中报触雷要怎么办？

　　一、8月金股组合复盘
　　8月金股组合由于选股策略与市场风格不匹配，再次逆势下跌，组合收益率15.21%，超额收益率14.09%。正如笔者预期，选股策略的组合收益率一个月最多也就是20%，选股策略不可能一直与市场风格匹配。收益贡献最大的个股为芯源微和美格智能。这些股票都是以基本面为锚，结合趋势选中的，安全边际较高，调整之后再次全部实现正收益。
　　二、7月金股组合复盘
　　7月15日建仓的组合今日上涨0.76%，13只个股的组合收益率为22.07%，绝对收益率再创新高，超额收益率24.5%。收益贡献最大的个股为明冠新材、嵘泰股份、沃尔德、长川科技、兴瑞科技。其中，明冠新材一度上涨20%至61.2，累计收益率达到85.57%。沃尔德、海思科、爱康科技、嵘泰股份一度上涨10.16%、10%、9.7%、9.31%后回落。
　　组合中所有个股都参考了券商的盈利预测。由于投资理念的缘故，选择个股时，价值和市场风格之间做了平衡。 如果精选高景气板块的话，收益率会更高。
　　今天的一个重大事件就是嘉元科技中报遇雷，业绩不及预期。营收环比仅增长0.91%，上半年增速低于一季度；营业成本则是环比增长8.48%，远高于营收增速，导致营业利润和净利润环比下降。净利润同比增速也由一季度的57.3%降至上半年的17.8%。券商也因此下调了2022年和2023年盈利预测，但仍维持买入评级。
　　我们遇到中报触雷事件要怎么办？首先，要分析中报不及预期的原因，是营收的问题还是营业成本的问题，还是三费的问题，或者是投资收益等非经常性损益导致的。如果是营业收入增速放缓了，要分析是行业需求增速见顶到拐点了，还是季节性因素或一次性冲击导致的；如果是营业成本提升了，要分析是产能提高而营收增长放缓导致单位折旧提高了，还是原材料成本上涨了，未来成本会如何演化？如果是三费的问题，是行业不景气导致销售费用提升还是研发费用突然加大，若是研发费用一次性增长则未来可能回落，负债突然暴增的概率比较小。如果是非经常损益，则要考虑非经常损益的持续性，如果是投资能力欠佳导致的则可能持续。切记，股价是反映未来预期的，中报则是反映历史的。中报的作用是找到假设错误的原因并修正对未来的预测。
　　正如笔者以前所述，预测可能错误，所以不能重仓。当行业研究预测错误之后，投资者就需要分析预测错误的原因和修正后预测的准确性，进而调整仓位。如果之前行业研究员的预测过于乐观了，就需要止损降低仓位，并开盘卖出。超预期事件将会导致股价逐渐反映新信息并不断下跌，开盘将是相对高价。中间可能由于反应过度导致股价超跌，如果具有投资价值，可以在此时买入。
　　如果要提前避雷，就需要去企业实地调研，没有调查就没有发言权，就只能选择相信其他人的判断。
　　泛亚微透本月下跌超16%，实盘交易中， 交易规则有助于提高收益率 。譬如，有的股票可能小跌几天，再一个大涨站上5日均线，如果执行5日均线进场离场规则，收益率可能较低。有的股票下跌可能是因为获利盘离场，也可能是有投资者提前预判到了业绩不达预期，离场可以避免大幅亏损。交易的时候就需要观察筹码结构的变化，机构是否在离场。
　　三、大盘复盘
　　2022年8月17日，上证指数上涨0.45%，深证成指上涨1.01%，创业板指上涨1.7%，万得全A上涨0.55%。北向资金净买入68.72亿元，连续5日净买入，且大幅放量。全天成交10748.51亿，略高于上个交易日，连续2日超万亿。万得全A自8月4日以来持续反弹了4%，超出7月11日的收盘点位，离7月5日高位剩2%的距离。由于中小盘成长风格占优，上证指数相对较弱，但也反弹了3%，离7月5日高位剩3%的距离。
　　从个股表现来看，当日沪深两市共2479只个股上涨，2168只下跌，200只持平。
　　6月26日，笔者曾预期大盘将迎来6周左右的震荡期，然后继续上行（见《货币外紧内松，下半年成长占优——2022年中期宏观经济展望与投资策略》）。自6月26日到8月5日正好是6周，下周有可能突破7月以来的平台期。 二季度经济底是没有疑义的，三季度不可能经济负增长。 在地产失去投资价值，居民储蓄缺少投资渠道的背景下， 资产配置必将向金融资产尤其是股市转移，所欠缺的东风仅仅是经济复苏给增量资金一个入市的理由。 当然，由于政府在处理地产企业资金链风险上不及预期，叠加疫情反复，导致经济复苏较弱，全年增速虽然大概率高于2020年，但增速可能低于4%，大盘全年涨幅需要下调。下半年万得全A涨幅可能位于9.5%到14.5%之间，低于2020年下半年的17.5%。
