融创中国山雨欲来？7549亿流动负债悬顶遭穆迪标普降级

　　文/每日资本论
　　2022年底前有12亿美元的离岸债券到期 。
　　融创中国也到关键时刻了吗？
　　情况似乎不容乐观。2月14日，穆迪已将融创中国控股有限公司（下称 融创中国）的公司家族评级(CFR)从＂Ba3＂下调至＂B1＂。同时，穆迪还将该公司的高级无抵押评级从B1下调至B2，评有展望从稳定调整为负面。
　　穆迪预测了三个不利因素。首先是截至2021年底，融创中国的现金余额及其现金/短期债务的覆盖比率显著下降。但这类现金的很大一部分留存于项目层面，不能立即调集用于偿债。
　　其次是融创中国的融资渠道仍将疲弱，该公司以合理成本发行债券，为未来6-12个月到期的债务进行再融资的可能性很低。特别是该公司将在2022年底前有12亿美元的离岸债券到期。
　　再次是，融创中国的合同销售额将在未来6-12个月下降，原因是融资条件紧张导致购房者信心疲弱，以及资产和项目处置后可出售资源减少。合同销售额的下降还将削弱该公司的财务状况，降低运营现金流，进而降低其流动性。2021年第四季度融创中国的合同销售额同比下降了30%。
　　穆迪方面表示，负面展望反映出，在运营环境承压的背景下，未来12-18个月，该公司的运营和财务业绩可能会进一步走弱。
　　无独有偶。早一些的1月21日，标普全球评级将融创中国的长期主体信用评级从＂BB＂下调至＂BB-＂。同时将其的未到期优先无抵押债券的债项评级从＂BB-＂下调至＂B+＂。
　　敏感的证券市场立即对此做出反应。2月14日当天，融创中国港股低开低走，大跌11.84%。此后三个交易日，其股价继续走低。截至2月17日，融创中国股价已跌至9.26港元。
　　从股价走势来看，融创中国从2020年1月3日摸高46.175港元后，便开始震荡下行。2021年5月7日开始，融创中国的股价进入单边下行通道。尽管途中偶有反弹，但均线呈空头排列，股价沿着60日均线下行。到2022年1月17日，股价已经跌至8.47港元，跌幅之大令人咋舌。
　　尽管，2月18日，融创中国股价又大涨5.27%，但仍未改变单边下行态势。
　　融创中国成立于2003年，2010年登陆港股，是一家集住宅和商业地产于一体的综合性房地产开发商，在中国主要经济区域设有项目。该公司开发多种类型的物业，包括高层和中层住宅、独立别墅、联排别墅、零售物业、办公室和停车场。
　　融创中国的老板孙宏斌在中国企业界也是传奇般的人物。早年他与柳传志的那段恩怨，以及他在房地产界几度沉浮，并在前些年投资名噪一时的乐视贾跃亭等等都是媒体、坊间流传的绝佳商业故事。
　　尤其是，这两年中部分知名房地产企业相继出现了债务危机，而2020 年，融创投资贝壳和金科股份都有较大浮盈，可以说在资本市场上赚得盆满钵满。
　　2021年上半年融创中国还在拿地方面高歌猛进，一度让业界对其充满期待。不完全统计，2021年融创全国范围取地82宗，权益拿地金额超900亿元，拿地金额排在全国房企首位，已超过其2020年全年权益拿地金额。尤其是2021年5月，融创通过招拍挂以430亿元的价格收购了18个地块，占其5月合同销售额的61%，其中一次性以180亿元权益成交金额成为北京集中供地榜首。
　　但到去年下半年，风云突变。
　　中国恒大等头部房企爆发债务风险，房地产行业积聚多年的杠杆风险开始暴露。6月17日，市场有传闻相关部门在6月启动了对融创土地购买的排查。虽然融创第一时间回应称央行并没有单独对融创进行针对性排查，但极度敏感的资本市场还是出现了恐慌。次日，融创中国股价大跌，最低低至 26.1港元/股，盘中最大跌幅为7.4%，创下2021年度单日最大的跌幅。
　　危机时刻，孙宏斌拉着行政总裁汪孟德在同一日增持融创中国股票。
　　也就从当年6月开始到10月间，融创开始抛售贝壳股票，总价约为5.54亿美元。这本无可厚非，但为何不在贝壳股价巅峰的80美元美元出售，而非等到20美元左右出手？显然，这绝对不是一个出手的好时机。
　　在出售贝壳股票的同时，当年9月，融创不惜支付万达1.33亿元作为补偿，以及6859万元经营酒店的管理费用，终止与万达酒店合作协议。
　　此外，2021年10月以来，融创中国通过售出股权投资、股票认购权发行和资产出售，以及控股股东提供4.5亿美元无息贷款，共获得了约300亿资金。自10月份后该公司得以售出逾十处项目，获得约150亿元净资金。2022年1月，融创中国以＂先旧后新＂的方式配售4.52亿股股份，募资金额达到45.2亿港元，折合约5.8亿美元。
　　这一系列动作背后究竟是为了什么？显然这是孙宏斌想尽办法给融创中国输血。那么，融创中国到底有多少债务呢？
　　其财报显示，2021年中报时，融创中国短期债务911.69亿元，其他短期债务5331.44亿元，流动负债共计7549.61亿，比2020年年报时增加了700亿左右的流动债务。总负债9971.22亿元。
　　毫无疑问，孙宏斌是看到了潜在的风险，提前拿出相应办法来应对风险。最新消息，春节假期刚过，融创中国开始了组织架构调整，并新增设了西北区域。孙宏斌给西北地区制定2022年销售目标，要求全年完成约300亿元的销售额，仅陕西一个省就需要完成244亿元的销售。但这个目标究竟能不能达到尚是未知数。
　　好消息是，房地产市场似乎有回暖迹象。2月17日，北京新年首轮集中供地落下帷幕，除了一宗流拍地块，本轮土拍共成交17宗地，总成交价480.23亿元，约为去年集中供地总金额的四成。其中，一些热门地块遭到房企争抢，最多有十家房企联合体参拍同一地块。
　　但这只是一线城市的北京房地产市场有所回暖，而其他区域尚未出现类似迹象。在这种情况下，融创中国2022年的销售目标能否完成就有了一个不大不小的问号。
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