软银史上最大亏损裁员，套现，孙正义低头了丨深度文章

　　作者 | 翟傲风
　　数据支持 | 路演时刻创投数据（www.dyly.com）
　　前几天巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦归母净利润亏损437.55亿美元之后，现在世界最大的风投机构，软银集团也迎来了至暗时刻。
　　据《每日新闻》8月8日报道，日本软银集团2022财年第一季度财报，赤字规模为3兆1627亿日元（约合1644亿元人民币），比上一季度的2.1万亿日元亏损额继续扩大。这意味着软银连续第二个季度创下有史以来最大的季度亏损，再度刷新记录。
　　来源：每日新闻
　　看到这里，不禁让人回想起两年前，这位一向被冠以＂狂人＂标签的大佬，在糟糕的市场环 境下还颇显乐观，称愿景基金的损失＂不算坏＂，转眼间现在竟落得如此境地，着实让人唏嘘不已。
　　说实话，软银亏损约1644亿元人民币，这个金额放在全球范围来看，都可以说是风投史上最大的一笔亏损。
　　那么，曾经强大的软银现在究竟怎么了？ 为何会出现如此大亏损？
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　　孙正义走下神坛
　　在投资界，日本软银孙正义被大家追捧为神。
　　因为除了大家熟知的雅虎和阿里巴巴，全球共享出行的领军企业Uber，中国共享出行的领军企业滴滴， 世界最大的共享办公企业WeWork，世界最大的芯片架构设计商ARM， 世界有名的机器人设计制造企业波士顿动力，几乎都有他的影子。
　　从尖端科技到生活娱乐，所有新奇的东西，软银的投资全都覆盖到了。 同时孙正义也因此获得丰厚的投资收益，抛开近年亏损不说，2020年实现净利润近5万亿日元，这个收益在全球VC界都可以说属于翘楚。
　　只是，人毕竟不是神。现代金融圈的各种神话，也不过是对超出想象的天量金钱，诞生崇拜心理使然。 一旦神话褪去，便会发现不过如此。
　　近年来软银业绩连连遇阻，现在二季度巨亏234亿美元，其创始人兼CEO孙正义也正面临其职业生涯中的最大的败局。
　　来源：软银财报
　　在拿出灾难级别的二季度业绩报告之后，这位64岁的老人在业绩发布会上承认， 这是公司成立以来最大的亏损。连续亏损后，那个曾经站在高高的投资神坛的孙正义已然开始跌下来了。
　　他认为投资亏损主要来源于两个原因：一是美股大跌，愿景基金公开持股指数在二季度大跌31%；二是日元走低，日元贬值造成的影响占到当期集团亏损的25%。
　　来源：软银官网
　　至于下一步如何重振公司，他脸色凝重 表示，会全面削减成本以帮助软银重回正轨。同时新浪财经最近也爆出软银接下来会裁员，要裁员也是自然，毕竟属于削减成本的一个解决方案。
　　来源：新浪财经
　　诚然，近年来外部确实存在太多利空因素。 例如美国通胀超预期，全球股票市场担忧流动性收窄，资金流出股市，科技行业遭到＂杀估值＂；新冠疫情仍在反复……等等。
　　但细究起来，恐怕就不是＂外部因素影响＂这么简单了。 也 应 该把视线聚焦到孙正义、软银集团本身这些主观因素上。
　　一方面，软银的打法，深受孙正义本人投资、管理风格的影响，喜欢以大手笔、快准狠的投资方式，在全球范围内捕猎互联网独角兽企业，让他们拿着软银的钱，把竞争对手＂砸死＂。
　　事实上，投资回报是投资初创企业、独角兽的最大风险之一。这些公司还在起步阶段，盈利模式不稳定。
　　财大气粗的孙正义采用＂广撒网，多捞鱼＂的策略。虽然 这些初创企业虽然有可能诞生出像阿里巴巴这样的巨无霸，但也有90%的可能直接就血本无归。
　　以往孙正义往往又只需要听几分钟就决定是否投资。这与赌博有何差别？过快的投资节奏和专注初创企业的投资风格，一定程度上影响了软银投资决策的质量。
