权益市场PMI重返扩张区间，流动性保持较为宽松格局

　　市场情况
　　2022年6月27日-7月1日，上证综指上涨1.13%，创业板指下跌1.50%，沪深300指数上涨1.64%，科创50指数下跌1.13%，恒生指数上涨0.65%。 海外市场，道琼斯指数下跌1.28%，纳斯达克指数下跌4.13%，标普500下跌2.21 %。28个申万一级行业中有22个实现上涨，其中，休闲服务（9.81%）、食品饮料（4.79%）、采掘（4.51%）上涨幅度较大；汽车（-3.47%）、电气设备（-2.01%）、非银金融（-1.62%）下跌幅度较大。流动性
　　2022年6月27日-7月1日，陆股通北上资金净流入102.31亿元。 2022年6月27日-7月1日，央行共有5笔逆回购到期，总额为1000亿元；5笔逆回购，总额为4000亿元；公开市场操作净投放（含国库现金）共计3000亿元。2022年6月27日-7月1日，R007（银行间市场7天回购利率)下跌48.45BP至1.7633%，SHIBOR（隔夜利率）上涨0.60BP至1.4410%；期限利差上涨6.06BP至0.8931%；信用利差上涨0.13BP至0.6607%。1年期国债收益率下跌3.29BP至1.93%；3年期国债收益率上涨6.29P至2.45%；10年期国债收益率上涨2.77BP至2.83%。市场点评
　　2022年6月30日，国家统计局公布6月PMI(采购经理指数)，6月份中国制造业PMI、非制造业商务活动指数、综合PMI指数分别为50.2%、54.7%、54.1%，分别较5月上升0.6、6.9和5.7个百分点，均重返扩张区间。 从制造业PMI各分项来看，全面复工复产后供给成为6月制造业PMI快速反弹的主要推力。需求方面，新订单指数与新出口订单指数较5月均有所上行指向需求回暖，而物流修复使得外需反弹幅度相对更大。产成品库存与原材料库存指数之差继续下行，指向库存情况进一步好转。分行业来看，上游行业景气度多有所回升，中游制造业相对韧性更强，景气度上行逐渐由供给驱动转向新订单等需求驱动。由于6月疫情约束减弱，非制造业景气快速改善。服务业景气度加速修复，在新订单与业务活动预期指数快速回升拉动下，服务业商务活动指数较5月上行7.2个百分点至54.3%，创年内新高。6月PMI指数重返扩张区间表明疫情对经济的干扰逐步消退，需求端正加速重启，供需关系明显好转。我们认为，6月PMI指数进一步确认了稳增长政策的效果正逐步释放，后续应持续重点关注消费复苏进度、地产宽松等系列稳增长政策的落地成效。
　　展望7月，我们认为资金面总体将保持较为宽松的格局。 综合分析影响流动性要素，当前主导流动性的核心因素仍是财政存款变化。季末次月财政收入通常会出现大幅上升，7月为缴税大月且留抵退税影响逐步消退，财政收支差预期会有所上升。7月专项债发行量相对较小，专项债对流动性的影响相对较小。因此，尽管7月财政存款会出现一定幅度的上升，对流动性形成一定压力，但考虑到财政支出的持续发力，财政收入导致的流动性缺口较为有限。外汇占款方面，受美联储加息等因素影响，预期会有小幅波动但并非主要因素。央行投放方面，7月份央行公开市场操作到期量与往年同期相比处于中等压力水平，预期央行将通过采取MLF(中期借贷便利)等额对冲、逆回购续作等方式减小其对流动性造成的压力。从央行角度来看，当前正逐步复苏的经济需保持较为宽松的货币环境进行呵护，海外加息压力影响预期下半年将边际减弱。若财政资金缺口较大而发债融资，央行可能会通过进一步降准等方式维持流动性宽松。总体来看，7月份流动性预期将保持较为宽松格局，资金面无需过度担忧。
　　近期全球和国内的宏观环境在悄然发生变化。一方面，美联储近期下调了对23和24年的通胀预期，这意味着美国的加息周期可能比想象的要短，另一方面，当前国内经济修复加快，下半年经济边际向上较为确定。我们认为，上述两方面的变化在国内A股估值已整体具有较高性价比的前提下有助于提升市场风险偏好，从而逐步扭转市场趋势。行业配置方面，我们看好三条主线：1、能源链：煤炭、石油石化、光伏；2、疫后消费复苏：汽车、交运；3、稳增长链：建筑、地产等。
　　（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）
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