俄乌冲突持续，中国连续三个月减持美债，200吨黄金从欧美运抵中国

　　据美财政部在4月16日发布的国际资本流动报告，美债官方数据会有两个月的延迟惯例，2月，中国继续大幅减持53亿美元至1.05万亿美元，所持美债仓位创下五个月新低，且为连续三个月减持， 报告显示，中国1月份在去年12月大幅减持122亿美债的基础上，再次大幅减持86亿美债，2021年11月和10月分别增持了154亿和178亿美元的美债。目前中国仍为美债的第二大海外债权人。
　　值得一提的是，作为最大海外美债持有者的日本在2月增持了32亿美债，达到近1.31万亿美元，结束此前连续二个月减持美债的状态，另外，美债持仓排名第三位的英国也大幅增加购买了164亿美债（增持规模最大），他们似乎正在为美债接盘（具体数据请参考下图） 。
　　但随着俄乌冲突以来，十年期美债收益率从2月底的1.98%升至目前的2.83%，我们料将会看到接下去的两个月的报告中全球央行会有更多的抛售。随着美债收益率不断攀升，美债的价格自2月底俄乌冲突持续以来大幅走低。 债券收益率与价格成反比，收益率上升代表净抛售量大于购买量。
　　而更令市场担心的是，美债的最大的购买者美联储也从3月开始停止购买美债，甚至还暗示将在5月份出售美债资产（计划以每月950亿美元的规模缩表），不再为美债买单，美联储主席鲍威尔在4月13日表示，此次缩表速度将是之前量化紧缩时期的近两倍。
　　而这也是美债收益率急速上升和扣除通胀后实际美债收益率为负值的核心原因之一，这就意味着美国债券投资者要为此承担更多的风险，从理论上来说存在倒贴利息的可能。
　　美国印钞厂一角
　　紧接着，据美国石英网站在4月15日最新援引的一些市场交易员、经济学家和华尔街大行机构的观点分析认为，尽管，美联储自3月已经开始加息，并还暗示将支持更大幅度的升息，但仍无法使得基准10年期美债实际收益率转化成为正值，且随着美债实际收益率长期处在负值区间，这也意味着处于41年以来的高位通胀已经对冲了美国的利息成本，存在隐性违约的可能性。
　　这也使得包括中国、日本等在内的全球央行级别的美债基石投资者很有可能会在接下去的几个月大幅度减持美债，虽然，在目前美债收益率上升的背景下，抛售美债存在损失收益的风险，但是，如果随着俄乌冲突持续对美国通胀风险增加压力，也不排除存在清零美债的可能。
　　事实上，从更长远的时间范围来看，BWC中文网团队多次在不同的场合强调过，据美财政部公布的最近五年的数据统计发现，全球央行净购买的美债总量并没有和美国大放水印钞的数量成正比例，具体趋势请参考下面这份近五年以来全球央行购买美债量数据图。
　　因为，随着美国债券供应量不断激升，持续数月的高通胀，使得美元债资产贬值，且实行极低利率政策，实际收益率更是处在负值，导致吸引力下降。4月12日公布的3月CPI年率同比大增8.50%，大幅远超前值7.9%，创下1981年12月以来新高（具体细节请参考下图）。
　　美联储在一周前公布的会议纪要显示，俄乌冲突持续进一步给日益加深的美国通胀增加压力，并已在整个美国经济中扩大，为此或不得不将从5月起开始缩表，并加息50个基点，而就在本周，被视为偏向鸽派的美联储＂二号人物＂理事布雷纳德也突然转向鹰派，引发轩然大波，并给美债市场进一步带来压力，美债价格继续扩大跌幅。
　　4月15日，美国债券市场正在定价美联储鹰派政策。十年期美债收益率更是一度涨至2.83%，创下三年多以来的新高，并且是持续时间最长的一轮涨势。30年期国债收益率一度上涨6.5个基点至2.43%，为2010年5月以来最高水平，这使得交易员们坚信一旦俄乌局势缓和，10年期美债收益率料将攀升至3%。
　　各期限美债上升
　　根据MSCI风险管理团队提供的压力测试模型，如果美国通胀超过10%且经济出现衰退，那么，美债的投资回报率可能会下降13%至5%左右，同时，桥水基金和高盛也先后上调对2022年美债收益率的预测，理由是更广泛和持续的价格压力，以及美联储更加鹰派转向。