　　另一方面，软银内部管理层也遭受巨大挑战。 在孙正义孤注一掷 的情况下，他 的老搭档、愿景2号基金的掌门Rajeev Misra近期离开公司，创办自己的投资基金。再加上软银首席运营官Marcelo Claure今年早些时候离开，粗略计算近两年离职软银的高管已经上双位数，现在成了孙正义一个人在独撑大局。 这些对于孙正义而言无疑是雪上加霜。
　　有人说，孙正义当初投资阿里巴巴是运气而已。 因为有了阿里这个奇迹，就希望将来拥有更多奇迹，但很可惜，奇迹少见。 确实，或许只有时代的软银，没有软银的时代，曾经的日本投资之神孙正义，如果只是依靠自己路径依赖，似乎还是很难挽救他的软银公司。
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　　全球最大的科技独角兽基金让人失望
　　从软银的财务报表可以看出，软银业绩爆雷最主要原因还是愿景基金的拖累，其中高达1100亿人民币的亏损来自软银旗下愿景基金。
　　作为全球管理资产规模最大的创投基金被投资人寄予厚望，但是愿景基金近期糟糕的投资表现与其＂宇宙第一创投基金＂的称号并不匹配，多个大项目的亏损使其面临十分的糟糕业绩,确实不如人意。
　　愿景基金亏损主要来源：投资韩国电子商务公司Coupang损失2934亿日元、商汤损失2359亿元、美国外卖平台DoorDash损失2207亿元。此外，挪威仓储机器人公司AutoStore、全球最大的共创空间WeWork对基金的亏损也有所贡献。
　　目前3只愿景基金合计持有473家公司股份。许多未上市股份的估值大打折扣：愿景基金持有的TickTok股份估值较去年下跌了25%，持有的一家小众瑞典金融科技公司估值更是大跌85%。
　　来源：软银线上发布会
　　出现这样的结果也并不是很意外，因为过 去几年软银愿景基金在一级市场的打法令人印象深刻——肯给高估值，敢给高估值，不计较估值的碾压式打法，无人能敌。 很长一段时间内，这样打法为孙正义收揽了全球几乎叫得上名号的超级独角兽。
　　然而现如今，曾经的疯狂已无人买单。 因 为 对于软银和孙正义来说，未来还有太多的不可确定性。 在后疫情时代，是不是金融和健康板块的天下现在还不得而知。
　　初创的创新精神是令人敬佩的，孙正义也有一种坚定的决心，但谋事在人成事在天，市场的脉络才是根本，国际大环境才是基础，如果撇开这些要素，任何的坚持都会变得苍白而无力。
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　　软银＂甩卖＂求生
　　除了公司业绩表现差，软银集团今年还出于流动性需求，通过阿里股票的预付远期合约进行了融资。据专业人士透露，阿里巴巴可能是软银唯一的流动资产，甩卖阿里以便在科技投资暴跌之际快速筹集现金  。面对低迷的行情，软银只能选择通过＂甩卖＂来求生。
　　据英国金融时报，软银集团今年通过预付远期合约(一种衍生品)出售了所持阿里巴巴股份的约三分之一，共筹集220亿美元。
　　不过，由于阿里巴巴股价上涨，使用阿里巴巴股票的预付远期合约录得 2593 亿日元（约 19 亿美元，约 20%）的衍生损失。
　　除此之外，软银股票在资本市场的表现差强人意，不得不让软银多次提出回购计划以求提振市场信心。
　　软银集团公告称，已制定新的股票回购计划，将以4000亿日元价格回购最多6.3%的股份，库藏股将被注销。 回购期为2022年8月9日至2023年8月8日。 尽管有一系列积极的回购计划，但软银的股价仍接近五年前愿景基金推出前的水平。
　　来源：富途证券
　　软银专注投资科技行业，可短期来看，科技股的高估值容易受宏观经济影响，产生剧烈波动；长期内，科技行业赛道前景广阔，导致竞争者众多。虽说技术壁垒能够成为商业护城河，但只要技术能用钱、时间、加班砸出来，就会有大量资本涌入这个赛道。
