连行业龙头都困难，云内动力这类中游柴油机厂家当然不会太好过

　　这是网友邀请发布的公司，我当时比较忙，没记清是云内动力，误以为是全柴动力，当再次确认时才发现看错了，那么重新来，空了顺带就把全柴动力的也一并发布了。
　　昆明云内动力股份有限公司（股票简称：云内动力），是由云南内燃机厂作为独家发起人，以社会募集方式设立的股份制上市公司，迄今已有六十余年从事柴油机开发生产的历史。公司是中国汽车零部件发动机行业龙头企业，中国内燃机行业排头兵企业。
　　介绍很牛，其实，龙头企业的说法可能要加上＂曾经＂两个字，因为和真正的行业龙头潍柴动力比，云内动力的营收只有别人的二十分之一，这个差距已经很大了，就算双方的主业＂柴油机＂相差也是十多倍。
　　另外人家都叫＂某柴＂动力，为何他们要叫＂云内＂而不是＂云柴＂呢？除了大家对柴油机和内燃机这种理解不同以外，有时候我们还看到云内动力开发汽油发动机的消息，或许他们一直就有做除柴油机以外的内燃机的打算吧。
　　想法是想法，但市场表现却和其他叫某柴动力的那些公司差不多，云内动力90%的销售额都是柴油机产品贡献的，配件及其他占比5%，还有一些其他产品，占比合计也才5%。这比潍柴动力51%柴油机营收占比还高得多。
　　从气泡图来看，2021年对云内动力来说是比较郁闷的，气泡萎缩，还占据了左下角的最差位置，也就是营收增长率最低，净利润回到2012年的水平。
　　2020年前，云内动力的发展还是不错的，三年时间，营收增长了1.5倍；但仍然是这一年，净利润增增减减后，几乎没有变化，还是2亿出头。2021年营收萎缩了近两成，净利润大降了68.2%。对潍柴动力来说，2021年是出现了增长变慢的隐患；对云内动力来说，就已经开始明显下滑了。
　　实际上，就是绝对的主力产品柴油机出现了销售额下降的情况，＂配件及其他＂虽然还有不错的增长，但是除了体量小以外，还会随着整机的下降以后，滞后几年出现下降的情况，除非马上又能恢复整机的增长。
　　虽然国外的销售额增长还有35.7%，但是只有百万级销售规模，占整个营收比仅为0.1%的份额。和潍柴出口占比四成以上相比，云内动力的国际化发展只能算是刚起步。
　　2022年一季度，情况就更不乐观了，营收下降了20.5%，并且开始出现了20多年来的首次一季度亏损，亏损金额接近1个亿。他们已经发布了半年业绩预告，亏损进一步扩大，在2.7亿元至3.3亿元之间。
　　云内动力的毛利率一直都不太高，六年来，最高的2016年才13.8%。要命的是，近几年还在波动下降之中，特别是2020年以后，下降至10%以内，两年都在9%左右。
　　净资产收益率也在持续下降之中，2016年，6%的高点也只能算不太难看的水平；2021年的1.3%就显得有点对不起投资者了，这只能说比活期存款的利率高一些了。
　　猜也能猜到，就是主力产品柴油机的毛利率较低且还在小幅下降中，虽然工业级电子产品和技术服务毛利率很高，但体量太小；就连一般印象中毛利率极高的配件等产品，在他们家也不到20%的毛利率。由于国外的销售额只有814万元，虽然毛利率不低，但几乎对整体情况没有影响，我们就不晒出来了。
　　朋友们可能比较关心上半年的毛利率情况，这个要等半年报发布后才知道。但一季度的毛利率数据还是有的，仅为1.6%。这么低的毛利率还能盈利吗？除非是大宗商品贸易这类特殊行业，制造业要想在如此低的毛利率下盈利，想都不要想。
　　2020年总成本占营收比升至97.9%，2021年已经接近100%了，2021年净利润虽然有7000多万元，但是扣非净利润只有300多万元。2022年一季度，总成本已经达到了营收的106.8%，这不用说已经亏损了。
　　我们还是要表扬一下，云内动力的期间费用控制得还不错，最低仅为6.8%，最高为9.4%，都在10%以内。但是开源节流是一体的，仅会节流的企业，比开源后再浪费的企业还恼火。因为和撑死了相比，饿死更痛苦。
　　除了营业成本和营收同步下降（也就是毛利率基本持平）以外，所有的期间费用项目都要下降得慢一些，管理费用还出现了小幅增长。这不难理解，作为国企的管理模式，严格遵照预算进行，年初谁敢报一个今年下降的营收预算上去，所以费用也不会报一个大幅下降的。别看我们觉得这个表现不怎么样，可能在执行预算方面，除了营收和营业成本以外，期间费用等方面，他们完成得还不错。
　　从现金流量表现看，从2018年开始，经营活动的净现金流明显增加，这几年甚至不需要补充融资，就能满足较大的投资需求，甚至还有比较大的现金结余。但2021年，这一情况变化了，经营活动的净现金流又开始出现净流出的情况，还好，他们也相应收缩了投资规模。
　　前几年明显比净利润高很多的经营活动的净现金流，产生的重要原因，是通过增加供应商的欠款来实现的。在2017年时，业务上的应收、应付款项是比较平衡的，2018年开始，应付类款项增长加速，三年后的2020年差不多翻了一倍，但应收类款项变化却很小。
　　原本比较正常的短期偿债能力，2021年末也显得不太正常了，特别是0.66倍的速动比率，但是实际情况可能要好很多。一是上面已经说过，有息负债并不太大，主要负债就是欠供应商的应付款等，这些欠款不仅是免费的，还可以滚动着来还；二是国企的背景所产生较强的融资能力和较低的融资成本，实在不行增加点有息负债来替换也是没有太大问题的。
　　60.8%的资产负债率，并不算高，只是对于毛利率极低的企业来说，负债的利息就是个大包袱，这可是在利用财务杠杆的负效应。
　　以上就是对云内动力财报等情况的个人解读，柴油机行业形势严峻，上半年从一汽解放等传出的信息看，下游的重卡等行业，形势更严峻，处于行业中游水平的云内动力面临重大考验。下一步怎么办？或许又到了行业整合提升的时候了。
　　我前段时间才去了云南一趟，以前觉得四川盆地发展工业物流成本高，影响到区域内制造业的竞争力；到了云南才发现，他们可能并不比我们好多少。云内动力等企业的发展当然受到激烈的行业竞争和区位不利因素的影响，并不代表他们的经营就有问题。我非常喜欢云南，也希望他们的企业、经济和社会都发展得越来越好！
　　声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
　　#云内动力#