逆势突进的基金经理丘栋荣
最近,中庚基金的丘栋荣比较火。在股票市场大幅下跌的过程中,丘栋荣的资产管理规模逆势增长,主要原因是什么呢?因为他的投资策略——只选择低估值股票,非常契合当下的市场环境。
正如巴菲特所说,只有潮水退去,我们才会看到谁在裸泳。当下市场中,成长风口退去,一众成长股腰斩,价值逆势突起。紧追成长风口的投资者,可能不愿意看到这一天,甚至不相信这一天,却真的来了。
有人会问,这是当下的市场,只是代表短期的结果,长期呢?
答案是,长期也是如此。成长股跑赢价值股,不但在中国股票市场上如此,在全球股票市场上也是如此。
读者可能会纳闷了:那些提供高收益、保持高增长的公司,怎么就跑不赢低估值的公司呢?那些高额的成长,怎么就不能转化为超额收益呢?
要回答这个问题,我们先看看实证结论。
让我们回到1950年前后,当时正是计算机突飞猛进的火热时代。
假如我们有1万块钱可以投资,有两个投资标的可选,其中一个是毋庸置疑的明星股IBM,这是你身边朋友都喜欢的股票,利润比较高,成长速度比较快;另一个是埃克森美孚石油,以前曾经用过标准石油这个名字。进一步假定,我们能够把收到的股息全部用于红利再投资。假如我们把初始1万块钱投入之后,这些钱都不取出来,直到2012年。你会选择哪一个公司呢?
这还用问吗?你可能毫不犹豫回答,1950年出现的IBM的大型计算机,以及后面改良的小型计算机、笔记本电脑等改变了人类的生活方式,我肯定选择IBM了。
先不要急。为了得到更精确的结果,我们把这个题目再降低一下难度。我们开启上帝视角,可以看到1957年到2012年两个公司的相关统计数据。
从上面图表上看,不管是从哪种机构常用的成长标准来看,无论是销售额、盈利、股息还是行业扩张,IBM的增长都远远超过了埃克森美孚石油公司。
随着行业的发展,科技行业在美国整个金融市场中的占比,从3%提高到20%。反观石油行业,在1950年前后,美国石油股市值占整个股票市值的20%,但是到了 2012年,石油行业的市值仅仅占到10%。埃克森美孚石油公司增长率不行,行业也不行,无论从哪个角度上看,IBM都是最好的选择。
但是,真的是这样子的吗?
实证结果告诉我们,在过往60多年的时间里,埃克森美孚石油公司的股票才是投资者的最优选择!在埃克森美孚石油公司上投资的资金增值到了1620倍,这些价值是投资 IBM公司的两倍。
为什么会这样呢?从上面图表2可以看出,埃克森美孚石油公司的总收益率比IBM高出1%。正是这1%的差距,经过60多年的发酵,使得埃克森美孚石油公司的总收益率是IBM的两倍。
为什么?埃克森美孚石油公司在每个增长率指标上都落后于IBM公司,但是它最终的投资价值却远远战胜了IBM呢?原因很简单,就是因为估值。巴菲特说过,买卖股票时,你付出的是价格,得到的是价值。你为这些价值付出的价格越低,你未来的收益率就越高,比如埃克森美孚石油公司;你为这些价值付出的价格越高,你未来的收益率就越低,比如IBM公司。因此,尽管计算机的行业巨头IBM在增长率的各个方面都战胜了埃克森美孚石油公司,但是,埃克森美孚石油公司在价值方面却战胜了IBM公司,而估值,决定了投资者的最终收益率,决定了这场比赛的最终结果。
也许有人说,投资者投资埃克森美孚石油公司超高收益率的关键驱动因素是股息,因为股价比较低,因此股息收益率明显高于IBM。把这些股息全部用于再投资,最终持有的埃克森美孚石油公司股票数量是初始时数额的12.7倍,而IBM只是初始数额的3.3倍。从这个角度理解,也是对的,但是,别忘了,高股息率的源泉正是低估值。这并不改变我们的结论——估值,决定了投资者的最终收益率,决定了投资的最终结果。
上面这些实证结论很有意思,能够直接指导大家投资——购买低估值的股票。
读者可能会问,你给出的都是美国数据,中国市场是这样的吗?你有中国的实证数据吗?
最近刚刚出版的《基本面量化投资策略》一书,正是这方面的著作。该书回测了中国股票市场过往22年(从1998年年底到2020年年底)的重要数据,得出来了许多非常有意思的结论。比如说,在中国股票市场,长期来看,低估值效应非常明显。这也决定了,中庚基金丘栋荣的投资业绩,并不是短暂地好,而是长期向好。这个答案,也回答了第三段投资者的疑问。
《基本面量化投资策略》回测了很多数据并得出结论,并不仅限于丘栋荣的投资策略,还包括了基金经理坤哥(张坤)的投资策略。该书直接告诉大家,哪些投资方法是正确的,哪些是错误的,还指导大家一步步建立正确的选股思路。这本书出版第一周就卖断货了,并被《巴伦周刊》评为春季推荐阅读书单。
《基本面量化投资策略》的所有结论都是可复制的,可持续的,并且是人人可用的。所以,如果你也想更新一下自己的选股体系,不妨拿这本书参考一下。
该书由招商银行前行长马蔚华、中国人民银行调查统计司原司长盛松成诚挚推荐。大佬推荐,没错的。
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