免税茅中免集团以今年最大IPO登陆港交所，上半年净利下滑26

　　国内免税生意龙头中免集团，即将在8月25日登陆港交所，募资约170亿港币，成为港交所今年来最大规模的IPO。
　　根据其官方发布的业绩快报，中免集团上半年营收276亿元、净利润39亿元，分别较去年同期下降22。2与26。5。
　　2019、2020以及2021这三年，中免集团年度净利润分别为56亿元、73亿元以及123亿元，过去十几年中，每年净利润都能维持正增长，但疫情的反复，使得中免集团的业绩出现了许多不确定性。
　　2022年可能是中免集团过去十几年以来，首次出现年度净利润同比下滑的一年。
　　此外，按目前中免集团A股总市值3771亿元来算，较去年2月份最高点的7417亿元蒸发了超3600亿元。
　　中免集团的商业模式
　　中免集团的大部分营收，来自免税业务，也就是出售免税商品。
　　由于免税商品的价格不包含关税、增值税、消费税，因此同样一件商品，免税的要比不免税的便宜许多，能有约20到30的差价。
　　国人想要购买免税商品，要么从中免集团这样的，持有销售免税牌照的公司购买，一种就是靠走私的渠道，前者合法后者不合法。
　　国家发放的免税牌照数量非常有限，目前为止总共发了10张，中免集团拥有其中3张，免税商品凭借价格优势，对消费者有极大的吸引力，中免集团作为国内的免税龙头，过去许多年靠销售免税商品赚的盆满钵满。
　　疫情时代，中免集团的喜与忧
　　2020年初，疫情的突然出现，对许多行业带来了冲击，免税行业自然也没能幸免，数据显示，在疫情之前的2019年，国际机场是中免集团重要的销售渠道，贡献了约6成的营收，因为疫情管控，机场的客流量暴跌，中免集团在国际机场的销售业绩自然也跟着暴跌，2020一季报，中免集团营收同比暴跌41。
　　但2020年中，国家宣布了海南免税区的新政策，每人在海南的免税购物额度从3万增加到10万，可购买的免税商品件数与品类也是大幅增加，此外，由于疫情管控许多国人无法出镜，因此往年许多要在境外完成的免税产品消费，都留在了国内的免税区。
　　2020年海南离岛免税店销售总额超过320亿元，根据中国海关的数据，截至今年6月底，也就是海南免税新政实施2周年期间，旅客离岛免税购物总金额达到906亿元，日均超1。2亿元，较免税新政之前增长了257。
　　在免税新政的刺激下，中免集团的股价也开始暴涨，从2020年初的每股85元，凭借免税概念龙头股的地位，一年多时间里涨到最高每股401元。
　　目前，海南的离岛免税业务对中免集团的营收贡献，已经超过了曾经中免集团在国际机场取得的营收。
　　此外，由于机场客流较疫情前大幅减少，中免集团在与机场谈判时，也取得了更大的话语权，在曾经，中免集团在机场销售商品，取得的盈利有不少需要给机场交租，根据2018年上海机场与日上（已被中免集团收购）签下的协议，日上需要将收益的42。5交付给上海机场，而这样的霸王条款如今已经被取消。
　　根据上述情况，乍一看疫情似乎对中免集团还是利好，但也并不完全，疫情同样使得让中免集团的业绩充满了不确定性，根据中免集团2021年报，其2021年总营收的69来自海南地区，但疫情的反复也对免税商品的销售造成冲击。
　　比如最近，海南地区就爆发了疫情，疫情的管控会严重影响商品的销售，海南的游客数量也会受到影响，此外疫情导致一些物流仓储服务的暂停，也会让中免集团的产品销售受到影响。
　　中免集团的优势
　　中免集团是国内唯一一家同时拥有机场免税、离岛免税以及市内免税牌照的公司，虽然国内拥有免税牌照的企业数量会增加，但由于免税牌照的特殊性，肯定不会多发。
　　而中免集团作为国内免税行业市占率最高的龙头，相较于业内其他竞争对手拥有牌照种类、销售渠道、采购成本上的优势。
　　免税生意最终还是要凭借价格吸引消费者，中免集团凭借自己庞大的规模，能在与上游谈判中争取比同行更低的采购价格，从而相较于国内其他竞争对手取得价格上的优势。
　　在控股了日上之后，中免集团取得了首都机场与上海机场的免税经营权，在疫情发生之前，这两家机场的旅客无论是规模数量还是消费能力，都排名国内机场前列，疫情前的2019年，首都机场与上海机场的吞吐量分别超过1亿人次与7600万人次，凭借在上海机场、首都机场以及海南免税店，中免集团在国内的免税行业几乎处于垄断地位。
　　疫情的反复使得中免集团的业绩增加了许多不确定性，但在疫情逐渐得到解决的后疫情时代，中免集团能享受到牌照壁垒与垄断地位带来的红利，免税行业的市场规模也依然还有提升空间。