　　说实话，软银＂变卖＂部分阿里巴巴的股票支撑着自己的计划，让投资者还能对软银抱 有信心，但是毕竟愿景基金一期还是二期，都面临着巨大的亏损，大家信心也还需 要时 间来修复，不可能一蹴而就。
　　同时，资本市场的变化，国际环境的变迁，通胀是不是已经走过了波峰，这些都将是未来影响软银发展的关键要素，所以说软银以后要走的路任而重道远。
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　　为高估值买单的不止软银
　　孙正义正在为昔日的高估值买单，而相似的一幕也正在国内上演。
　　先来看两组数据——
　　今年第一季度市场新募集基金数量共1374支，其中外币基金方面情况堪忧，今年第一季度共20支外币基金发生新一轮募集，同比下降57.4%；披露募集金额约315.10亿元人民币，同比下降幅度达62.6%。
　　换言之，今年一季度美元募资减少约6成，史无前例。
　　投资端也放缓了——今年一季度国内股权投资市场明显节奏放缓——共发生2155起投资，同比下降27.5%；披露投资金额为1968.22亿元人民币，同比下降47.1%，堪称腰斩。正如孙正义一样，国内VC/PE出手刹车。
　　这背后的原因很多，而中概股今年以来的大跌，成为了VC/PE难以言表的痛，大大影响到了一级市场尤其是美元基金的信心。数据显示，截至今年3月11日，在美上市中概股共有271只，合计总市值约9724亿美元，跌破万亿美元大关。
　　不只是中概股，A股、港股市场今年也出现罕见的破发潮。 当一级市场来到冰冷的周期低谷，募资与退出的困境迅速传导到了投资端，大家不约而同放慢了脚步。珍惜手上的子弹——这已经是VC/PE默然间达成的一种共识。
　　在业绩报告会上，孙正义也公开反思了愿景基金的＂搜寻独角兽＂投资策略。他坦言，为自己过去贪图暴利而感到羞愧。作为曾经被众人力捧的投资之神，这一次他终于低头了。
　　实际上 孙 正义就是 当时投贵了，高估值带来的恶果正在一点点显现。  过去几年间，中国一级市场估值虚高的疯狂有目共睹。 今年以来，一级市场也正面临严峻的募资与退出之困。让背后一众VC/PE难掩失落——一二级估值倒挂上演，投资人甚至都亏到了B轮了。
　　对一级市场的投资机构来说，与切身利益影响最大的就是＂估值倒挂＂，直接关系到机构退出的收益水平，而在Pre-IPO投资逻辑盛行的一级市场，＂估值倒挂＂就等于直接宣判该项目的投资逻辑判断错误。
　　这里采用2021年6月17日的后复权现价与企业IPO上市发行价对比，高于发行价的公司数量为848家占比91.18%，跌破发行价的公司数量为82家占比8.82%。
　　来源：投融界
　　由上表可以发现如果考虑上市时间。2018至今各年度成功IPO项目截止目前估值计算，＂估值倒挂＂项目数量呈现逐年增长的趋势，由2018年的12家上升至2020年的31家，2021年半年IPO的项目目前已经有15家跌破发行价，从趋势看，未来跌破发行价的项目会越来越多，对Pre-IPO投资逻辑的考验越发严格。
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　　结语
　　软银是靠投资走红的，孙正义投资阿里巴巴的成绩更是受到全球所有资本玩家追捧。但是现在，他也正在遭遇着一个又一个滑铁卢，好像还没有＂止损＂的趋势。
　　满地杯盘狼藉背后，是难掩的全球经济衰退恐慌。现在时代改变了，再不像过去全球化的时代，经济发展的规律能让更多像孙正义这样的投资者脱颖而出。
　　科技股逆风已经让软银进入过冬模式，孙正义正等待周期反转。 软银何时能迎来春天？ 我们只能拭目以待。
　　没有一个冬天不会逾越，没有一个春天不会到来。 只是不知道，这一次寒冬会延续多长时间。