董事长工资最高9000万现金，国内药企高管薪酬高不高？

　　随着股价的不断回落，市场信心已经跌至谷底，中国药企正全面进入寒冬之中。
　　此种背景下，药企的融资将变得越来越困难，尤其对很多仍处于初创期，尚没有现金牛业务的创新药企而言，生存压力将更加凸显。
　　尽管行业趋冷，但中国药企高管的工资却并不低，而这也成为了市场一直诟病的地方。
　　撇开主观因素不谈，中国药企高管的工资究竟高不高，真得像很多投资者批评的那样高的离谱吗？
　　针对这个问题，我们全面复盘了2021年中国药企高管的薪资状况，并通过对比全球薪资水平最高的十家海外药企的高管薪资，以此来分析中国药企高管的合理薪资究竟应该是多少。
　　01.创新背后的代价
　　为了最大限度还原中国药企高管的真实薪资状况，我们统计了A股和H股的中国医药上市公司。
　　由于A股与H股的年报存在统计口径上的差异，例如H股的年报中不仅包含药企高管的现金收入，而且还披露了股份激励的金额，而A股的年报中则仅披露了现金收入，股权激励则以单独的形式进行披露。
　　为了更加直观地将A股和H股放在同一个维度进行对比，我们在统计过程中仅计算了现金收入，暂未计入股权收入，并选取了每家药企工资收入最高的高管，这就导致这项统计实际是要低于药企高管真实收入的。
　　2021年高管现金薪酬排名最高的十家公司中，有五家创新药企，四家医疗器械企业。整体而言，注重创新的企业往往更愿意给予高管较高的工资。
　　和铂医药、腾盛博药、歌礼制药、硕世生物、先健科技薪酬最高的高管支出均超过了公司总研发的7%以上，药企为了绑定核心人员可谓颇费苦心。
　　信达生物和君实生物高管薪酬同样可观，不过因为规模扩大的缘故，在营收中的占比已经很低，仅为1%左右。
　　创新药企业高薪绑定核心高管的做法无可厚非。毕竟，对于在发展初期，核心高管才是创新药企的＂核心资产＂。这种薪酬的溢价，是为了获得市场竞争力的代价。
　　薪酬高低，存在即合理。对于创新药企来说，为了留住人才显然是认真的。
　　例如去年现金收入最高的为和铂医药创始人兼CEO王劲松博士，他以1326.7万美元（约合9006.65万元）的现金薪酬遥遥领先于其他高管。
　　截至2021年底，和铂医药公司账面现金及现金等价物共2.16亿美元，净资产2.23亿美元，公司年研发费用为1.07亿美元。
　　这样的背景下，和铂医药CEO9000万元的现金薪酬高不高呢？没有标准答案。
　　正所谓，现在的付出，是为了将来更好的回报。和铂医药通过并购的方式，具备了全人源抗体平台Harbour Mice，而且还有两款产品巴托利单抗和特那西普已经进入临床三期，有望在今年递交BLA。
　　高薪的王劲松博士，能否带领和铂医药脱颖而出，或许很快就能得到答案。
　　02.药企高管的合理薪资是多少？
　　既然创新药企为了创新付出了更多的薪酬，那么药企高管的合理薪资应该是多少呢？
　　为了解答这个问题，我们盘点了2021年海外药企薪酬最高的10大高管，并与这些药企的营收进行对比，得出了如下数据：
　　这份数据表明，无论是老牌药企强生，还是新兴药企Moderna，他们高管的薪酬实则都是与营收存在一定相关性的，这一比例的数值为万分之1.3-4.2之间。
　　即使海外药企薪酬最高的强生，Paul Stoffels也仅获得了1501万美元的综合薪酬（约合1.02亿元）。
　　按照这一标准，我们重新统计了中国药企高管薪酬最高的十家公司的情况，发现包括信达生物、君实生物、迈瑞医疗、药明康德、硕世生物、安迪苏在内的六家药企，高管的薪酬占比是要低于总营收1%的。
　　当然，这其中并未考量股权薪酬，但通过一家药企营收去衡量高管的薪酬显然是值得借鉴的。尤其是对于迈瑞医疗、药明康德、安迪苏这样高管薪酬占比仅略高于海外成熟药企的公司而言，考虑到他们的成长性，目前的薪资可能是较为合理的。
　　对于很多尚没有形成规模化营收的创新药企，或许通过营收去考量高管的薪酬有些过于严苛，但即使如此，信达生物和君实生物的高管薪酬营收占比也依然很低。
　　坦率而言，中国药企中确实存在高管薪酬很高的情况，但那更多是小概率的事件，并不能代表整个行业的真实情况。
　　这里我们认为Moderna总裁Stephen Hoge的薪酬变化，更能说明创新药企高管薪资的必要性。
