫情不确定性和地产悲观预期这两大掣肘，未来或许没那么乐观。本轮全球股市下跌的根本原因还是金融刺激退潮，过去两年全球股市赚的钱主要是各国央行放水放出来的。当美联储率先收水，全球股市面临很大的考验。而且，未来美国通胀压力越大，美联储收紧的力度可能就越高，这对股市并不是一个好的信号，当前的美联储防通胀的意愿强于保股市。
　　综上，今年A股受美股影响较大，参考2018年和2012年的走势，将会宽幅震荡，同时也会穿插一些结构性行情。指数的具体走势将取决于国际环境的变化，以及国内经济增速何时见底。长期来看，A股特别是成长股的的拐点可能要等美联储加息周期的结束。
　　今年对于A股投资者来说将是一大考验，控制好仓位可能是对抗风险的较好选择。对于成长确定、估值合理或偏低的细分行业龙头公司，可以耐心持有；对于成长确定、但估值过高的公司可以适当降低仓位；对于行业成长性不足、没有业绩支撑的公司要特别回避。