　　大盘价值股占优。 创业板50指数上涨2.15%，上证50指数上涨0.6%，沪深300上涨0.94%，中证500指数上涨0.44%，中证1000指数上涨0.06%。申万大盘指数上涨1.02%，申万小盘指数上涨0.27%。申万低市净率指数上涨1.08%，申万高市净率指数上涨0.62%。申万低市盈率指数上涨0.69%，申万高市盈率指数上涨0.59%。去掉2022以后上市的股票，500亿以上个股算术平均收益率为0.76%，200-500亿个股算术平均收益率为0.47%，100-200亿个股算术平均收益率为0.3%，50-100亿个股算术平均收益率为0.33%，30-50亿个股算术平均收益率为0.23%，30亿以下个股算术平均收益率为0.13%。 外资大幅流入和稳地产政策预期导致短期大盘价值股占优。
　　中长期继续看好景气中小盘成长股。 股市上涨因子有风险偏好修复、经济增长与业绩提升、无风险利率下降。经济数据不及预期，消费低迷的同时高技术制造业和汽车行业维持高景气，再次提升了高景气行业的吸引力。2022年全年上证50成分股盈利增速明显低于沪深300，沪深300又低于万得全A。 中小盘股较高的盈利增速、高技术产业高于工业整体的增加值增速支撑中小盘成长股占优的风格延续。叠加经济上、货币松的环境，中长期依然更看好中证1000为代表的中小盘成长股，景气中小盘成长>景气大盘成长>小盘价值>大盘价值。
　　从一级行业来看，房地产、美容护理、非银金融、传媒、电力设备涨幅居前，基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁、国防军工跌幅居前。资金方面，非银金融主力净流入超10亿，有色、基础化工、医药生物主力净流出超10亿。近5日来看，非银金融、电力设备主力净流入超10亿，电子、有色、基础化工、计算机、医药生物、国防军工、机械设备、汽车、通信主力净流出超10亿。
　　房地产拖累经济增长，稳地产政策有望继续出炉，房地产板块因此迎来反弹。但是，正如笔者去年在《房地产是到了中长期拐点，还是短期反弹》中所言，房地产板块已经到了中长期拐点，将迎来微利时代，不宜中长期介入。
　　7月公布的生产数据表明，发电机组产量下降和发电量上升表明电力设备供求存在矛盾，利好电力设备行业。
　　美容护理、非银金融、传媒板块由于估值合理，受到外资青睐。
　　二级行业中，航海装备、消费电子、专业连锁、影视院线涨幅居前，橡胶、化学纤维、文娱用品、小金属、非金属材料跌幅居前。
　　三级行业中，锂电池、证券、消费电子零部件主力净流入超10亿，锂、电池化学品、光伏电池组件主力净流出超10亿。近5日来看，锂电池、证券、电动乘用车、消费电子零部件、风力发电主力净流入超10亿，锂、军工电子、集成电路封测、分立器件、垂直应用软件主力净流出超10亿。
　　从概念板块来看，电子烟、麒麟电池、胎压监测、F5G概念、租售同权等概念涨幅居前，有机硅、噪声防治、氦气概念、草甘膦、工业气体概念跌幅居前。
　　个股方面，比亚迪、宁德时代、四维图新、立讯精密、东方财富、C路维主力净流入超4亿，中京电子、天齐锂业、皖维高新、天赐材料、立新能源、江特电机、多氟多主力净流出超4亿。近5日来看，C海光、比亚迪、东方财富、宁德时代、歌尔股份、立讯精密主力净流入超10亿，天齐锂业、大港股份、苏州固锝主力净流出超10亿。
　　李克强总理在广东深圳考察时强调，要巩固经济恢复基础，把稳增长放在更加突出位置，稳就业保民生，以改革开放激活力增动力，保持经济运行在合理区间。 要抓紧研究延续实施支持新能源汽车的相关税收政策，扩大大宗消费。利好新能源汽车产业链。
　　据国家气候中心监测评估，此次我国高温热浪事件已经持续64天，区域性高温事件综合强度已达到1961年有完整气象观测记录以来最强。综合研判， 我国此次区域性高温热浪事件的持续时间将会继续延长，综合强度将进一步增强。 韩正副总理在国家电网召开座谈会强调， 当前我国电力供需屡创历史新高 ，部分地区遭受极端高温干旱天气影响，迎峰度夏能源电力保供正处于关键时期。要采取有效应对措施，保证能源电力安全保供不出任何闪失，为巩固经济回升向好态势、稳物价保民生提供坚实支撑。要加强全国统筹协调、全网统一调度，继续做深做实有序用电方案，确保民生、公共服务和重点行业安全用电，坚决防止拉闸限电。 要加快推进重点工程建设，充分调动地方和企业积极性，大力推进煤电联营和煤电与可再生能源联营。加强政策支持，多措并举帮助煤电企业缓解实际困难。利好公用事业板块、电力设备板块和煤炭板块。
　　财政支出力度有待提升。财政部公布数据显示，1-7月累计，全国一般公共预算收入124981亿元，扣除留抵退税因素后增长3.2%，按自然口径计算下降9.2%；全国一般公共预算支出146751亿元，同比增长6.4%。全国一般公共预算收入增长3.8%，全国一般公共预算支出增长8.4%，收入不及预期导致支出增速不及预期，拖累基建板块，并因经济复苏较弱拖累消费板块。为了稳增长，政府需要提高实际赤字率，确保财政支出增速。
　　美联储会议纪要显示，与会者一致认为，未来的加息将取决于获得的信息，并认为在＂某个时刻＂放慢加息步伐是合适的。市场因此认为9月可能加息50bp，但笔者还是认为除非美国8月核心CPI继续下行，否则更可能是75bp。