　　2017年Moderna刚刚IPO的时候，Stephen Hoge曾以2400万美元（500万美元现金+1900万美元股权）的天价薪酬引起轰动。要知道当时Moderna的营收仅为2.06亿美元，Stephen Hoge的薪酬已经超过公司总营收的11.7%。
　　然而，经过2019年疫情的黑天鹅后，Moderna一跃成为全球最知名的新冠疫苗公司，2021年共生产8亿剂疫苗，总销售额177亿美元。
　　算上其他产品，Moderna在2021年共取得184.7亿美元的销售额，而Stephen Hoge全年的薪酬则为780万美元，仅为总营收的万分之4.2。
　　从Moderna身上不难看出，只要核心高管具备研发竞争力，暂时高额的薪酬支出是并不会影响企业价值的。
　　03.股权支付或是最优解？
　　由于初创药企缺乏现金，因此大额的现金支出并不现实，从Moderna身上不难发现，对于创新药企业而言，或许股权支付是最优的方式。
　　股权激励的方式不仅能够深度绑定核心管理层，而且也并不会影响企业的现金流，如果不能将管线做成功，那么高管自身的利益也是会受到影响的。尤其是对于很多亏损中的初创药企而言，股权激励能够最大限度调动核心管理层的积极性。
　　如果算上股权激励，2021年中国药企实则有两名高管薪资过亿，百心安董事长兼CEO汪立和信达生物的俞德超博士的薪资分别高达1.92亿元和1.28亿元，这两位高管的股权激励金额均超过1亿元。
　　很多投资者看到如此高额的股权激励，往往就会认为这是对公司资产的＂侵蚀＂，但实际上俞德超博士和汪立博士2021年的现金薪酬实则并不高，汪立博士的现金薪酬甚至不足75万元。
　　没有选择现金薪酬，而选择股份薪酬，这彰显了高管对于公司前景的信任。
　　通过股权激励来支付管理层的薪资，已然成为了港股药企惯用的做法。在2020年中，诺诚健华董事长崔霁松、药明巨诺董事长李怡平、永泰生物董事长王歈就曾分别依靠股权激励获得亿元级别的收入。
　　但到了2021年，他们的薪酬均有了明显的下降，且对上市公司资金的消耗非常之少，过去两年现金薪酬合计也没有超过千万。
　　股权激励是深度绑定核心人员的利器，尤其对于缺少资金的医药企业而言，合理的股份薪酬支付可以最大限度放大激励效果，让企业成功穿越目前的资本寒冬。
　　04.核心高管不应变为＂负资产＂
　　一直以来，市场中都将核心人才作为衡量药企的重要判断依据之一，换句话说，高管就是药企的核心资产。
　　正如前文所述，为了吸引真正有能力的专业人员加盟，不少药企都支付了不菲的薪酬。这其中短期的溢价或成必然，但如若这份溢价超出了企业的承受限度，那么就会慢慢开始反噬公司，甚至有可能成为吞掉公司现金流的＂负资产＂。
　　本质而言，一家药企的核心竞争力还是在于产品能否获得成功，若无法将管线产品化，那么即使拥有再好的创意也是毫无价值的。尤其是资本环境趋冷的情况下，药企融资开始变得越发困难，现金流就成为极为珍贵的资源。
　　如果因为高管薪酬过高而过快的消耗现金流，而他们又无法快速将产品市场化，那他们与＂负资产＂又有什么差别呢？因此合理化的以股权形式支付，有效地控制药企资金链的消耗就成为很重要的事情。
　　放眼全球，目前医药行业整体都陷于寒冬之中，甚至很多欧美药企已经开始被迫裁员、缩减管线。整个2021年中，海外药企高管的薪酬实则是大幅下降的，以海外药企薪酬最高的十名高管为例，他们2021年的合计薪酬为9318万美元，较2020年的2.41亿美元下降61.2%。由此可见，海外药企实则早已经开始紧衣缩食。
　　与之相对，中国药企虽然也开始感受到冬天的寒冷，但整体依然较为乐观。我们同样统计了A股药企所有高管的薪资情况，详见下表：
　　所有披露数据的药企中，大多数药企依然给予高管进行加薪，而选择降薪的药企数量则要少很多。通过所有高管薪资总额计算，A股药企董事长、总经理、财务总监2021年的平均薪酬涨幅分别为14.5%、15.06%和4.11%，并未出现如海外药企那样薪酬骤降的情况。
　　高管薪酬高并非投资者真正介意之处，真正让投资者担忧的是，当企业现金流枯竭前，备受期待的管线能否成功变现。在未来，中国药企们对于现金流的消耗将更加谨慎，而股权支付也有望成为重要的举措被运用到企业经营之中。
　　一家企业的最大悲哀不在于产品研发失利，而是明知道产品很有前景但却无法得到足够的资金将其商业化。切不要过多的资金消耗花费在高管薪酬上，让核心高管变成＂负资产＂，进而影响一家＂潜力＂药企的成功。