　　正是在这些背景下，一些明智的资金已经提前开始从美国资产市场中转移出来，以置换黄金等非美资产，对冲敞口风险（具体细节请参考下图），这在俄乌局势不确定的市场环境下变得更加明确，全球开始狂买实物黄金，这表明黄金作为避风港在危机时期发挥着重大的作用。
　　有美国黄金市场中的交易商在4月15日对BWC中文网团队表示，自俄乌冲突以来他们接到了数量很大购买金条的订单，黄金和白银的销量增长了312%，且为延续近四周以来的升势，近三分之一的在客户需要订购黄金，而且这几天的购买需求仍一直在增加，而这背后的逻辑其实也很简单。
　　欧洲捷克已经出现第一台可以提取实物黄金的ATM机
　　因为，从黄金投资者角度来看，虽然，美联储更快收紧货币政策抵消了西方可能对俄罗斯实施新的制裁而引发的对黄金的避险需求，但巴里克黄金公司CEO在4月10日表示，如果俄乌冲突持续，这有利于黄金，同时，美联储目前的加息力度也不足以将十年期美债实际利率推高至正值，目前约为负5.21%。
　　近半个世纪以来的数据表明，在与重大地区冲突危机相关的尾部事件中，黄金往往能够有积极反应，尽管在此期间会剧烈波动，但在事件发生后的几个月内仍会维持高位，因为，在商品通胀初期阶段，黄金的变化往往滞后于大宗商品，但最终黄金的表现会超过商品，当前在俄乌冲突影响通胀攀升和供应链问题等情况下，黄金或将在2022年扮演＂优等生＂的角色，最新的数据正在反馈这个趋势。
　　世界黄金协会在4月7日公布的报告数据显示，3月全球黄金ETF录得净流入187.3吨（2022年前两个月净流入81.6吨），规模为2016年2月以来最大，尽管月内股市显著反弹及美元走强，但市场对美国通胀上升、俄乌冲突持续等的忧虑支持资金流入黄金。
　　黄金作为外汇储备的战略组成部分，占比一直在增加
　　其中，3月份，亚洲基金净流入2.6 吨，来自中国市场的需求是主要的推动力，而今年前两个月，流入中国的亚洲黄金ETF就占到总流入量的60%以上，让投资者感到意外，另据海关数据显示，2021年，中国更是大幅增加黄金进口量，数量高达818吨，比2020年增长了120吨。而自去年以来，中国的金条和金币销量全年也高达721吨，同比增长68%。
　　2021年中国黄金消费强劲复苏
　　而更让市场意外的是，据美国金融网站Zerohedge在4月15日援引瑞士海关的最新数据显示，随着中国这个全球最大黄金消费市场的复苏，瑞士对中国市场的黄金出口量增至四年以来的最高，其中自3月份以来，总共约有200吨黄金已从欧美分批次运抵中国（具体数据细节请参考图），这也意味着自2021年以来，至少有1018吨黄金分批运抵中国。据该美媒称，自2000年以来，仅通过境外市场，就有超过6700吨黄金进入该国，瑞士是全球最大的黄金精炼中心和转运中心。
　　该协会发表的调查报告显示，黄金作为全球央行有效且独特的流动性风险分散和对冲手段，超过21%的全球央行计划在接下去的两年内会继续增持黄金储备，而他们已经在2021年购买463吨黄金，相比上一年增长82%，更比最近五年的平均水平高出39%，创下美元与黄金脱钩那年以来得最快购买速度纪录，很明显，黄金已经不是边缘资产，重新呈现出金融货币属性。
　　紧接着，德银认为，目前，包括高收益率的垃圾债券在内的各期限美债产品中有高达87%的债券实际收益率为负值，这也是包括具有国家背景的美债投资者开始购买黄金而减少或放缓投资美债的部分原因。
　　世界黄金协会在一周前最新发布的报告表示，黄金作为避风港在危机时期发挥着重大的作用，在美国将美元作为制裁的工具或令一些美债买家望而却步的背景下，全球央行转而正在寻求国际储备资产的多样化和减少对美元的依赖，并将黄金作为多元化和安全的手段，使得全球官方黄金储备达到35536.8吨，创下近30年来的最高水平，这表明黄金作为避风港在危机时期发挥着重大的作用。（完）