芯片价格雪崩，拿补贴烧技术的中芯还好吗？

　　在科创板上市两年来，中芯国际的股价是一路下跌。
　　在十四五规划中，半导体被列入战略发展领域。半导体产业链大致可以分为：上游的设备及材料、中游的制造及封测、下游的芯片需求方。
　　上下游都有很多公司，比较分散，而中游的制造环节集中度比较高，台积电占据一半的市场份额，然后是三星、联电、格芯、中芯国际，分别占据 18.3%，7.0%，6.1%，5.2% 的市场份额。前五大玩家，合计占据 88.75% 的市场份额。
　　图源：开源证券
　　中游制造商起到的是承上启下的作用，需要利用上游采购的光刻机等设备，按照下游需求商的要求加工出芯片。
　　众所周知并且显而易见的是，中芯国际在我国半导体产业中具有相当重要的地位。
　　借着最近中芯国际发布的中报，我们来看看在它身上发生了什么变化。
　　单从业绩成长性的角度看，中芯国际其实做得很不错，没有辜负大家的期待。
　　2022 年第二季度，中芯国际的营业收入为 19.03 亿美元，环比增长 3.3%，同比增长 41.6% 。
　　第二季度的毛利率为 39.4%，相比 2022 年第一季度的 40.7% 略有下降，但与 2021 年第二季度 30.1% 的毛利率相比，仍有提高。
　　时间再拉长一点，这两年中芯国际的收入与毛利率指标可以说是稳步提升、持续向好。
　　但在净利润这块，中芯国际的表现就不如人意了。二季度中芯国际的净利润为 5.14 亿美元，去年同期为 6.88 亿美元，同比下滑 25.2% 。
　　利润下滑的原因， 主要是 ＂ 经营费用 ＂ 和 ＂ 其他收入 ＂ 两项大幅变动。
　　＂ 经营费用 ＂ 变动的原因，有点特殊。
　　2021 年二季度他们卖了个子公司，赚了 2.314 亿美元。
　　而今年，他没卖公司。
　　好在，国家补贴多了点，去年第二季度政府补贴是 8130 万美元，而今年有 1 亿美元。
　　国家已经在很努力地补贴了，但还是有点杯水车薪。
　　而 ＂ 其他收入 ＂ 这一项目，可以近似理解成中芯国际炒股赚了多少钱。
　　中芯国际在 2014 年发起成立了一家芯片产业股权投资机构，叫做 中芯聚源。据开源证券统计，中芯聚源曾投资过国产硅片龙头厂商中环股份和沪硅产业以及抛光液厂商安集科技。
　　2021 年，中芯聚源新增投资项目 70 余家，截至 2022 年 5 月 17 日，共有 34 家中芯聚源已投企业完成过会或上市，其中包括东芯半导体、唯捷创芯、华海清科、思特威、拓荆科技、纳芯微、东微半导体、好达电子等各个半导体细分领域头部企业。
　　2021 年上半年的半导体牛市成就了诺安成长混合基金蔡经理的名声，而随着今年上半年股市下行，蔡经理变成菜狗，中芯国际的投资表现自然也不好看。
　　说完中芯国际的经营表现，我们再来看看， 压制中芯国际股价的还有什么原因。
　　最近有一种流行的说法是，芯片价格 ＂ 雪崩 ＂。
　　据央视报道，前两年，受疫情影响，芯片行业供应链被打乱，芯片价格出现暴涨，而如今因为需求下降，芯片市场上又出现了降价销售的情景。
　　有一款意法半导体芯片，是电子控制系统的核心部件，曾是 2021 年最紧俏的芯片产品之一，报价一度上涨到 3500 元左右，2022 年下滑到 600 元左右一个，降价幅度超过 80% 。
　　另一型号的芯片，2021 年的价格维持在 200 元一个，目前价格为每个 20 元左右，只有最高价的十分之一。
　　在消费电子市场，疫情期间宅家办公的红利退去，加上宏观经济不确定性预期，电脑和手机的销量也开始下滑，导致芯片需求也随之下滑。
　　据 Gartner 统计，2022 年二季度全球笔记本电脑的出货量同比下降 12.6%，创九年来最大降幅。2022 年二季度全球智能手机出货量同比减少 9%。
　　以手机为例，各大手机厂商纷纷调低出货量目标，并向上游芯片厂商砍单。
　　高通目前已经减少骁龙 8 系列订单约 15%，并将在年底将两款旗舰移动芯片降价 40% 左右。三星电子则表示，手机存储芯片库存较高，未来的销售可能会进一步走弱，公司正在努力去库存。
　　不过，芯片市场这么大，砍单降价的是鲁迅，和周树人可能并没有什么关系
　　虽然消费电子的需求疲软，但汽车、绿色能源、工业控制领域的芯片需求依然稳健增长。
　　在业绩交流会上，中芯国际预计三季度的营收环比增速将保持在 1% 至 3% 之间，毛利率将保持在 38% 至 40% 区间内，发挥依然稳定。
　　中芯国际凭什么确定收入不会降低？
　　在中芯国际的财报中披露了二季度合同负债的金额为 20.76 亿美元。这相当于是芯片需求公司为了抢占产能，支付给中芯国际的预付款。
　　2021 年第一季度，中芯国际的合同负债金额只有 2.91 亿美元，然后逐季攀升，增加到 7.83 亿美元，7.89 亿美元，10.23 亿美元，15.72 亿美元，合同负债占营业收入的比例也不断提高，今年二季度合同负债已经占到营业收入的 109.1% 。
　　也就是说，中芯国际短期内接的单子根本做不完。
　　所以， 芯片价格的下降，对中芯国际前途的影响，并不会特别大。
　　那么，中芯股价疲软的问题到底在哪呢？
　　根据前面的数据我们可以看到，中芯国际接的单子自己根本做不完，所以需要进一步扩产才能满足需求。
　　但是，扩产两个字，读作扩产，写的时候，应该写作烧钱。
　　2021 年，中芯国际的营收、利润分别为 54.43 亿美元和 17.02 亿美元，而2021 年全年的资本支出为 45.16 亿美元。
　　资产支出金额为净利润的 2.6 倍，营收的 83% 。
　　今年上半年，中芯国际的收入、利润分别为 37.44 亿美元，9.62 亿美元，而上半年的资本开支共计为 25 亿美元，预计全年的资本开支约为 50 亿美元。
　　扩产、烧钱，丝毫没有放缓的迹象。
　　这，是中芯国际在资本市场上不受待见的重要原因之一。
　　在美国技术封锁的大环境下，类似中芯国际这样的中国公司想有技术突破，烧钱的速度和金额会越来越大。
　　怎么说呢，对我们这个国家来讲，烧在芯片上，总比烧在乱七八糟的互联网项目上要好。
　　亏就亏吧，现在不狠下心，以后亏得更多。