逆势突进的基金经理丘栋荣

　　最近，中庚基金的丘栋荣比较火。在股票市场大幅下跌的过程中，丘栋荣的资产管理规模逆势增长，主要原因是什么呢？因为他的投资策略——只选择低估值股票，非常契合当下的市场环境。
　　正如巴菲特所说，只有潮水退去，我们才会看到谁在裸泳。当下市场中，成长风口退去，一众成长股腰斩，价值逆势突起。紧追成长风口的投资者，可能不愿意看到这一天，甚至不相信这一天，却真的来了。
　　有人会问，这是当下的市场，只是代表短期的结果，长期呢？
　　答案是，长期也是如此。成长股跑赢价值股，不但在中国股票市场上如此，在全球股票市场上也是如此。
　　读者可能会纳闷了：那些提供高收益、保持高增长的公司，怎么就跑不赢低估值的公司呢？那些高额的成长，怎么就不能转化为超额收益呢？
　　要回答这个问题，我们先看看实证结论。
　　让我们回到1950年前后，当时正是计算机突飞猛进的火热时代。
　　假如我们有1万块钱可以投资，有两个投资标的可选，其中一个是毋庸置疑的明星股IBM，这是你身边朋友都喜欢的股票，利润比较高，成长速度比较快；另一个是埃克森美孚石油，以前曾经用过标准石油这个名字。进一步假定，我们能够把收到的股息全部用于红利再投资。假如我们把初始1万块钱投入之后，这些钱都不取出来，直到2012年。你会选择哪一个公司呢？
　　这还用问吗？你可能毫不犹豫回答，1950年出现的IBM的大型计算机，以及后面改良的小型计算机、笔记本电脑等改变了人类的生活方式，我肯定选择IBM了。
　　先不要急。为了得到更精确的结果，我们把这个题目再降低一下难度。我们开启上帝视角，可以看到1957年到2012年两个公司的相关统计数据。
　　从上面图表上看，不管是从哪种机构常用的成长标准来看，无论是销售额、盈利、股息还是行业扩张，IBM的增长都远远超过了埃克森美孚石油公司。
　　随着行业的发展，科技行业在美国整个金融市场中的占比，从3%提高到20%。反观石油行业，在1950年前后，美国石油股市值占整个股票市值的20%，但是到了 2012年，石油行业的市值仅仅占到10%。埃克森美孚石油公司增长率不行，行业也不行，无论从哪个角度上看，IBM都是最好的选择。
　　但是，真的是这样子的吗？
　　实证结果告诉我们，在过往60多年的时间里，埃克森美孚石油公司的股票才是投资者的最优选择！在埃克森美孚石油公司上投资的资金增值到了1620倍，这些价值是投资 IBM公司的两倍。
　　为什么会这样呢？从上面图表2可以看出，埃克森美孚石油公司的总收益率比IBM高出1%。正是这1%的差距，经过60多年的发酵，使得埃克森美孚石油公司的总收益率是IBM的两倍。
　　为什么？埃克森美孚石油公司在每个增长率指标上都落后于IBM公司，但是它最终的投资价值却远远战胜了IBM呢？原因很简单，就是因为估值。巴菲特说过，买卖股票时，你付出的是价格，得到的是价值。你为这些价值付出的价格越低，你未来的收益率就越高，比如埃克森美孚石油公司；你为这些价值付出的价格越高，你未来的收益率就越低，比如IBM公司。因此，尽管计算机的行业巨头IBM在增长率的各个方面都战胜了埃克森美孚石油公司，但是，埃克森美孚石油公司在价值方面却战胜了IBM公司，而估值，决定了投资者的最终收益率，决定了这场比赛的最终结果。
　　也许有人说，投资者投资埃克森美孚石油公司超高收益率的关键驱动因素是股息，因为股价比较低，因此股息收益率明显高于IBM。把这些股息全部用于再投资，最终持有的埃克森美孚石油公司股票数量是初始时数额的12.7倍，而IBM只是初始数额的3.3倍。从这个角度理解，也是对的，但是，别忘了，高股息率的源泉正是低估值。这并不改变我们的结论——估值，决定了投资者的最终收益率，决定了投资的最终结果。
　　上面这些实证结论很有意思，能够直接指导大家投资——购买低估值的股票。
　　读者可能会问，你给出的都是美国数据，中国市场是这样的吗？你有中国的实证数据吗？
　　最近刚刚出版的《基本面量化投资策略》一书，正是这方面的著作。该书回测了中国股票市场过往22年（从1998年年底到2020年年底）的重要数据，得出来了许多非常有意思的结论。比如说，在中国股票市场，长期来看，低估值效应非常明显。这也决定了，中庚基金丘栋荣的投资业绩，并不是短暂地好，而是长期向好。这个答案，也回答了第三段投资者的疑问。
　　《基本面量化投资策略》回测了很多数据并得出结论，并不仅限于丘栋荣的投资策略，还包括了基金经理坤哥（张坤）的投资策略。该书直接告诉大家，哪些投资方法是正确的，哪些是错误的，还指导大家一步步建立正确的选股思路。这本书出版第一周就卖断货了，并被《巴伦周刊》评为春季推荐阅读书单。
　　《基本面量化投资策略》的所有结论都是可复制的，可持续的，并且是人人可用的。所以，如果你也想更新一下自己的选股体系，不妨拿这本书参考一下。
　　该书由招商银行前行长马蔚华、中国人民银行调查统计司原司长盛松成诚挚推荐。大佬推荐，没错的。